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民生证券:给予明月镜片买入评级

2024-04-25 07:26:30
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民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,杨颖近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评:常规镜片大单品战略深化,“轻松控”系列持续快速放量,盈利能力稳步提升》,本报告对明月镜片给出买入评级,当前股价为26.24元。

  明月镜片(301101)  事件:明月镜片披露2023年年报及2024年一季报。23年,公司实现营收7.49亿元,同比+20.17%;归母净利润1.58亿元,同比+15.65%;扣非归母净利1.36亿元,同比+46.99%。24Q1,公司实现营收1.92亿元,同比+11.93%;归母净利润0.42亿元,同比+20.42%;扣非归母净利0.35亿元,同比+15.04%。  外部因素扰动下收入逆势延续增长,经营韧性凸显。23Q4/24Q1,公司实现营收1.86/1.92亿元,同比+10.37%/+11.93%,公司在线下消费受到客观环境的影响、海外局势动荡导致原料业务和出口业务承压的背景下,通过优化产品结构,带动近视管理镜片“轻松控”系列产品和常规镜片中明星产品快速增长,进而实现整体营收的持续增长,经营韧性彰显。  24Q1毛利率同比+1.9pct至58.1%,扣非归母净利润率同比+0.5pct至18.1%,盈利能力进一步提升。1)毛利率方面,23Q4,公司毛利率为56.60%,同比+3.20pct;24Q1,公司毛利率为58.07%,同比+1.94pct。  2)费用率方面,23Q4,公司销售费用率为18.80%,同比+1.95pct;管理费用率为12.39%,同比+4.25pct;研发费用率为5.93%,同比+1.61pct。24Q1,公司销售费用率为18.68%,同比-0.59pct,主要系公司考虑外部形势适当调整费用投放节奏,同时公司积极寻找抖音、小红书、知乎等数字营销媒体的新打法,投放效率提升;管理费用率为12.31%,同比+2.18pct;研发费用率为3.61%,同比+0.50pct。3)净利率方面,23Q4,公司实现归母净利润0.35亿元,对应归母净利率18.90%,同比-10.18pct;实现扣非归母净利0.29亿元,对应扣非归母净利率15.76%,同比-0.12pct。24Q1,公司实现归母净利润0.42亿元,对应归母净利率21.97%,同比+1.55pct;实现扣非归母净利0.35亿元,对应扣非归母净利率18.11%,同比+0.49pct。  常规镜片大单品战略稳步推进,“轻松控”系列持续快速放量。剔除海外业务不利影响,23年/24Q1公司镜片业务同比+29%/+20%;其中,1)常规镜片:受益于产品聚焦策略,大单品销售亮眼,例如PMC超亮系列产品23年/24Q1收入同比+80%/77%、1.71系列产品23年/24Q1同比增长30%/33%,三大明星产品占常规镜片收入的比例过半且持续提升,23年/24Q1分别为52.31%/54%,常规镜片收入结构持续优化。2)近视防控产品:截至23年末,公司近视管理镜片品类已有合计24个SKU同时在售,其中零售渠道12个SKU,医疗渠道12个SKU,近视防控产品矩阵丰富,产品销量持续上升,23年/24Q1“轻松控”系列产品销售额分别为13338/4108万元,分别同比增长70%/50%。  投资建议:公司是国产镜片龙头,常规镜片业务收入利润有望稳步增长成为隐性增长抓手,积极布局近视防控赛道,构筑高增速的第二增长曲线,具备较强稀缺性。我们预计24-26年公司归母净利润为1.85/2.20/2.70亿元,同比增速+17%/+19%/+23%,当前股价对应24-26年PE分别为29x、24x、20x,维持“推荐”评级。  风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;新品研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.74%,其预测2024年度归属净利润为盈利2.03亿,根据现价换算的预测PE为25.98。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级10家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为37.35。

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