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开源证券:给予顾家家居买入评级

2024-05-07 03:45:58
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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,骆扬近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2023营收业绩稳健增长,聚焦提效育能成长可期》,本报告对顾家家居给出买入评级,当前股价为35.2元。

  顾家家居(603816)  2023营收业绩稳健增长,龙头地位凸显成长可期,维持“买入”评级  公司2023年全年实现收入192.1亿元(同比+6.7%,下同),归母净利润20.1亿元(+10.7%),扣非归母净利润17.8亿元(+15.3%)。2024Q1实现营业收入43.5亿元(+10.0%),归母净利润4.2亿元(+5.0%),扣非归母净利润3.8亿元(+10.3%)。考虑到未来下游需求仍然存在不确定性,我们下调2024-2025年,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为22.41/25.49/28.55亿元(2024-2025原值为24.82/28.83亿元),对应EPS为2.7/3.1/3.5元,当前股价对应PE为12.2/10.8/9.6倍,维持“买入”评级  盈利能力:经营能力提升,盈利能力稳步提升  2023年公司毛利率为32.8%(+2.0pct),我们预计毛利率提升明显主系公司运营质量提升、降本增效持续所致,期间费用率为20.7%(+1.3pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.5%/1.8%/1.4%/0.0%,分别同比+1.1/-0.2/-0.3/+0.7pct。综合影响下,2023年公司销售净利率为10.5%(+0.2pct),扣非净利率为9.3%(+0.7pct)。2024Q1公司毛利率33.1%(+0.9pct);期间费用率为22.0%(+0.5pct)。综合影响下,公司销售净利率为9.8%(-0.3pct),扣非净利率8.6%(持平)。现金流方面,2023年公司经营性现金流为24.4亿元(+1.4%),表现稳健。  收入拆分:多品类产品扩张持续,内外销稳健增长  按产品来看,2023年公司沙发/床类产品/集成产品/定制家具分别收入93.5/41.0/30.3/8.8亿元,分别同比+4.2%/+15.4%/+0.4%/+15.6%,2023年公司持续优化产品结构,提升产品运营能力,其中休闲产品在线上尝试中高端产品布局,搭建皮沙发系列化结构矩阵,定制产品通过招投标方式持续进行降本增效,全年采购降本率达7%。按地区来看,2023年公司内贸收入109.4亿元(+6.1%),增长主要来源于结构性增长以及运营型增长双轮驱动,在渠道端继续优化传统渠道结构,加速购物中心渠道突破,与万达、吾悦、龙湖等大型连锁物业建立伙伴关系;2023年公司外贸收入75.2亿元(+6.8%),公司凭借领先的供应交付能力持续绑定大客户,2023年公司Costco项目经营稳健,并积极进行新模式的探索,2023年OBM成品全品类标杆店项目在海外首次落地。未来展望,我们看好2024年公司聚焦提效、育能、转型三个方面,随着产品矩阵结构进一步优化,运营能力逐步提升,1+N+X渠道战略推进,公司营收业绩有望持续稳健增长。  风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、房地产销售不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87%,其预测2024年度归属净利润为盈利22.74亿,根据现价换算的预测PE为12.71。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级14家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为50.23。

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