周五(5月24日),「下一任美联储主席有力人选」、现任美联储理事表示,美国中性利率仍相对较低,推动中性利率下降的因素可能会逆转,政府举债增加上行风险。
沃勒周五在冰岛雷克雅未克经济会议期间发言称,「短期内,我没有看到任何事情真正让我改变我的观点,即r-star利率相对较低。未来可能会发生变化,但这就是我们需要关注的。 」
所谓的r-star是指中性利率,这是一种理论上既不刺激经济成长也不抑制需求的政策假设利率。虽然这一利率变化缓慢,无法精确测量且收到不确定性的影响,但这个概念仍然有助于解释货币政策在特定时间的「刺激性」或「限制性」。
长期中性利率是美联储今年政策讨论的中心议题,美联储官员们3月曾预估这一利率为2.4%~3.8%,经通胀调整后中性利率的中位数为0.6%,此时联邦基金基准利率已长期保持在5.25%~5.5%的二十余年高位。
尽管政策利率已经相对较高,但美国经济对更高的利率的反应似乎比政策制定者预想的要小,各种经济数据显示经济仍十分具备弹性。沃勒指出,过去一年关于中性利率是否上升的争论有很多。
沃勒表示,由于多种因素,美国中性利率已经出现长期下滑。他将10年期公债殖利率作为中性利率的近似,指出了四个可能使其下降的原因:
其一,较低的通胀和经济波动使长期美债更具吸引力;其二,全球资本市场自由化增加了对安全、流动资产的需求,推升利率下行;其三,央行、主权财富基金等外国官方机构增持美元资产;其四,退休人员对安全和流动性资产的需求,监管法规要求银行持有更多流动性证券、美联储增持和美国国内对美债需求增加等。
沃勒并不认为,这些因素中的任何一个能够解释中性利率最近潜在的上升,但其中一些因素可能在未来上升趋势中有一定的贡献作用。
沃勒表示,随着人口结构变化和其他因素的影响,如美国财政部借款的加速,许多官员都怀疑r-star未来是否会上升。
沃勒称,「美国正走上一条不可持续的财政道路。如果美国公债供应的增加开始超过需求,这将意味着价格下跌和利率上升,这对中性利率造成上行压力。」