腾讯2023Q4业绩电话会分析师问答lg...

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Kenneth Fong

嗨，晚上好，管理。感谢您回答我的问题。

我的第一个问题是关于网络游戏的。正如我们在网络游戏战略中强调的那样，我们将致力于增强旗舰游戏、打造新兴特许经营游戏和推出新游戏。管理层能否与我们分享我们认为有利于我们整体在线游戏增长的时机和时间？

对于行业自上而下，我们也看到批准的 banhou [ph] 数量以及具有高商业价值的游戏数量逐渐放宽，但与此同时，我们也看到了一些行业逆风，例如玩家支出下降和竞争加剧，那么我们应该如何看待未来在线游戏的中期增长？

我有一个关于直播电子商务的后续问题。去年，我们取得了非常有意义的进展，并加强了直播电商团队的招聘和建设。管理层能否与我们分享一些最新情况，例如我们目前的规模、未来的路线图以及我们如何与同行区分开来？谢谢。

詹姆斯·米切尔

嗨，肯尼斯。也许我会回答网络游戏的问题。

你指出了一些可能影响我们增长的潜在因素，包括班侯发行、玩家支出下降以及我认为更多的竞争。实际上，我们认为这些都不是我们一直面临的关键问题。我们收到了相当数量的班侯，当然足以满足我们的愿望。我们的游戏的ARPU通常比行业低得多，因此我们还没有看到，我们预计玩家支出会降低作为外部宏观因素。然后，在一个仍然是一个高增长、高回报的行业中，持续的竞争是不可避免的，所以我们认为，对我们来说，关键的挑战就是把我们自己的房子整理好。

我们现在有三种策略正在进行中，以整理我们自己的房子。一个是改造，改变我们现有游戏的领导层，我们在《荒野乱斗》中做到了这一点，我们看到《荒野乱斗》的收入出现了非常急剧的上升，达到了新的记录，并成为最大的超级畅销游戏。我们已经做到了这一点——我们在 PUBG mobile 上做出了改变，这已经出现了很大的好转，最近我们在 Peacekeeper Elite 中做出了改变，所以在我们需要做出改变的地方，我们现在正在做出这些改变。

其次，我们有一些游戏在过去两到三年里积累了非常庞大的用户群，现在我们正在将这些游戏货币化，你可以相对清楚地看到这一点，比如《为金铲而战》、《狂野裂谷》和《竞技场突围》等。

第三，我们一直专注于将更大的预算游戏推向市场，这些游戏将在今年剩余时间里看到，包括《地下城》和《斗士手游》，由于内部测试非常成功，我们实际上已经将发布日期提前到今年第二季度。 在接下来的三个月里。基于上述原因，我们相信我们的游戏收入将在今年第二季度开始有所改善，而我们在这三个战略上的成功程度将决定中期增长率。

谢谢。

刘炳添

在直播和视频账户电子商务方面，我认为我们在 2023 年取得了非常好的进展，但这只是培育这个激动人心的机会的开始。就 2023 年的 GMV 而言，这已经增长了很多，超过 1000 亿，但从上下文来看，与视频账户的规模相比，它仍然非常小。它也是小程序电子商务GMV的一小部分，因此，为了让我们真正抓住这项业务中的巨大机会，我们有许多正在进行的策略。

第一，我们希望真正升级整个生态系统的管理，包括改善产品质量控制，改进我们处理用户投诉和用户反馈的流程，总体上我们希望改善客户的购物体验。

其次，实际上是通过更好的品类管理。我们实际上想通过每一个高潜力的产品类别来工作，并确保我们拥有高质量的商家和对客户有吸引力的产品，这实际上需要非常细致的工作，相当多的劳动力增加，并且还必须一个接一个地推出。我们还希望为商家和品牌开发更好的工具，以便我们可以开展业务并查看他们的业务分析，并帮助他们更好地做出定价决策。我们将添加一整套商家工具。

总的来说，我们还希望向微信和使用视频账户的消费者推销这个整体平台和这些产品的可用性，这样我们就可以真正提高我们在视频账户中的购物体验的知名度。最后，我们希望增加视频账号、购物体验和基础设施之间的整合，以及已经被很多商家大规模运营的小程序，我们相信通过结合上述内容，我们可以继续以健康的方式增长我们的视频账号电商的GMV。对我们来说，在这个时间点为这个平台打下非常坚实的基础非常重要，这样我们才能真正为这项业务的未来迎来一个非常漫长而重要的增长轨道。

黄婷婷

谢谢。我们将回答来自 Exane BNP 的 William Packer 的下一个问题。

威廉·帕克

嗨，管理层，感谢您回答我的问题。首先，在 2021 年至 2022 年的整顿期间，国内游戏增长疲软，然后在去年 8 月，我们谈到了第二季度疲软的趋势，反映了季节性和商业内容的减少。您再次谈到了第四季度和第一季度关键游戏的疲软变现。我们是否应该将这些挑战视为国产游戏常青的新常态？这是否反映出这些游戏现在是前增长，因此您需要依赖新版本？

然后我的后续问题是关于监管的。市场在第四季度对视频游戏行业的新规则草案感到有些担忧，这可能会限制游戏内的货币化。您能向我们介绍一下那里的最新发展吗？我们什么时候应该期待新的草案，我们应该如何考虑对您的业务的潜在影响？非常感谢。

詹姆斯·米切尔

嗨，威尔，也许我会从你的第一个问题开始。如果你看一下我们在第二季度的评论，我们在第四季度报告的内容实际上是第二季度评论的结果，如果你愿意的话，因为你可能知道，对于我们的两款最大的游戏，我们大约有九个月的时间——我们有一个九个月的摊销期，从总收入到报告的收入，所以我们看到了疲软的货币化。 因此，从去年第二季度开始，收入总额疲软。这对我们第四季度的影响最大，因为在第四季度，我们失去了第一季度相对强劲的总收入的好处，因此，这就是为什么如果你看一下第四季度报告的收入，由于第二季度和第三季度货币化疲软的滞后效应，它同比下降。但是，如果你看一下总收入，即实际现金流入，第四季度的同比略有增长，所以我们在第二季度看到的是我们在第四季度看到的驱动因素，而不是两种独立或矛盾的现象。

至于我们的大型游戏是否是前增长，我们显然不认为是这样。我们是整个游戏行业非常活跃的投资者，我们可以看到，拥有长寿、拥有大量用户群的大型游戏很受欢迎——它们会经历起伏，但从长远来看，它们只会变得更加强大，无论你看《使命召唤》还是《侠盗猎车手》或《堡垒之夜》。我们当然相信，中国就是这种情况，长寿是一种资产，而不是一种负债，就像奢侈品行业一样。没有人会说一个长寿的奢侈品品牌不如一个新出现的奢侈品品牌。

我们可以在自己的游戏中看到它。我们可以看到 PUBG 移动版现在正在强劲反弹，我们可以看到 Brawl Stars 以及整个 Supercell 游戏组合都在强劲反弹。我们预计我们的其他一些游戏也会出现大幅反弹。

同样，由于现金流入与报告收入之间的时间滞后，这将从第二季度开始体现在我们的损益中，但我们已经经历了现金流入的改善，所以这是关于我们在游戏方面所处的位置的第一个问题。

然后也许在游戏规则方面--?

刘炳添

是的，在监管方面，我们其实并不知道新草案什么时候发布，或者是否会发布，但这不再是我们关心的问题，因为在最初的草案发布后，市场就出现了担忧，我认为监管机构实际上已经非常明确地解释了草案的目的实际上是为行业的发展提供一个健康的环境， 而不是限制行业。二是，我们其实对市场最初表达担忧后出台的扶持措施感到非常鼓舞，包括今年年初，国内有一批100多家，包括加快审批进口游戏授权，还有我们的旗舰手游， DnF mobile已在该批次中获得批准。

另外，如果你只看人们关注的焦点是什么，对，它是关于高ARPU游戏的，这现在真的与我们相关，因为我们的ARPU实际上处于整个行业的低端，所以我认为坦率地说，这不再是我们关心的问题之一。

黄婷婷

谢谢马丁。

接下来，我们将回答花旗集团的Alicia Yap的问题。

Alicia Yap

嗨，晚上好。管理层，你能听到我的声音吗？谢谢你回答我的问题。

我有——我的主要问题是关于人工智能功能。除了增强和增强内部广告定位能力外，您对 AI 功能的期望是什么，以在短期内从外部云和企业对企业客户那里获得可观的收入牵引力，或者我们实际上应该期望任何短期收益更多地反映广告商投资回报率和电子商务商家转化率的持续提高？

其次，一个非常快速的跟进是，我了解到小游戏的用户概况与手机APP游戏用户有很大不同，但只是好奇，从APP游戏到小游戏的时间是否存在任何利润转移或蚕食，这也将导致过去几个季度国产游戏增长放缓。谢谢。

刘炳添

是的，就人工智能的短期收益而言，我认为经济效益应该更多地集中在广告方面，因为如果你把我们广告业务的规模想象成每年1000亿元人民币，如果你能有10%的增长，那就是100亿元人民币，而且大部分都是利润。 这就是广告方面的好处。特别是当我们看到广告业务的持续增长时，当我们加入视频账户电子商务生态系统时，这有很长的增长潜力，而且现在视频账户中的广告负载也很低。

另一方面，如果你看一下云和商业服务客户，那么你确实面临着一个相对新兴的市场。我们仍然必须向这些客户销售产品，我们花了很多时间与不同行业的所有客户合作，并试图找出利用人工智能为他们的业务提供的最佳方式，然后你必须经历一个漫长的销售周期，然后同时它具有竞争力，因为你的竞争对手实际上会进来并说他们也可以提供类似的服务， 尽管我们相信我们拥有卓越的技术和产品，但它实际上是非常残酷的，你的竞争对手实际上可能会进来说，哦，即使有劣质产品，他们也会降价。

所有这些事情，所有低利润率、高度竞争和长销售周期的 2B 业务实际上都会在业务的这一方面发挥作用，所以当你比较等式的两边时，你实际上可以清楚地看到，增加广告实际上在短期内会更有利可图。

当然，我们将继续做到这两点，我们相信，我们为客户提供的价值不仅取决于我们从他们那里获得多少利润，还取决于我们从长远来看对他们的业务进行了多少改进，我们相信，随着中国进入一个更加注重生产力和人力成本的经济， 实际上，你可能会增加它，对吧，所以美国市场在拥有更有利可图的商业服务业务方面的一些动态实际上会进来，但这需要相当长的时间才能实现。

詹姆斯·米切尔

关于您的问题，即我们的迷你游戏是否正在蚕食我们基于应用程序的游戏所花费的时间或创收，我们非常有信心，我们的迷你游戏不是食人族的部落。他们是新领域的开拓者、探索者和开发者，我之所以这么说，是因为从花费的时间来看，我们基于应用程序的游戏表现良好，我们可以看到花在游戏上的时间增加了，比如《为金铲而战》、《竞技场突围》非常可观，我们之前已经披露过，只有不到一半的迷你游戏 MAU 也是基于应用程序的游戏 MAU。

当我们从用户支出的角度来看时，有一个更明显的例子，因为只有十几岁的小游戏付费用户也是基于应用程序的游戏付费用户，而基于应用程序的游戏付费用户中只有个位数百分比也是迷你游戏付费用户，所以我们不认为迷你游戏和基于应用程序的游戏之间存在蚕食。

黄婷婷

谢谢。接下来，我们将回答高盛（Goldman Sachs）的Ronald Keung的下一个问题。

姜家辉

谢谢。谢谢小马、马丁、詹姆斯、约翰和温迪。我有两个问题。

一个是我们已经读到了较短的回报，所以结合定期股息、回购，我们曾经有一些分配[难以辨别]，我们应该如何看待 2024 年，也许在中期，除了潜在的年度总短期回报，比如说以美元或市值的百分比计算，您通常会更多地评估哪一个，以及我们计划如何报告股东， 也许围绕投资组合价值？

然后我的第二个问题是关于视频账户电子商务。马丁，你提到了视频账户电子商务，并考虑与小程序电子商务相结合。公平地说，我们最终会在交易中建立一个更开放的平台，而不是通过我们自己的商店基础设施来强迫每笔交易，因为小程序更像是一个平台，所以看起来更像是Meta，这是一个Facebook风格的开放平台，构建了电子商务系统，而不是短视频平台中非常封闭的系统？谢谢。

詹姆斯·米切尔

嗨，罗纳德。关于股东回报问题，我们动态评估总回报。现在，对于股息和回购，我们认为这些在性质上更具程序性，而分配在性质上更具机会主义，但总体而言，目的是在今年向股东返还大量资本。

就投资组合的作用而言，实际上在过去两年中，投资组合向股东返还的资本远远多于吸收的资本，即使不包括合资公司和美团的分配，投资组合也是自筹资金的，这意味着我们所做的新投资的资金来自我们在投资组合中已经拥有的资产的撤资或股息或分配。展望2024年，我们预计投资组合将再次实现自筹资金，因此成为现金来源，而不是使用现金。

刘炳添

就视频账户电子商务而言，我想说——我认为这是一个很好的问题，我们实际上就这个话题进行了很多讨论，从某种意义上说，鉴于我们有小程序电子商务，平台上应该发生的电子商务活动的架构是什么，这实际上已经是一个非常重要的平台。

我认为我们的观点是，展望未来，我们实际上将同时拥有开放平台和封闭平台，它们实际上有不同的目的。开放平台是沿着小程序的路线，这些实际上更适合那些实际上被广泛认可的品牌。他们实际上有一个非常大的自我推广小程序的渠道，例如，如果他们有一个非常大的线下连锁店，他们实际上可以要求他们的客户添加小程序，然后在网上购物。同时，他们需要有相当强的品牌认知度，让消费者不断回到小程序。但小程序的缺点是商家，基本上很难在网上获得新客户，只能依靠自己的渠道。但即便如此，小程序电子商务平台实际上已经发展到非常大的规模。

另一方面，当我们看视频账号、直播平台时，新平台实际上是一个封闭的平台，从某种意义上说，我们实际上希望对生态系统进行更积极的管理，这样购物质量实际上比开放平台要好得多，特别是对于不知名的商家来说， 因为如果这些是较小的商家，白标商家，那么我们要确保产品实际上超过一定水平，以便为用户创造良好的体验。它还可以访问视频帐户流量，以便他们实际上可以获取新客户。

现在，随着时间的流逝，我们将把开放平台与封闭平台连接起来。我们将提供一个精心策划的连接，以便开放平台实际上可以从视频帐户的流量中受益，同时小商家在实际开始在我们的平台上销售时实际上也可以从他们的私人领域中受益。当我们策划开放平台小程序与视频账号店铺之间的连接时，我认为我们实际上可以两全其美，帮助不同类型的商家最大限度地提高销售额，并最大限度地提高他们在平台上对消费者的曝光率，同时确保我们的用户在我们的平台上真正拥有良好的购物体验。 无论是在开放平台上，还是在封闭平台上。

姜家辉

知道了，谢谢马丁和詹姆斯。

黄婷婷

谢谢。下一个问题来自伯恩斯坦的朱彦宏。

朱彦宏

感谢管理层回答我的问题。我想有几个问题，请。

一个是关于人工智能的——我的意思是，你们已经谈了很多关于广告和金融科技等等。游戏通常被认为是生成式人工智能可能对游戏设计、功能、人工智能和 PC 等产生重大影响的领域之一。关于多少是炒作，多少是现实，有不同的看法。我很好奇你的立场，你想在其中一些领域多快地前进。

然后是后续，再次关于游戏，我想在几个季度前，您提到 3A 级游戏开发的生产力会周期性地放缓。只是想了解一下你的想法，渴望每隔几年就做一款顶级游戏级别的新大游戏，渴望做游戏机和 PC 超越移动生态系统。谢谢。

詹姆斯·米切尔

我认为，就人工智能在游戏中的应用而言，就像许多事情一样，炒作和现实之间的界限取决于人们愿意向前看多远，而我们愿意向前看很远。您提到的所有领域，例如人工智能驱动的 NPC，例如人工智能加速的图形内容生成、图形资产生成，这些领域将在未来几年而不是未来几年内从人工智能的部署中受益。

我认为也可以公平地说，游戏行业一方面是围绕游戏技术的创新，另一方面是将增强的内容、更新的内容部署到现有游戏中。我们有理由相信，人工智能将对第二项活动最有利，但人们将继续需要非常有才华的个人和团队专注于第一个机会，即创造创新的游戏玩法。

其次，在与 3A 级游戏开发相关的生产力方面，我认为对于我们的国际工作室来说，在当前的游戏开发周期中，由于 COVID 而出现了一些颠簸，而这些现在基本上已经过去了，因此我们认为生产力现在处于更正常的基础上。展望未来，我们预计在国内和国际上都有一些我们期望的实质性成功，我们正在做一些与以前相同的事情，有些事情有所不同。

另一方面，我们专注于较少的大预算游戏。通常，我们寻求围绕游戏进行最大的赌注，这些游戏要么迭代成功的 IP，例如《王者荣耀》格斗游戏，要么围绕《王者荣耀》IP 进行迭代，要么围绕在利基市场中经过验证的游戏成功进行迭代，并将其推向更大众的市场。一个典型的例子是将《黑暗之魂》的战斗转移到《艾尔登法环》中。在我们的例子中，我之前提到过，我们从《火影忍者》等游戏中学到了东西，这些游戏将用最先进的图形和技术进行更新，用于《海贼王》等游戏。

此外，在营销方面，我们现在与包括抖音在内的一系列平台合作，无论是在用户生成内容营销方面，还是在付费广告营销方面，所以总的来说，我们认为这些提升了我们的地位，这些变化提升了我们在三A级游戏发行中的地位，我们期待结果。

谢谢。

朱彦宏

谢谢詹姆斯。

黄婷婷

谢谢。我们的下一个问题来自汇丰银行的Charlene Liu。夏琳，你的电话是开着的。我们能听到你的声音，继续吧。

刘夏琳

太好了，非常感谢。我有两个问题。首先是金融科技。近日，财付通取消了注册资本。我想进一步了解一下，这将如何用于消费贷款或海外业务，这将如何影响腾讯的资产负债表，以及管理层是否可以向我们介绍2024年金融科技的增长战略。这是第一个。

第二个与人工智能开发有关。显然，我们已经看到人工智能的发展为海外互联网平台创造了新的收入来源和成本优化，管理层已经讨论了一些货币化机会所在。我们能否更好地理解我们能够从人工智能的采用中获得的成本方面的好处，以及我们可以从这里看到多少好处，以及腾讯需要多长时间才能实现这些收益？谢谢。

刘炳添

在金融科技方面，财付通已经获准大幅增加注册资本，这笔钱实际上将从腾讯资产负债表转移到财付通资产负债表，所以由于财付通实际上是一个合并实体，所以它不会改变我们的合并资产负债表，我想说这次增资本质上是对财付通业务规模扩大的认可，也是批准的标志对于公司未来的发展，我们非常积极地看待它。

现在，就我们的金融科技战略而言，我认为金融科技战略以支付平台为中心。我们将继续建设我们的支付平台，并改善其基本服务和可靠性，作为支持经济活动和消费的平台。我们不断推出新的功能和更好的功能，包括完善小程序支付生态系统，这样我们不仅为商家提供现场支付服务，我们实际上也帮助商家和消费者之间建立联系，以便将来商家和消费者可以进一步互动， 也许消费者实际上可以重复购买，商家可以与消费者进行未来的互动，还可以提供售后服务，所以我认为我们可以做很多事情来改善整体支付体验。

我们将为中小企业提供更多工具，让中小企业能够越来越多地实现业务数字化并提高效率。例如，我们将推出新的支付技术，如掌上支付，以增加支付服务的便利性，我们还将改善外国人在中国的支付体验，以帮助促进中国旅游业的蓬勃发展。如果我们继续这样做，支付平台将继续随着经济的增长而增长，随着消费的增长而增长，并随着中国的无现金渗透而增长。

除此之外，我们还认为，我们实际上可以推出增值金融信息服务，例如财富管理，例如贷款服务，例如我在准备的发言中实际描述的分期付款服务，这些都是非常高的利润率，高附加值的服务，我们可以与持牌金融机构一起提供。总的来说，我认为我们在金融科技业务中发展的理念是，第一，我们希望完全合规;二是我们希望确保我们以绝对高质量的方式管理风险。我们希望为消费者创造更多的价值，而不是为商家创造价值，同时我们希望与持牌金融机构建立建设性的关系。如果我们能继续做所有这些，那么金融科技业务将继续蓬勃发展。

詹姆斯·米切尔

在人工智能问题上，成本效益，正如你所期望的那样，我们将越来越多地部署人工智能，包括生成式人工智能，在加速动画内容创作等领域，这对腾讯视频来说是一门大生意，对腾讯视频来说是一项有利可图的业务，就新游戏内容而言，正如我们之前所讨论的，可能在创建代码方面。但好处不会体现在大幅降低成本上，而是体现在更快速的内容创作上，从而更快地实现货币化和创收。

不要重复太多次相同的观点，但直接的好处和最大的好处实际上是围绕着广告收入的提升。Martin 举了一个例子，如果我们能将点击率提高 10%，那么这就是 100 亿元人民币的增量收入，可能是 80 亿元人民币的毛利和营业利润增量。实际上，您应该将 10% 视为地板的性质，而不是天花板。Facebook 的点击率有了更大的提高，对于我们一些最重要的库存，我们实际上看到我们的点击率在过去 18 个月中增长了 100%，所以当我们考虑 AI 的经济利益在哪里时，那就是广告点击率，因此首先是广告收入， 对我们来说，这是一个非常高的业务流量。

谢谢。

刘夏琳

谢谢。

黄婷婷

谢谢。我们将回答摩根大通的Alex Yao的下一个问题。

姚磊

感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于最近与抖音的合作，我们认为这对整个游戏直播和游戏行业产生了相当大的连锁反应。您认为这种合作关系给我们带来了哪些变化？这是第一个。

然后第二个是视频账户变现的路径。显然，我认为该行业的老牌企业已经展示了在广告、电子商务和本地服务方面的短视频货币化能力。您对视频账户进军本地服务有何看法和策略？谢谢。

詹姆斯·米切尔

嗨，亚历克斯，也许我会回答第一个关于通过其他渠道（包括抖音）营销我们的游戏的问题。正如我在罗宾的问题中提到的，我们正在这样做。我们正在提供更多内容，然后用户在短视频平台上病毒式分享，包括视频账号（难以辨别的）抖音等，我们还在投资在短视频服务上更积极地宣传我们的游戏，所以这是在游戏营销方面。

刘炳添

在直播电商方面，我想我们已经详细讨论过了。我认为它与视频账户与直播以及视频账户中的广告非常非常协同。如果我们真的可以有一个闭环，知道什么是商家，销售的产品是什么，售后的用户体验是什么，那么我们在全链条基础上提高转化率的能力实际上要强得多，所以这就是为什么对我们来说，建立电子商务基础设施和生态系统非常重要，以期支持一个非常长期和显着的增长在我们的视频帐户广告业务上。

另一方面，我认为本地服务实际上不是我们目前关注的重点。从我们的角度来看，本地服务实际上更多的是提供内容，因此，我们实际上会考虑与我们的合作伙伴合作，其他一些合作伙伴，例如美团，他们长期以来一直是我们亲密的合作伙伴，让他们实际生成内容，我们实际上帮助他们推广本地服务。

黄婷婷

谢谢。由于时间关系，我们将回答瑞穗的詹姆斯·李（James Lee）的最后一个问题。

詹姆斯·李

感谢您回答我的问题。你能听到我说话吗？

黄婷婷

是的，我们听到了你的声音。

詹姆斯·李

好的，太好了。谢谢你回答我的问题。

我的问题是关于云和人工智能的。在云方面，我认为一个竞争对手最近宣布了其云产品的大规模价格折扣。只是好奇，您如何看待企业需求，可能最重要的是价格弹性？

关于人工智能，我们应该如何看待你在大型语言模型中的定位？只是好奇你现在处于哪个阶段，模型可以处理多种数据输入和输出模式，并且只是对此时的那个位置感到好奇。谢谢。

詹姆斯·米切尔

也许我会从云开始。无论好坏，云行业是一个投入价格总是在下降的行业，因此云服务提供商自然而然地总是在降低他们转嫁给客户的成本，所以降价一直存在，只要摩尔定律继续降低计算成本，降价就永远是云服务行业的趋势。我们没有看到竞争形势发生巨大变化，就像一年前对中小企业进行一轮高调但影响不大的降价时，我们没有看到巨大变化一样。

重要的是，首先是成本竞争力，为了具有成本竞争力，一个需要规模，包括我们在内的几家中国公司规模相似，一个需要供应链优化，我们在过去几个季度一直非常积极地进行供应链优化。随着我们优化供应链，我们可以更快地降低投入成本，从而进一步降低产出成本。

第二个重要的因素是能够从基础设施追加销售到我们的安全平台、实时通信平台、数据库平台等平台，以及追加销售到软件即服务，包括腾讯会议和企业微信以及我们谈到的其他企业 SaaS 产品，所以这才是我们真正关注的地方。它通过不断优化供应链并不断升级我们可以提供的服务的深度和复杂性，为我们的云客户提供更多价值。

刘炳添

就我们的浑源模型而言，我认为——你知道，实际上我在我们准备好的发言中谈到了很多。我们相信，浑源现在在中国和全世界的法学硕士中，汉语水平确实是顶级的，而我们——这一信念得到了我们内部进行的非常全面的测试的支持。从技术角度来看，这是一个利用专家架构的模型，该架构已经扩展到万亿个参数大关，而且它在多轮对话、逻辑推理和数值推理方面表现出非常好的性能，这是大型语言模型中最难征服的领域。

在这个时间点上，我们实际上非常关注文本技术，因为这实际上是模型的基础。从文本开始，我们已经构建了文本到图片，从文本我们构建了文本到视频的功能，下一个重要的演变实际上是我们在SORA上看到的，对吧？SORA在将文本转换为长视频方面做得非常出色，我们--你知道，这是我们将在下一回合开发的东西。

我们不断完善浑源的文本基础能力。与此同时，我们将开发文本到视频的能力，因为我们实际上认为这实际上与我们的核心业务非常相关，即短视频、长视频和游戏领域的内容驱动业务。这就是我们将要开发和移动我们的 Hunyuan 的领域。如果展望未来，我们觉得珲源在基础模型能力上会越来越强，同时也会开始发展出越来越好的文本到多媒体能力。