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金铜冲高回落,利多的故事讲完了吗?

2024-03-26 15:12:39
老虎证券
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周中因为联储FOMC会议鲍威尔仍然传递了今年降息3次的信号,被市场理解为鸽派,金有所走强。但是随后日本央行宣布加息,但市场却因此进入risk off状态,担忧加息后潜在的风险,美元指数不降反升,对金铜形成了压制。

核心观点

1、上周金铜整体先扬后抑

贵金属方面,上周COMEX黄金上涨0.33%,白银下跌2.22 %;沪金2406合约上涨0.85%,沪银2406合约下跌0.44%。主要工业金属价格中,COMEX、沪铜分别变动-3.01%、-1.15%。

2、美国就业数据走弱,需求担忧抑制铜价鸽派表态一度提振价,但市场风云突变

周中因为联储FOMC会议鲍威尔仍然传递了今年降息3次的信号,被市场理解为鸽派,铜价一度有所走强。但是随后日本央行宣布加息,但市场却因此进入risk off状态,担忧加息后潜在的风险,美元指数不降反升,对铜价形成了压制,最终价在周后期回落。

3、降息重回视野,贵金属价格快速上行金价受降息预期影响再创新高

前半周,FOMC会议上鲍威尔略显鸽派的表态后,降息预期重燃,金价由此突破前高,然而后半周美国经济数据表现依然强劲,欧洲经济数据不及预期,美元指数随之冲高,金价上方空间受到抑制。在金价破新高后,降息预期的充分交易已难以在短时间内给金价更多冲高的空间,美国经济数据的强劲对于金价仍然产生一定制约,预计短期内金价将呈小幅回调,中长期看价格仍有一定上行空间。

一、 基本金属市场复盘

COMEX和沪铜市场观察

上周COMEX铜价高位回落,上涨动能有所放缓。周中因为联储FOMC会议鲍威尔仍然传递了今年降息3次的信号,被市场理解为鸽派,价一度有所走强。但是随后日本央行宣布加息,但市场却因此进入risk off状态,担忧加息后潜在的风险,美元指数不降反升,对铜价形成了压制,最终铜价在周后期回落。

同时,SHFE价也高位震荡,回到72000元/吨关口上方。对于国内铜价而言,此前预期的利多故事都已经基本讲完,后续需要看到基本面的微观数据对价格有所验证。但是从目前已知的情况来看,下游消费绝对不算好,尤其是电缆领域,整体表现相对平淡,下游对高价格的接受度也较为有限,铜价有可能进一步退守70000-71000元一线。

期限结构方面,COMEX价格曲线较此前向下位移,整体仍然维持contango结构。上周COMEX铜库存再次累库,印证我们此前的观点:短暂的去库只是噪音。目前累库已经持续了两月有余,按照目前COMEX铜的价差结构来看,市场似乎仍然相信后续还有累库的空间,月差比较稳定,目前来看borrow也没必要急于入场。

SHFE价格曲线较此前向下位移,绝对价格上涨后,沪铜的月差结构已经被全部打乱。此前市场依次看好的4月、5月、6月基本全部都已经变成contango结构,7月往后才开始走平,9月往后才出现back结构。目前绝对价格上涨反而变成了抑制月差走强的关键因素,后续如果价格回落较快,可能重新刺激下游需求回归,或是borrow头寸入场的时机。

持仓方面,从CFTC持仓来看,上周非商业多头占比明显快速回升,价格的上涨也与这一情况相吻合,但是目前该占比已经回到了较高水平,短时间内继续上升的空间有限,需要考虑价格可能出现的回落。

图1:CFTC基金净持仓

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二、 贵金属市场复盘

1.贵金属市场观察

上周COMEX贵金属价格整体有所走强,COMEX金银于2088-2203美元/盎司、23.2-24.9美元/上周COMEX贵金属价格整体先扬后抑,COMEX金银于2149-2226美元/盎司、24.5-26美元/盎司区间内运行。前半周,FOMC会议上鲍威尔略显鸽派的表态后,降息预期重燃,金价由此突破前高,然而后半周美国经济数据表现依然强劲,欧洲经济数据不及预期,美元指数随之冲高,金价上方空间受到抑制。

贵金属价格监控

2024/3/22

本周收盘价

上周收盘价

涨跌幅

COMEX黄金

2164.2

2157.7

0.3%

COMEX白银

24.7

25.2

-2.2%

伦敦金现

2171.6

2163.5

0.4%

伦敦银现

24.6

25.2

-2.5%

SHFE黄金

511.4

506.5

1.0%

SHFE白银

6312.0

6310.0

0.0%

上金所黄金T+D

511.1

506.7

0.9%

上金所白银T+D

6301.0

6343.0

-0.7%

2. 比价与波动率

上周,黄金涨幅强于白银,金银比震荡回升;铜价表现弱于黄金,金比震荡上行;原油价格小幅回落,金油比随之上行。

图2:COMEX金/COMEX银

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黄金VIX于低位再度上冲,受到降息预期及避险因素的影响,金价波动率再度上升。

图3:黄金波动率

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近期人民币汇率影响较前期有所减弱,上周黄金与白银内外价差小幅回落;黄金与白银内外比价窄幅震荡。

图4:贵金属内外价差

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三、市场前瞻

对于国内铜价而言,此前预期的利多故事都已经基本讲完,后续需要看到基本面的微观数据对价格有所验证。但是从目前已知的情况来看,下游消费绝对不算好,尤其是电缆领域,整体表现相对平淡,下游对高价格的接受度也较为有限,铜价有可能进一步退守70000-71000元一线。

市场再度交易降息预期推升金价,然而在金价突破新高后,降息预期的充分交易已难以在短时间内给金价更多冲高的空间,美国经济数据的强劲对于金价仍然产生一定制约,预计短期内金价将呈小幅回调,中长期看价格仍有一定上行空间。

关注及风险提示:美国新屋销售、房价指数、GDP、核心PCE、通胀预期、欧洲CPI、地缘问题等。

$NQ100指数主连 2406(NQmain)$ $SP500指数主连 2406(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2406(YMmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2405(CLmain)$

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