券商解读新“国九条”：六个方向影响后市，或助推市场走出慢牛，奠定高股息投资思潮基础，关注券商结构性机会lg...

4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》共9个部分，成为资本市场新“国九条”。

《意见》强调，必须坚持和加强党的领导，确保资本市场始终保持正确的发展方向；必须始终践行金融为民的理念，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益；必须全面加强监管、有效防范化解风险，确保监管“长牙带刺”、有棱有角；必须始终坚持市场化法治化原则，进一步全面深化资本市场改革，统筹好开放和安全；必须牢牢把握高质量发展的主题，更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设。

《意见》提出，未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。

到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场监管体制机制更加完备。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

同日，证监会主席就落实“国九条”接受记者专访，证监会就《科创属性评价指引（试行）》等6项制度规则向社会公开征求意见。证券交易所也发布多项业务规则修订稿，公开征求意见并答记者问。

新“国九条”的推出将对市场产生哪些影响？A股投资者需要注意哪些变化？对中国经济又有哪些影响？据不完全统计，中信建投、海通证券、银河证券、华福证券、华金证券、申万宏源证券、中金公司、天风证券、国信证券、国海证券、开源证券、华西证券、财信证券、东吴证券、万联证券、华创证券、平安证券、长江证券等多家券商进行解读。

中信建投证券：前两次“国九条”发布后A股均迎来大幅上涨，此次或助推市场走出慢牛

新“国九条”总体基调“严字当头”，发行上市严把准入，持续监管提升上市公司质量，退市监管应退尽退，引导证券基金机构回归本源，加强交易监管增强资本市场内在稳定性，树立“长钱长投”导向，统筹发展“五篇大文章”、资本市场改革、对外开放，加强法治建设打击违法犯罪。

监管政策密集出台，将共同形成“1+N”政策体系，“1”就是“国九条”本身，“N”就是若干配套制度规则。“国九条”的发布是我国资本市场新的里程碑事件，“国九条”确定了资本市场建设的短期、中期、长期的“三步走”目标，有利于推动资本市场高质量发展，明确推动资本市场高质量发展的指导思想、中心、原则、主线和重点，具有重要意义。

“国九条”政策亮点一是在中央层面协调推进政策；二是大幅提升违法违规成本和权益类基金占比；三是在上市、退市和分红领域发力；四是完善相关评价标准。第三次“国九条”是对前两次的历史承继，是对当前资本市场现状的新指示。前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。

海通证券：建立健全监管制度、培育引入长期资金、促进金融服务实体

一、完善监管制度体系，提高上市公司质量

新“国九条”围绕完善发行上市制度、强化持续监管、健全退市制度等多方面提出系列政策，进一步把好上市公司“入关口”、畅通“出关口”，推动上市公司提升投资价值。上市制度方面，意见进一步完善发行上市制度、强化发行上市全链条责任、加大发行承销监管力度，我们预计发行上市制度将升级迭代，从源头提升A股上市公司质量。

持续监管方面，新“国九条”就强化信息披露和公司治理、加大分红、完善减持规范等方面为上市公司市值管理提供指引，我们认为，持续监管下能够有效净化资本市场发展生态，增强资本市场吸引力，比如，22年A股分红持续性与发达市场仍存在一定差距，A股连续10年分红上市公司占比为31%，低于美（44%）、日（76%），政策引导下A股分红比例有望提升。

退市制度方面，新“国九条”提出严格退市标准和监管、拓展多元退出渠道，与此同时，还明确退市投资者赔偿救济机制，这将加快A股形成常态化退市格局，优化资本市场的资源配置效率。

二、维护市场运行秩序，发展壮大长期投资

新“国九条”从三个方面对二级市场投资端改革做出重要指示。一是加强交易监管，针对部分量化资金和做空力量扰乱市场秩序的问题，新“国九条”提出“出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管”、“严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为”，同时提出“加强战略性力量储备和稳定机制建设”，这有助于增强市场内在稳定性。

二是推动中长期资金入市，公募和险资在A股投资者中占比仅15%和6%左右，为了壮大长期投资力量，新“国九条”提出“大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比”并“督促树牢理性投资、价值投资、长期投资理念”，同时提出“优化保险资金权益投资政策环境……更好鼓励开展长期权益投资”以及“提升企业年金、个人养老金投资灵活度”。三是完善制度保障，新“国九条”提出“推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本”、“加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度”，这将有助于优化A股投资环境，吸引更多投资者入市。

三、服务打造新质生产力，护航经济增长新动能

新“国九条”关于“进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展”的政策举措提出，提升对新产业新业态新技术的包容性，更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施，促进新质生产力发展。我们认为服务实体经济、引领创新驱动发展是资本市场肩负的历史使命。当前我国经济发展动能正从要素投入加速向创新驱动转变，重研发、轻资产的科创企业发展需要资本市场为其提供畅通的投融资渠道，其中直接融资作用重大。

以社融存量衡量，2022年股票、债券等直接融资方式在美国非金融企业融资结构中的占比达66%，而我国仅为17%、其中股市融资仅占4%。未来应进一步完善资本市场制度建设、加强多层次资本市场联动，推动融资结构从间接融资向直接融资的转变，建立“科技-产业-金融”良性循环，引导资源向科创领域集聚，助力科创企业发展和产业结构升级，服务实体经济高质量发展。

银河证券：新“国九条”9大亮点

三次“国九条”：

（1）第一次“国九条”：2004年1月31日，国务院发布《关于 推 进 资 本 市 场 改 革 开 放 和 稳 定 发 展 的 若 干 意 见 》， 目 标 是大 力 发 展 资 本 市场，扩大直接融资，健全资本市场体系；（2）第二次“国九条”：2014年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，目标是加快建设多层次资本市场体系；（3）第三次“国九条”：2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，目标是加强监管防范风险，推动资本市场高质量发展。

2024年“国九条”亮点：

（1）关于总体要求，涉及“五个必须”和总体目标；（2）对于未上市公司，严把发行上市准入关；（3）严格上市公司持续监管，增强投资者利益保护；（4）加大退市监管力度，健全退市环节投资者赔偿救济机制；（5）对于证券基金机构，加强监管，推动行业回归本源、做优做强；（6）加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；（7）推动中长期资金入市；（8）服务高质量发展，促进新质生产力发展；（9）推动形成促进资本市场高质量发展的合力。

中金公司：9大重要方向值得关注

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索认为，本次《意见》分为九个重要方向，新提法、新亮点较多。建议关注以下领域：

一是在总体要求上，提出未来5年基本形成资本市场高质量发展的总体框架。

二是严把发行上市准入关方面，关注上市环节趋严，如提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准；明确上市时要披露分红政策；强化新股发行询价定价配售各环节监管。

三是严格上市公司持续监管方面，关注分红监管的强化，如对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；推动一年多次分红、预分红、春节前分红等。制定上市公司市值管理指引。

四是加大退市监管力度方面，关注收紧财务类退市指标、进一步畅通多元退市渠道、进一步削减“壳”资源价值、加强并购重组监管、严厉打击违法行为等。

五是加强证券基金机构监管，关注支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力等。

六是增强资本市场内在稳定性方面，关注交易监管加强、健全预期管理机制等。

七是大力推动中长期资金入市方面，关注发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比；推动指数化投资发展；提升企业年金、个人养老金投资灵活度；鼓励银行理财和信托资金提升权益投资规模等。

八是进一步全面深化改革开放，包括着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章；推动股票发行注册制走深走实；稳慎有序发展期货和衍生品市场；拓展优化资本市场跨境互联互通机制等。

九是推动形成促进资本市场高质量发展的合力方面，包括深化央地、部际协调联动。落实并完善上市公司股权激励、中长期资金、私募股权创投基金、不动产投资信托基金等税收政策，健全有利于创新资本形成和活跃市场的财税体系等。

华创证券：股市为全民创造财富效应功能有望进一步提升

华创策略姚佩团队认为，新“国九条”坚持系统思维、远近结合、综合施策，与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，将共同形成“1+N”政策体系。“1”就是《意见》本身，“N”就是若干配套制度规则。严把发行上市准入关+严格上市公司持续监管+加大退市监管力度，资本市场投融资天平向投资端倾斜。

《意见》指出进一步完善发行上市制度，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准；严格再融资审核把关。IPO和再融资难度提高，对监管和审核的要求进一步提高。

此外，文件要求严格上市公司持续监管，严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持；强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。退市机制方面，文件强调建立健全不同板块差异化的退市标准体系；收紧财务类退市指标；完善市值标准等交易类退市指标；完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。姚佩团队认为，资本市场基础制度建设的天平未来可能进一步向投资端倾斜，股市为全民创造财富效应功能有望进一步提升。

天风策略：整肃乱象，重塑价值

天风策略政策吴开达团队认为，年初至今，“严监管”主基调明显，对于新“国九条”已做出指引和铺垫。新“国九条”从上市准入、上市公司监管、退市监管、从业机构监管、交易监管等9个方面展开，包含涉及的范围较广、措辞偏强硬。总体要求方面，新“国九条”提出必须全面加强监管、有效防范化解风险，稳为基调、严字当头，确保监管“长牙带刺”、有棱有角；未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。

吴开达团队称，2004年与2014年的“国九条”都在股市处于低迷期间发布，并且对未来一段时间内资本市场发展有着引领性作用，A股市场也均进入牛市。新“国九条”以及后续配套细则的落地，有助于资本市场整肃乱象，重塑价值，增强资本市场的内在稳定性，上市公司质量有望进一步提升；资金结构更合理，基础制度更完善，市场调节机制更有效，专业服务更优质，监管执法更严格，A股也能更好支持实体经济与回报投资者。

华金证券：实现对投资者信心的长期提振

华金证券分析，首先， 严把发行上市“入口关” , 明确要求提高上市标准、 完善科创属性评价标准，压实发行人第一责任和中介机构“看门人” 责任， 明确分红政策披露要求， 从严监管分拆上市， 从源头做起对拟上市公司经营、 财务绩效、 承销保荐、 上市标准、 估值、 利润分配和小股东保护等各个环节全流程查缺补漏， 全面升级监管， 维护资本市场良好的发行秩序和生态， 从源头提振投资者对资本市场的长期信心和获得感。

科技创新类企业所从事的研发生产活动科学技术门槛较高， 财务会计核算特殊性强， 与市场参与者普遍熟悉的传统产业企业报表体系相比存在很多特殊之处， 亟需监管制度、 中介机构、 投资机构和市场参与者全面提升对各个流程环节的专业化理解和把握程度， 否则可能会在各个环节出现新的“监管套利” 等灰色地带乃至违法行为， 一旦对资本市场投资者利益形成不当侵蚀， 将可能损害资本市场各方参与者的长期信心以及削弱经济结构持续升级优化的金融基础。

新“国九条” 将严把发行上市准入关作为首要任务给予了突出强调， 对于我国建设金融强国、 金融促进经济高质量发展和中国式现代化发展战略具有强本固基的作用。

第二， 严格上市公司持续监管， 推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护， 加强信息披露监管， 严惩业绩造假， 防范绕道减持， 将减持与上市公司分红等“挂钩”，加强现金分红监管， 推动优质上市公司积极开展回购。 由此有望通过令违法行为面临的惩处成本数倍、 数十倍于其潜在收益， 对合法经营、 聚焦主业、 在创新研发领域久久为功的优质企业形成正面激励， 也由此可以切实维护全面注册制的制度严肃性从而彰显制度设计的长期科学性， 从而可以既保证多元化股权融资渠道的交互畅通性， 稳定实现资本市场对经济高质量发展的保障能力， 又有效提升上市公司经营绩效和信息披露的质量， 实现对投资者信心的长期提振。

第三， 加强证券基金机构监管， 推动行业回归本源、 做优做强。 提升证券公司和公募基金等行业机构的战略能力、 专业水平和公司治理等方面综合经营能力， 校正行业机构定位， 在夯实合规风控基础的同时， 促进提高专业能力， 提升服务中长期资金的能力， 维护市场稳定健康运行， 提升投资者长期回报。 在投资和资产管理业务领域， 证券基金类机构应持续提升服务中长期资金的能力。 促进构建长期资金、 资本市场与实体经济协同发展的良性机制， 持续完善金融产品体系， 不断提升金融产品设计的风险收益特征匹配度和科学性， 加快推出更多匹配中长期资金需求的金融产品和金融服务， 充分揭示投资产品或组合的潜在风险收益特征， 加大投资者教育力度， 帮助投资者合理有效选择预期自身风险承担能力和收益预期水平合理匹配的金融投资产品， 并持续做好投资期内的重大变化和风险提示， 更好发挥资本市场枢纽功能， 从提升居民财富配置效率的角度提升投融资动态平衡水平。 证券公司也需持续加大力度推动证券研究业务新型化、 专业化建设， 积极主动配合促进公募基金投研核心能力建设。

此外， 在新“国九条” 明确提出“大力推动中长期资金入市， 持续壮大长期投资力量” 的背景下， 我们还建议加大力度鼓励真正意义上的现代化资产组合类公募产品的设计和发行， 通过大幅提升金融产品设计和运作的专业性， 有效提升居民投资的单位风险收益率， 在房地产市场深度调整的背景下带动新一轮居民资产配置结构的升级优化。

华福证券：制度性改革具有重要引领性作用

华福证券研报称，资本市场是链接金融与实体经济的重要枢纽，推动资本市场高质量发展对于稳定经济增长有着重要的促进作用。在中国经济转向高质量发展的新阶段，资本市场既是“晴雨表”，又是经济发展新阶段的重要催化剂。

一方面，在经济高质量发展的过程中将会诞生一批优秀的企业，这将是资本市场能够持续健康发展的基石。另一方面，资本市场可以更有效地将资金引导至创新技术等领域，使得社会资源得到最优配置，推动实体经济高质量发展。

从2004年“国九条”与2014年“新国九条”的历史经验来看，每一轮制度性改革都对未来一段时间内资本市场的发展具有重要的引领性作用。

国信证券：股票市场或能以更加健康、成熟的方式迎来新一轮的牛市行情

华福证券研报称，A股历史上两次重要的制度建设都是在宏观经济和资本市场发展的重要转折时点上提出的，2004年宏观经济严重过热，“国九条”的提出解决了长期以来困扰股市的股权分置问题，2014年三期叠加增速换挡，高层提出“新国九条”着力建设多层次资本市场。

无独有偶，两次重要的大政方针，既完善了资本市场基础性的制度建设，又带来了股票市场的牛市行情，更是实现了经济的平稳过渡，这正是经济金融共生共荣的真实体现。

展望未来，中央提出要深化金融供给侧结构性改革，我们相信这将使得资本市场进入到一个新的时代，股票市场或能以更加健康、成熟的方式迎来新一轮的牛市行情！

申万宏源：高股息投资思潮的政策基础

申万宏源指出，本次“国九条”政策凸显全流程、全主体、全链条理念，聚焦两大部分内容：

一是强化上市公司发行端，上市后价值管理端，退市端的全流程监管。

发行端，政策进一步压实各类主体（上市公司、中介机构、交易所、证监会）责任，明确问责机制，IPO、分拆上市、再融资等业务环节均有涉及，旨在从源头提高上市公司质量。其中，上市公司是“关键少数”，政策强调提高上市标准，并着重提及“完善科创板科创属性评价标准”、“上市时要披露分红政策”。

上市公司端，政策以限制减持、鼓励分红回购为抓手，强化以投资者为本的导向。多方位限制减持：政策不仅对减持重点领域（控股股东、实际控制人）进行严格规范，而且强调“实质重于形式”原则扩大监管覆盖范围。而“责令违规主体购回违规减持股份并上缴价差”则从违法后的处罚层面进行监管强化。鼓励与限制并举促进公司质量提升：政策强调“推动一年多次分红、预分红、春节前分红”、“引导上市公司回购股份后依法注销”、“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”，加大对优质公司的激励力度；同时强调“对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示”，对分红不积极的公司进行限制。

二是以强化证券基金市场机构的监管，推动市场机构功能建设。政策首先强调“处理好功能性和盈利性关系”、“积极培育良好的行业文化和投资文化”、“加强交易监管”，其次才是布局“大力推动中长期资金入市”、“持续壮大长期投资力量”。强化机构监管是首要目标和举措，以此为基础，监管引导市场机构向有利于资本市场高水平建设、长期资金壮大的方向发展。机构不是不能发展，而是要在规范经营的基础上，向政策引导的方向发展。

另外，第九条“推动形成促进资本市场高质量发展的合力”从执行层面出发，布局了跨部门协同的内容。政策首先着眼针对违法违规的协同执法、联合打击，再提及从央地、部际出发协调服务实体经济的联动，同样体现了监管“先规范，后发展”的思想。

本次“国九条”进一步强化“严监严管、强本强基”导向的重要性。证监会于2024年3月15日出台“两强两严”政策。从吴清主席“国九条”专访回答来看，“国九条”与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，将共同形成“1+N”政策体系，“国九条”为顶层设计的“1”，而“两强两严”政策、今日出台的《关于严格执行退市制度的意见》为“N”的一部分，后续其他配套政策仍将继续推出。在“两强两严”政策未满一个月即推出，本次“国九条”再次强调了“强监管、防风险、促高质量发展”的政策主线。

监管的变化，不仅是对历史经验和总结的反思与纠偏，也是对未来新趋势方向的引导。监管思路已经从“建制度、不干预、零容忍”，向“强监管、防风险、促高质量发展”转变。高股息正在成为一种思潮，而管理层推动资本市场法制化建设，与市场偏好(规模体量较大的底仓资产)，公司治理优化趋势(高质量治理、高质量回报、高质量并购)共振，可能是下一波趋势行情的线索。另外，2024年国企央企外延成长，可能是中特估强化的重要看点。而科技企业通过并购突破关键技术瓶颈，外延正常弹性恢复，也是“哑铃型策略”科技成长一边，新增长点的来源。

东吴证券：政策措施可能主要从六个方向影响后市

近年来外部环境不确定性较高的背景下，资本市场面临多重风险，暴露出制度机制、监管执法等问题，股市投融资天平待平衡。同时，新一轮产业周期开启以及新质生产力的提出带动了新的融资需求，资本市场应为更好服务经济社会高质量发展助力。24年4月12日，十年一度的“国九条”再临，资本市场进入新一轮政策周期。政策措施可能主要从六个方向影响后市：

1）资本市场有望加大对于新质生产力的服务力度，后续新质生产力发展的三大抓手值得持续关注，如“卡脖子”技术突破，传统行业高端化、智能化、绿色化，以及发展新兴产业、未来产业、数字化产业等；

2）警惕二级市场绩差股的退市风险，尤其是部分业绩表现较弱的微盘股；

3）权益类公募等机构投资者的发展空间仍较广阔，中长期资金的权益类占比仍有较大提升空间，有望为市场带来更多增量资金；

4）头部证券基金机构并购重组或将有利于推动社会储蓄的有效转化，提升整体的风险偏好水平；

5）上市公司市值管理指引、加大上市公司分红力度将有利于稳定国内和海外中长期资金的长期稳定回报预期；

6）提高上市标准。将有利于促进资本市场资金和资源利用的效率，科创属性突出的企业、新质生产力领域的企业将更好的获得资本市场融资支持。

平安证券：中长期建议关注红利策略、大盘白马、新质生产力三条主线

平安证券研报复盘过往两次资本市场“国九条”的出台，均是在国内经济转型发展的关键时期，本次“国九条”的出台重在推动资本市场高质量发展，是当前国内经济社会高质量发展的重要一环，充分体现了当前高层对于资本市场工作的高度重视，配套政策已经在IPO、退市、上市公司持续监管（分红/减持/市值管理）、加强中介机构监管等方面落地。据吴清主席介绍，此次“国九条”是当前资本市场“1+N”政策体系的指导性文件“1”，目前证监会已经发布严把发行上市准入关、加强上市公司持续监管、严格执行退市制度、加强中介机构监管等5个配套政策文件，并于4月12日就《科创属性评价指引（试行）》《中国证监会随机抽查事项清单》《上市公司股东减持股份管理办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》《关于加强上市证券公司监管的规定》《证券市场程序化交易管理规定（试行）》6项规则草案公开征求意见，交易所也就一批自律规则同步征求意见；吴清主席表示，后续监管层还将在深入调研基础上，研究制定促进资本市场长远发展的改革举措。

展望后续，我国资本市场高质量发展在加快推进，政策部署和落实也将持续推进，一方面从市场准入、退出、持续监管方面入手提高上市公司投资质量，另一方面加大资金和交易层面监管改革，加大中长期资金入市，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性。长期改革发展之下，资本市场回报率有望长期提升。

结构上，中长期建议关注三条主线：一是受益于分红改革及稳定回报的红利策略，关注分红水平占优（煤炭/银行/石油石化）或分红有提升空间的板块和企业；二是受益于提升上市公司质量政策下分化的经营稳健且良好治理的上市公司大盘白马；三是联动新质生产力发展，受益于可期成长性发展的数字经济TMT、先进制造以及生物医药。

国海证券：有望带动市场走出震荡区间

1、本次时隔10年，国务院再度出台文件，从九个方面对资本市场制度建设进行指导，意味着政策层面开启资本市场建设新时代，后续细则举措将密集落地，值得特别关注。

2、文件基调来看，对比2004年及2014年意见重点在于完善资本市场体系建设，本次指导意见的基调更强调资本市场在“规范中发展”。“严把规则”“加强监管”贯穿全文，意味着高标准要求资本市场健康发展将是下阶段政策主旋律。

3、本次意见主体部分包括三个方面，一是对上市公司要求，二是对金融机构的要求，三是深化改革。其中针对企业上市、在市及退市制度，以及金融机构薪酬管理等强化监管思路明确。

4、本次“1+N”政策体系同日落地，意见出台后证监会、各大交易所贯彻落实，齐发布配套落实措施，突出中央以及监管层对资本市场深化改革、规范发展重视程度，预计后续将进入政策细则持续落地阶段。

5、回顾历史上两次“国九条”出台后股票市场，意见落地后市场表现不一，主要源于后续配套政策落地节奏，以及对意见中的主要改革举措的实际落地情况不同。考虑到本次意见及配套举措落地节奏快，当前流动性环境维持宽松下，利好举措有望带动市场走出震荡区间。

开源证券：推动资本市场高质量发展，关注券商结构性机会

开源证券分析称，新国九条提振投资者信心，证券行业集中度有望提升，关注券商结构性机会：

(1)新“国九条”表述与2023年下半年以来监管脉络一致，符合预期。与前两次“国九条”偏扩张性的表述相比，新“国九条”突出严管强基，强调投资者保护，符合当前资本市场发展阶段和主要矛盾，利好二级市场信心恢复。

(2)强调券商将功能性放到首位，投行和财富管理能力建设是未来重点，稳慎有序发展期货和衍生品市场，券商业务重心或再次倾斜轻资本业务。投行和拟上市企业抽查力度加大、现场检查比例增加，合规风控稳健的头部券商影响相对较小。严监管、打造优质头部券商的政策导向背景下，行业集中度有望加速提升。

(3)后续政策关注公募基金综合费改和长期资金引入配套制度。(4)1+N政策利于投资者信心修复，券商基本面见底，板块估值重回底部位置，关注低估值头部券商、并购主线和互联网券商结构性机会。

华西证券：看好2024年资本市场以及券商板块表现

华西证券研报称，券商板块当前整体市净率1.02倍，证券指数的PB估值1.37倍，在过去10年0.14%分位数，极具配置价值。53家上市券商（或参股券商）中有20家市净率低于1倍，38家市净率在过去十年的最低3%分位。其中，海通证券（0.64倍）、华泰证券（0.77倍）、国泰君安（0.79倍）、广发证券（0.86倍）、兴业证券（0.87倍）。看好证券行业为实体经济融资的中介功能，以及居民权益类资产配置比例提升的方向。

第三版“国九条”为我国资本市场高质量发展做出重要规划。其中，第五条明确“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。在建设金融强国、活跃资本市场的背景下，看好2024年资本市场以及券商板块表现。投资者可以从集团化经营、并购重组预期和业务创新能力的主线，挖掘相关政策的受益标的。

财信证券：建议关注五篇大文章支持方向

2024年《国九条》在加强监管、防范风险基础上，推动资本市场高质量发展，一系列措施将优化、重塑A股市场生态。预计A股市场投资回报率将趋势性提升，同时，并将大力推动中长期资金入市，重点做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，建议关注上述政策支持方向。2024年《国九条》在加强监管、防范风险基础上，推动资本市场高质量发展，一系列措施将优化、重塑A股市场生态。预计A股市场投资回报率将趋势性提升，同时，并将大力推动中长期资金入市，重点做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，建议关注上述政策支持方向。

万联证券：新“国九条”奠定未来金融强监管工作基调，对资本市场形成长期利好

万联证券研报称，新“国九条”奠定未来金融强监管工作基调，对资本市场形成长期利好。短期来看，“国九条”公布有助于提振市场情绪，中期随着更多监管细节公布，资本市场环境有望进一步优化，质地优良、现金稳定的大市值和高股息公司市场关注度或边际提升。长期来看，优化上退市制度，有利于夯实上市企业质量，为A股提供稳步上行的源头活水，进一步吸引外资流入。