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这只红利 类ETF 或开启季度派息，兼谈当下红利投资

来源：公众号：EarlETF，已获授权转载

2024年 3 月 22 日，招商中证红利 ETF(515080)宣布 2024 年的第一次派息。

对此前一直稳定奉行每年 2 次派息的这只 ETF 而言，破天荒的在三月公布派息计划，或许将由此进化到季度派息。这对于热爱红利投资，更热爱稳定收息的“食息一族”，无疑是刚想瞌睡遇上枕头。

红利类 ETF，向季度派息进军

根据公告，招商中证红利 ETF(515080)将每 10 份派息0.15 元。如果以收益分配基准日 1.4984 元计算，分红比例是 1.00%。

一次看似普普通通的派息公告，为何我认为中证红利 ETF(515080)或将开启“季度派息”的计划？

因为在一众红利 ETF 中，这只是有着极为稳定高频派息往绩的 ETF。

下图是中证红利 ETF(515080)此前三年的派息记录，可以看到从 2021 年到 2023 年，它都是每年派息 2 次，而且都在六月上中旬和 11 月下旬宣布。

如果具体看分红金额，前两年每次 0.03 元，2023 年开始增加到 0.035 元，在分红金额上显然也是要构建一个稳定的预期。

如果你看过的红利 ETF 足够多，就会知道这种较高频率的稳定分红，很是难得。有的红利 ETF，还是偏爱 1 年派息一次。有的红利 ETF，时而一年两次，时而一年三次，很难掌握规律。

本就规律的招商中证红利，显然是希望在规律的基础上，向季度派息进化。在3 月13 日公布的《招商基金管理有限公司关于招商中证红利交易型开放式指数证券投资基金调整基金收益分配原则并修改基金合同的公告》中，就已将每季度评估写入。

虽然合同说的只是每季度可评估而非强制，但当中证红利 ETF(515080)在 2024 年选择 3 月就发布分红公告，就在基金合同修改数日之后，我更倾向于认为这是拉开了季度派息的序幕。

季度派息，是个好东西，无论是对持有人还是对基金本身。

对持有人而言，这意味着可以成为更好的食息一族。毕竟类似房租等大金额开销，季度频率的现金流，远比年度现金流要来的平滑。

至于对基金本身，也可以降低跟踪误差。对于这个问题，我在一次研讨会闲余，与某基金经理交流，他表示分红的频率上升，意味着单次分红金额的减少，可以降低现金空仓期对跟踪误差的影响，对基金运作更有力。

派息稳定比股息率更重要

谈及 ETF 的派息，不同参与者有不同看法。尤其传统上 A股的投资者更看重价格波动(或者说“炒作”)，而对股息分红往往“不屑一顾”，甚至进而觉得 ETF 分红，也属于“脱裤子放屁”。

但其实，这是一种“炒家”的心态，A股那么多年大涨大跌，动辄过山车，其实与这种“炒家”心态也有密切关系。不过，伴随增长的放缓，目前终于也有越来越多的投资者意识到成长股投资不是唯一的道路，有时候稳定的派息，其实更为重要。

在这点上，其实东亚地区许多证券市场，已经为我们揭示了一条不看上涨看派息的基金发展路径。

日本崇尚高股息基金，其实并不奇怪，毕竟常年负利率，银行存款利息可以忽略不计，这时候股票基金的派息，就成为极为重要的稳定收益来源。在日本，每月派息的基金甚至是主流。

这里转引莽叔在《月度分红型产品爆红背后——老龄社会的深刻领悟》中引用的一张图表，可以看到日本不同分红周期产品的比率。

至于台湾股市，也有类似的特点，这里我要给一张网站截图，来自台湾证券交易所，它们有一个栏目叫“配息行事历”，这里说的配息就是我们所说的 ETF 分红。从这张图我们可以明晰两点：❶ 台湾证交所大量 ETF 的全年分红都是实现规定好的； ❷ 台湾投资者对分红很看重，所以会有这样官方的集纳日历。

招商中证红利 ETF(515080)此次的派息，无疑是 A股 ETF 在探索季度派息上的一次重要探索。

其实从其去年的两次派息可以看到，两次的分红比率分别是 2.41% 和 2.36%。考虑到去年中证红利的股息率在 6%左右，应该没有将所有的收息派发。就个人感觉，这某种程度上是一种平滑机制。

是的，对于真正打算依靠 ETF 分红来应对日常生活的现金流，那么分红的稳定性，比股息率的些许差异甚至更重要。

对于这点，不妨做一个情景假设，如果你是 FIRE 提前退休一族，卖了房子套现 1000 万，全部买了红利类 ETF，并准备用 ETF 的分红来维持日常开销(包括房租、餐饮、娱乐等)。这时候这只 ETF 是不是每半年年乃至每季度能给你相对固定金额的派息，是不是就变得至关重要了？

当 ETF 从半年派息进化到季度派息时，一个重要的挑战就是：目前上市公司的派息，集中在每年年中，年初派息的极少。

因此在ETF层面，将每季度派息比例均衡设置，使得年度派息比例与此前基本一致，也是给投资者一个频率上和金额上都较为稳定的派息预期。

在证监会 3 月 15 日发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》中明确有这样的条款：

（十二）推动一年多次分红。完善监管规则，进一步明确中期分红利润基准，消除对报表审计要求上的理解分歧。要求中期分红以最近一期经审计未分配利润为基准，合理考虑当期利润情况。简化中期分红审议程序，压缩实施周期，推动在春节前结合未分配利润和当期业绩预分红，增强投资者获得感。引导优质大市值上市公司中期分红，发挥示范引领作用。

而此前全国两会上，证监会主席吴清更是有鼓励春节前分红的提法，所以不出意外未来上市公司的分红会更均匀，这也意味着 ETF 一年四次分红，或更具现金流基础，可谓是恰逢其时。

此刻如何看待红利投资

最近一段时间，谈及红利投资，许多基民尤其是持有人都有种“赢了分红输了指数”又如何的胸闷。

的确，本轮反弹，小微盘、成长股是先锋，此前因抗跌而饱受关注的中证红利指数反而成了拖后腿的一族。

其实，如果当下你因为中证红利的滞涨而胸闷，那或许说明你尚未真正认识红利投资的意义。

EarlETF 的老读者都知道，我很喜欢《兄弟连》中的一句台词“我们是伞兵，伞兵天生就是被包围的!”，这句话其实在投资的风险教育上，同样极具现实意义。

就像我以前说过趋势投资，作为一种低胜率高赔率的策略，天生就是要被追涨打耳光的；

红利策略也是类似，作为一种崇尚低估值带有逆向策略的投资思路，天生就不以进攻而见长的，除非类似 2007 年下半年这样的权重股疯牛行情出现，否则在上涨中就不应该对红利的进攻性有太大的期待。

对于中证红利ETF 这样的品种，如果你追求的是三年一倍赚快钱的，那么必然不适合你，因为绝大多数时候红利的收益主要来自于分红加利润增长，赚的是“慢钱”。

其实对广大普通基民，困扰或者阻碍他们赚钱的，绝不是基金涨得太慢，而是高位买入后跌的太快。这点 2021 年初卖核心资产或者随后卖新能源的，应该深有感受。

下图是过去十几年来中证红利指数与代表小盘股的中证1000指数的走势以及 1 年滚动回撤的对比，可以看出中证红利的回撤幅度在绝大多数时候都要小于中证1000指数。

对于中证红利为代表的红利投资，我一直建议诸位要有“绝对收益”的思维。这里的绝对收益思维，不是指追求年年正收益，而是指不要去其他权益基金比较，尤其是在牛市和成长股、小盘股甚至于偏股基金指数去比较，这种比较是自找不自在。

投资红利股，核心追求的是现金流，是现金流的增长，股价本身的波动，反而是其次的——尤其是在通过派息不断收回本金的后续年头，越发不那么重要。

所以，关注中证红利的投资价值，核心还是股息率。从下图可以看到，中证红利的股息率，虽然比起去年中的高点下降了不少，但是依然处于历史高水平——还高于 2014 年初大盘股暴涨行情开始之前的水平。如果以 10 年期国债收益率作为参考对象，那更是高出许多。

所以如果你安于低波动赚“慢钱”，那其实中证红利 ETF，依然是极好的选择。

这里还要补充强调一下的是，之前我一直使用中证红利和 Wind全A 指数 40 日收益差来作为一个跟踪指标，在 2 月底写过《红利不要追》建议各位不要在高企时追高中证红利。而从最新的数值看，经过近期的“滞涨”之后，收益差回落到了-3.6%的水平，与上一个低点相若。如果要增加中证红利的仓位，这个位置刚刚开始变得初步宜人了。当然若更有耐心，或者仓位较重不着急加仓的，那可以进一步等待 40 日收益差到 -10 左右的水平。

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