透过2023年业绩全面高增，看三一国际(0631.HK)的长期增长逻辑lg...

当前外部环境仍具不确定性，大部分企业在经营层面也未完全恢复，对于目前的港股市场而言，越来越考验一个标的背后的长期逻辑。

比如三一国际(0631.HK)，作为国内矿山设备及物流装备行业龙头，连续多年保持增长趋势，向市场证明其成长性以及穿越周期的能力。而最新公布的2023年度业绩，在延续增长的基础上，新兴业务也在逐渐释放巨大的想象空间。

核心指标全面增长背后的高质量发展

据公告显示，2023年三一国际实现营业收入203亿元（人民币，单位下同），同比增长31%；同期归母净利润19.3亿元，同比增长16%，剔除分红及收购事项影响后的归母净利润为20.4亿元，同比增长23%。

（图片来源：公开资料）

可以看到，业绩核心指标都实现了双位数高增长，并且近年来连续突破历史新高。

回顾2019年至2023年，经计算，公司营业收入的CAGR（年复合增长率）达到26%；归母净利润的CAGR达到17%。这一点能够表明，三一国际长期坚定的战略布局兑现出优秀的经营成果，也预示着未来的增长潜力。

更重要的是，三一国际的业绩增长愈发扎实，呈现高质量的发展。

2023年公司毛利率达到27%，同比提升3.5个PP；价值投资者最为关注的指标，即ROE为17.68%，继2017年以来，一直呈现稳步上升的态势。

同时，公司存货周转率从2022年末的3.86次继续提升到4.08次，体现了存货管理水平的提高，运营能力正在不断提升。

（图片来源：公开资料）

在研发投入方面，公司的研发费用占比提升至8.3%，尤其是对新兴业务的研发投入提高了近50%。三一国际围绕智能化、电动化以及国际化产品在不断进行创新，同时对新兴领域也保持前瞻性的眼光，长远来说，研发投入会转化成为未来增长的内生动力。

所以，上述数据的全面进步离不开公司对高质量发展目标的长期追求，以及在业务层面去探索新的可能。这样的三一国际，其增长的天花板在被不断提高。

双层核心驱动力带动价值提升

三一国际能够交出这样一份优质的业绩成绩单，核心驱动力是什么？笔者认为，具体体现在以下三个方面，同时也是三一国际发展潜力的长期逻辑所在。

1、“矿山装备+物流装备”双轮驱动

2023年，矿山装备业务实现营收118亿元，同比增长19%；物流装备业务实现营收58亿元，同比增长26%。

这两大板块业务有如此稳健的表现，和三一国际积极把握行业电动化、智能化趋势，推动产品创新迭代，并抢占下游设备替换周期紧密相关。随着相关产品持续渗透市场，带动了收入和订单大幅增加。

矿山装备方面，整体销售额达到130亿元，其中矿车销售首次突破50亿元，三一国际已成为中国最大的矿车供应商。

物流装备方面，小港机正面吊、堆高机的市占率分别提升至68%和67%，保持市场领先地位；大港机去年签单26.4亿，再创历史新高，为后续收入增长的确定性提供强大支撑。

长期来看，中国作为全球最大的能源消费和生产国，煤炭作为能源安全的基础保障，保供是未来煤炭的政策主线，其地位难以撼动。煤企的利润上升将支撑其后续扩大生产设备投资，进而推动以三一国际为首的上游行业龙头实现收入稳健增长。

此外，物流装备业务在未来也有望继续保持两位数增长。去年宏观经济已明显支撑港口需求，未来在各项稳经济、稳外贸政策“组合拳”下，港口需求还会延续增长的大势，公司的港机市占率将有望进一步提升。

值得一提的是，面对需求增长，三一国际已具备充足的产能保障。在“数智化”战略指引下，三一智装西安产业园、三一海工智能制造产业园推动生产能力迈上新的台阶，产能供应将更好地满足市场需求。

2、多元化产业布局构建新发展曲线 

近几年三一国际不断向外延伸和并购，覆盖技术装备、石油装备等多项业务，未来新业务订单放量，将成为业绩增长的爆发点。 

2023年，石油装备业务收入15亿元，新兴业务收入12亿元。目前新兴业务占比虽小，但均高度聚焦于前沿科技领域，比如人工智能、新能源等，发展前景自然不可估量。而且可以和公司两大核心业务的智能化、电动化产生协同效应，加速公司核心产品在市场上的渗透。

随着产业版图不断扩充，也为公司开拓全球市场提供了有力支撑。

2023年，三一国际海外营收63.62亿元，同比增长50.7%，占总营收的比例升至31%。其中，矿山装备海外销售额同比增长33%达到28.1亿元，尤其是大矿车产品表现强劲，同比增长311%；物流装备海外销售额同比增长69%达到35.5亿元，伸缩臂产品销售同比增长260%。

国金证券指出，从出口数据来看，国内工程机械厂商凭借出口高附加值产品，仍然保持出口金额增长。目前国内企业在全球市占率仍处于较低水平，国内厂商在“一带一路”沿线国家的出口顺利，中长期看好工程机械厂商出海机遇。 

而且在全球能源转型加速推进的大背景下，各国都在提升新能源领域全产业链竞争力，全球工程机械行业的电气化已是大势所趋。

由此可以预测，随着海外客户资源和渠道能力不断积累，凭借爆款产品的技术优势，海外市场将进一步打开空间，成为三一国际实现高质量发展的重要引擎。

结语

总的来说，三一国际在原有业务不断巩固市场地位，并且向其他全新领域扩展版图，保证后续增长动能强劲。这正是其为何能具备成长性以及穿越周期能力的关键所在。同时，鉴于其业务布局在电动化、智能化趋势下面向一片蓝海，资本市场有望给予其更多期待。