【一周科技动态】特斯拉的“众人推”？lg...

涨跌纷纭——一周大科技表现

四巫日的交易往往特别激烈，这是是美股每季度一次的“日股指期货、股指期权、个股期货与个股期权”四个金融衍生品集中到期日。投资着在这天急于平仓，往往导致市场交易量急剧增加，波动幅度加剧。由于英伟达期权交易占单票期权市场的1/4，英伟达期权交易将成为关注的重点。

统计过去30年的四巫日当周和次周交易，其中3月当周上涨概率稍高，但是次周上涨概率最低。虽然次周的平均回报为0.28%，但是中位数为-0.40%，意味着大多数时候是下跌的。

至3月14日收盘，过去一周大科技公司中，表现最好的是 $谷歌(GOOG)$ +6.49%，其次是 $微软(MSFT)$+3.93%， $苹果(AAPL)$ +2.37%， $亚马逊(AMZN)$ +1.09%，此外， $Meta Platforms(META)$ -3.98%， $英伟达(NVDA)$ -5.1%， $特斯拉(TSLA)$ -9.04%。

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

特斯拉，周期还是成长？

富国银行本周将特斯拉的评级下调至卖出，目标价125，认为还能下跌30%，说是墙倒众人推也不为过，因为连续的业绩下滑（收入低个位数增长、毛利率和运营利润率都下跌），被冠上“没有成长的成长公司”。

其实特斯拉以新能源车为本质业绩，本身就有周期性特性，影响的因素包括上下游、市场供需、行业竞争等等。很显然，年初以来TSLA股价回调32%，也是市场Price-in下行周期的预期。

但投资者也从来没把特斯拉当成“传统周期硬件厂”：特斯拉过去3年平均ROE是27.5%， $丰田汽车(TM)$ 是10.2%， $通用汽车(GM)$ 是16.0%， $福特汽车(F)$ 是17.0%，

估值上也不同，特斯拉市盈率为64倍，丰田是10倍，通用和福特都是6倍。

那这个估值的“成长性”体现在哪里？

硬件的周期，并不体现在春夏秋冬的季节性上，而是产品。而特斯拉股票的溢价，更是来自于自动驾驶、AI机器人等具有想象力的业务环节。

1. 2024年可能是投入大于产出的一年，两款新车可能Cybertruck以及Model 2可能会在2025-2027年带来增量；

2. 离大摩给Dojo估值5000亿美元也才过去半年，相比较Claude 3和Sora等让投资者直观感受到的进步，特斯拉可能还不到“让大家惊艳的时刻”。

短期基本面的确承压，随着投行纷纷下调目标价，市场的多空倾向趋于一致。就连去年9月给AI画饼的大摩，虽然仍保持买入平均，但也把目标价从400下调至320.

但长期仍然向好，且自始至终都看到2030年以后的投资者，也在缓慢趁机加仓，例如Cathie Wood。

期权观察家——大科技期权策略

四巫日的期权交易量攀升，然而期权平仓能带来的大多数IV的回落，但有个别目前在风口浪尖上的公司除外。

例如，BTC概念股 $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ 近期增幅大于BTC本身，弹性之大与其增发可转换票据全部购买BTC有关。由于资产的弹性增大，导致股价异常波动，不仅对累积的空头有很大威胁，其期权的IV也逆势上升。

其价外的Call由于高IV，未平仓量也异常之多。以下为下周到期的Call和Put的未平仓期权。

再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1661.28%，同期SPY回报194.69%，创下新高。

而今年以来的回报为11.34%，超过SPY的8.34%。

今年以来组合的夏普比率为4.2，而SPY为3.9，组合的信息比率为2.5