开源证券：给予路斯股份买入评级lg...

开源证券股份有限公司诸海滨近期对路斯股份进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：路斯宠物主粮开启喂养新方式，2023年归母净利润+59%》，本报告对路斯股份给出买入评级，当前股价为9.8元。

　　路斯股份(832419)　　2023年实现营收同比增长26.82%，归母净利润同比增长58.58%　　公司发布2023年年度报告，2023年实现营收6.96亿元，同比增长26.82%；实现归母净利润6839.88万元，同比增长58.58%；毛利率19.87%，比2022年提高4.71个百分点。公司持续加强产品研发和成本管控，同时受益于人民币汇率贬值，肉干毛利率改善，拉动出口毛利率上升；规模化生产带动主粮、肉粉毛利率改善，拉升内销毛利率。根据公司2023年年报，我们略微下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.80（原0.82）/0.99（原1.14）/1.25亿元，对应EPS分别为0.77/0.96/1.21元/股，对应当前股价PE为13.2/10.6/8.4倍，我们看好未来主粮业务增长与市场开拓增量，维持公司“买入”评级。　　加大市场开拓力度，肉干支撑境外营收+14%，主粮+肉粉拉动内销营收+51%2023年公司加大国内外市场开发力度，2023年销售费用2,432.33万元，同比增加56.61%，占总营收比例为3.49%。分区域看，公司2023年内销收入占比39.96%，同比增长50.73%；外销收入占比60.04%，同比增长14.22%。主粮产品和肉粉产品增速较快拉动内销营收快速增长。其中，主粮产品国内收入同比增长232.56%；肉粉产品国内收入同比增长59.24%。外销收入中，肉干产品占比最高，为89.89%，同比增长10.68%。主粮境外收入1,328.70万元，逐渐得到境外客户认可。　　主粮一期生产线推动主粮营收+316%，路斯“摇一摇”新品开启喂养新方式分产品看，肉干、饼干、洁牙骨、主粮、肉粉产品均实现增长。肉干营收同比+11.44%；肉粉同比+59.24%；随着募投项目主粮项目一期生产线产能逐步释放，主粮同比+315.68%；饼干收入同比+39.39%。罐头受部分境外客户采购下滑影响，收入下滑8.06%，境内收入同比+26.46%。2024年4月，公司推出路斯“摇一摇”新品开启喂养新方式，重新定义宠物主粮基本粮，8种口味趣味包提供功效升级。此外，柬埔寨子公司二期7500吨宠物零食项目已启动，国内辐照加工中心正在建设中；募投项目“年产3万吨宠物主粮项目”全部建成并达到预定使用状态。　　风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。

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