英伟达熄火、标普大跌的终极原因，以及近期资产配置lg...

上周，市场情绪降温， $标普500(.SPX)$ 下滑了3.1%，纳斯达克指数甚至大跌了5.5%。

然而，这种下滑似乎是一个过程，倒也不是坏事。它消化了市场过度的预期，打开了再次降息的大门。

市场的流动性正在收紧，这对美股构成了压力。美联储的资产负债表、财政总帐户（TGA）的变化以及反向购买的动态反映了市场流动性。这三者的差额可以近似等于商业银行的准备金规模。每个月，美联储都在缩减资产负债表。

然而4月的税收季节可能会回收大量的资金，同时，反向购买这一资金的主要来源也已近乎耗尽。

降息的预期推后已经推动美元和美国债券的收益率上升，这对美股，特别是成长股 $英伟达(NVDA)$ 构成了压力。这次降息预期的推后是由于去年四季度利率下降和金融条件宽松，需求改善。为了压制通胀，必须抑制需求，这需要金融条件再度收紧。

如果金融条件再次收紧，美股(SPX)可能需要回调8-10%，回到4700点附近，相应的，美国的信用利差可能会扩大到50个基点。

美联储预计将在6月开始降低资产负债表的规模，这将有助于抵消当前的流动性转折点。金融条件的再度收紧，将在未来的1-3个月内体现在实际增长的压力和通胀与增长的意外指数上。

实际上，由于美国30年按揭利率的上升，房地产的成屋销量已经开始下滑，这是美国需求改善和通胀上升的一个重要支撑。各类资产的回调以及对需求和价格的压制，都可能引发降息交易的重启。

目前的配置建议还是以买入短期国债为主，其次是长期国债，建议避开美股和信用债，大宗商品也似乎过度计价。