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十大券商策略:市场可能出现小幅调整 但下跌空间有限

2024-03-31 20:37:20
金融界
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兴证策略:PMI超预期 多头思维应对波动

3月制造业PMI升至50.8%明显高于预期,时隔6个月重新站上扩张区间,较前值的49.1%显著改善。非制造业PMI为53.0%,也较前值的51.4%进一步提升。与此同时,从高频数据来看,近期复工复产修复提速,新房汽车销售回升,猪价延续回升,下游消费动能增强。往后看2024年,两会已经定调了全年5%左右的经济增长目标,后续相机抉择下政策仍有发力空间。若经济整体企稳,通胀较去年回升,且盈利大概率迎来低位修复,市场预期仍有向上修正的空间。

中信策略:右侧信号待检验 红利策略占优

4月右侧信号将进入检验期,预计一季度经济运行平稳,资本市场改革逐步落地,但宏观景气向企业盈利端传导仍需财报不断验证,而宏观流动性整体平稳下,预计A股将依然保持估值中枢整体上移,活跃资金定价,杠铃结构占优的特征;而在政策强力引导,财报披露兑现,利率保持低位的三大驱动下,杠铃结构中的红利策略在4月份将整体更占优。具体品种选择上,红利资产还是建议聚焦稳定现金回报特征,避免过多受经营波动影响,在此基础上关注央国企分红率的提升以及治理改善:建议继续关注自由现金回报率稳定的水电,全球定价的资源品(、油),保费稳定增长的财险,股息率预期依旧可观且受益于化债缓释风险的银行,受益以旧换新政策的家电。对于杠铃结构的另一端,有政策催化落地的新质生产力主题依然值得积极参与,建议重点关注国产算力、自动驾驶、低空经济等主题。

申万宏源策略:躁动尾声 当前位置行情演绎的空间已经不大

市场已经在反映4月验证景气可持续方向稀缺的情况下,再往后可能有机会的方向(高股息&短期有催化的概念期和导入期主题)。这本质上是,完美春季躁动尾声,长中短期有一定可见度的逻辑,都要在短期有所反映。4月不会大跌被当成一个投资逻辑,但躁动行情终会受到性价比约束,当前位置行情演绎的空间已经不大。科技成长一边,做更纯粹的分母端投资,后续有弹性的投资机会会更多出在概念期和导入期的新主题上。但这个方向与经典价值投资导向存在差异,资产的波动率可能进一步放大。高股息一边,高股息正在成为一种思潮,静态高股息投资只是起点,未来的重点是寻找非成长的提估值来源。

银河策略:稳健前行 关注业绩端

在经过一轮修复上涨行情后,4月市场有望持续以震荡性结构性行情为主,更多关注板块及公司的基本面及政策利好。科技概念或将仍是市场主线,如AI及新质生产力概念等。3月底开始进入年报及一季报披露期,随着上市公司年报和一季报披露的展开,行业景气度预期、公司的成长性预期将是影响板块间相对表现的关键,板块龙头有望逐渐成为市场投资主线。4月配置的投资策略应当聚焦受益于有业绩预期+有政策利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。4月我们建议战略性布局科技、上游原材料、消费等板块里的价值股。

中泰策略:市场可能出现小幅调整 但下跌空间有限

非基本面定价因素是否会继续占据主导地位?从逻辑上来讲不会,一是随着指数的抬升,市场维稳需求在下降,二是除非市场赚钱效应极强,否则负债端逻辑对市场的强化会受到仓位的限制,三是市场目前对宏观其实还是有分歧,比如虽然1-2月数据超预期,但市场上强经济周期属性的板块表现是靠后的,而随着财报和经济数据的发布,市场基本面定价因素的权重有可能会抬升。从历史经验上来讲应该也不会,4月是A股传统的决断月。2000年至今,A股上市公司中,平均有54.82%的一季度收涨公司在四月份收跌;申万二级板块中,有13年一月份涨幅前五板块与4月份涨幅前五板块完全不同。

招商策略:资金需求低位回升 聚焦绩优白马龙头

4月是预期验证和新预期形成的重要窗口,综合考虑4月业绩披露效应、政策影响以及增量资金的边际变化,投资者可能会倾向于以稳为主,市场风格聚焦高ROE、高自由现金流的行业龙头风格。中期风格选择方面,今年春节之后,市场风格出现了中期切换的信号。我们认为过去三年基于高分红的红利策略,在今年基本面开始企稳,企业资本开支节奏更加稳健的背景下,有望切换至高ROE、高自由现金流比例且边际改善的各行业龙头策略。大盘成长、沪深300、中证A50可能会相对更加占优。此策略我们称之为“自由现金流龙头策略”者“红利成长”策略(即当前有一定的分红能力且未来有一定成长性的行业龙头)。

民生策略:超越红利 布局新时期的韧性资产

投资者习惯了过去债务扩张模式下带来的高利润成长性,但却忽视了企业利润增长以外的实物消费的韧性。实物资产的逻辑拼图正在逐步清晰:供给约束+需求结构变化下的消耗比例增加+债务压力下的货币价值下降,而挂靠实物生产的上市公司的产能价值重估还远远没有到位,其市值占比大幅落后于其净利润的占比。我们推荐:第一,挂靠实物属性的资源品链依旧是我们的首要推荐:铜、煤炭、油、资源运输(油运、干散等)、贵金属和铝。其次,围绕沪深300,在内外需预期同时改善之下,部分传统制造类龙头公司开始出现机会(造船、钢铁、家电、造纸、重卡等领域);看好万得克强指数相关+低估值国企(银行、水电、公路、铁路、燃气等)。

中原策略:短期可能继续震荡 关注新能源、TMT、游戏、有色、军工、电力等板块

2024年3月份上证指数上涨0.91%,沪深300指数上涨0.64%,创业板指上涨0.55%;3月“十大金股组合”收益率为1.85%,跑赢沪深300指数1.21个百分点,跑赢创业板指1.29个百分点。2024年4月份策略观点。国内经济数据较好,财政收入略有下降,但在特别国债的支持下,基建支出强度较高。日本结束负利率时代,美联储维持利率不变,汇率波动对国内资产价格构成一定影响。国内市场短期可能继续震荡,建议关注新能源、TMT、游戏、有色、军工、电力等板块。

华西策略:本轮春季行情如期演绎 后续风格和空间再讨论

本轮春季行情,A股修复到什么位置?春节以来,A股主要指数普遍反弹,万得全A、深证成指修复至今年初水平,上证指数已修复至去年11月以来高点。1)从指数空间上看,本轮行情万得全A指数涨幅低于2022年5月反弹行情涨幅,高于2022年11月反弹行情的涨幅;2)从行业估值修复程度来看,31个申万一级行业中,有15个行业的市盈率修复至今年年初水平。相比之下,2022年5月和2022年11月的反弹行情中,有29个行业的市盈率修复至调整行情初期水平;3)从节奏上看,3月以来A股行情的超跌反弹特征逐渐弱化。4月份A股迎来企业财报密集披露期,基本面定价的重要性提升,在盈利磨底阶段市场将更重视业绩确定性机会。在当前低利率和“资产荒”背景下,红利主线仍将反复演绎。

信达策略:黄金涨是商品牛市的领先信号 4月关注上游周期+滞涨的大盘成长

自2022年11月以来,黄金价格持续上涨,目前已经突破历史新高,历史上黄金上涨,大多是商品全面牛市的领先信号。在2008年Q4、2019年也出现过,黄金比其他商品更强,但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。同样,1980-2005年,历次商品周期中,黄金价格都是领先其他商品的,领先的时间大多在半年-1年之间。黄金是所有商品中最特殊的,金融属性较强,需求和工业企业的相关性不大,更容易受到各类投资者配置意愿的影响。影响黄金的核心因素中,长期通胀可能是最重要的。因为如果以5年或更长时间为视角,黄金和其他商品价格差异反而不大。1980-2000年,美国利率持续下降,黄金理论上最受益,但黄金和其他商品一样也是震荡市。2002-2011年,中国经济快速工业化,理论上工业商品最受益,但黄金也是大牛市。过去2年工业品价格偏弱,主要是因为中美库存周期同步下降,而黄金受利率影响更大,所以更早开启上涨,而随着全球库存周期触底回升,其他商品也有望追随黄金的脚步,进入整体牛市。

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