特斯拉的长期增长潜力并没有改变lg...

特斯拉从高点大幅下滑，但是有外国分析师认为，特斯拉的长期增长潜力并没有改变，而且凭借电车，它已经有希望回归到万亿俱乐部。特斯拉依旧是最有想象力的企业之一。

作者：Envision Research

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特斯拉的股价在过去几个月里大幅下跌。也就是说，与两年前市值超过1.2万亿美元的峰值相比，该公司市值已经缩水了一半以上。但困难是暂时的。特斯拉的长期潜力依旧完好无损。

导致特斯拉近期股价下跌的主要因素有两个。首先，它在过去一到两个季度的业绩低于预期。例如，该公司公布的2023年第四季度每股收益为2.27美元，营收增长3%，达到251.7亿美元。这些数字表面上看起来令人鼓舞，尽管增长主要是由于一次性税收优惠。剔除这一因素，调整后的每股收益为0.57美元，远低于去年每股收益1.07美元和许多分析师的预期。其次，管理层也下调了2024年的增长预期。具体来说，他们表示，由于该公司正致力于推出下一代汽车，今年的汽车销量增长“可能明显低于”去年。

长期潜力不变

首先，上述季度业绩只是减速带。其次，特斯拉的“温和增长”只是相对而言的。例如，Counterpoint Research预计，到2024年，电动汽车的销量将增长约20%至25%，交付量约为220万至230万辆。这些增长率的绝对值仍然是惊人的，在当前的价格水平上，足以给股东带来巨大的回报。

特斯拉管理层没有具体说明2024年汽车总销量的目标，但表示增长率低于2023年。考虑到目前的市场状况，预计2024年特斯拉的销量将同比增长20%至25%，达到220万至230万辆。

第三，在未来几年长期增长的市场中，特斯拉仍然是占主导地位的领导者。它继续专注于未来的增长项目和技术领先。作为证明，它的资本支出和研发支出在2023年都达到了公司记录。

即这些投资将取得成果，其下一代平台将彻底改变汽车的制造方式。作为一个例子，下一张图表的上半部分显示了近年来的折旧和摊销总额(“TDA”)，平均每年29.4亿美元。其资本支出去年达到89亿美元，过去5年平均每年52亿美元。如果我们用TDA来近似它的维护资本支出，那么它的资本支出主要是针对增长的。

特斯拉重返万亿俱乐部的路径

如前所述，未来的“温和增长率”已经可以在当前的价格水平上为股东带来足够的回报。下表详细描述了未来几年以这样的增长率为基础的增长情景。

这张表格的实质是对特斯拉的交付和收入增长的预测，该预测基于特斯拉将生产成本划分为固定成本和可变成本。这是用于构建此表的关键假设：

关键结果是，每辆车的可变成本为4.2万美元，固定成本为20亿美元，运营费用为总销售额的13%，则可以维持目前平均汽车价格为6.6万美元。

对于增长率，采用了上述Counterpoint Research给出的范围的下限（即20%）。根据这些参数，计算表明，在大约4年的时间里，特斯拉的总销售额可以超过3000亿美元。按照目前的股价(同时假设股票数量保持不变)，到2028年，市盈率将只有2.0倍。计算结果还显示，到那时，它的EBITDA收益可以达到710亿美元。现在进一步假设其总债务保持不变(无论如何，这只是其总EV的一小部分)，在这种情况下，其EV/Sales比率在2028年仅为2.1倍。

为了更好地理解这些倍数，整体市场的市盈率在2022年初超过3倍，目前徘徊在2.8倍左右。因此，换句话说，即使特斯拉的销售价值与整体市场价值相同(这是一个非常保守的假设)，它的市值仍然可以接近1万亿美元。

风险和总结

当然，还有一些其他的风险，无论是上涨还是下跌的，都需要注意。上述分析仅包括特斯拉的电动汽车，其他非线性增长催化剂可以进一步推动更高的回报。特斯拉还有其他的故事可以说，储能、擎天柱、自动驾驶······这些都可以为特斯拉提供除电车之外的增长故事。

而就下跌风险而言，特斯拉面临着其他电动汽车制造商面临的所有通用风险，如宏观经济风险、对政府补贴的敏感性、竞争加剧等。在这里，还有一些风险对特斯拉而言更为特殊，但对其他电动汽车制造商则不然。

首先，特斯拉目前严重依赖埃隆·马斯克。马斯克的名人效应和言论可能会显著影响公司的股价和公众认知。这种依赖性使得特斯拉对马斯克的任何失误或争议都很脆弱。其他电动汽车制造商拥有更传统的领导结构，可以分散风险并影响决策。

其次，与大多数传统汽车制造商不同，特斯拉采用垂直整合的模式。它设计、开发和制造许多自己的组件和系统，包括电池。这种垂直整合可以让特斯拉更好地控制自己的产品，并有可能提高效率。然而，这也使特斯拉更容易受到供应链中断或自身生产过程延迟的影响。其他电动汽车制造商或许能够从更广泛的供应商那里采购零部件，从而获得更大的灵活性。

总之，在当前价格下，特斯拉的上涨潜力远远超过下跌风险。过去几个月的大幅价格调整提供了一个引人注目的入场点。即使采用保守的增长和估值假设，特斯拉在未来几年重返1万亿美元俱乐部的可能性很高。

$特斯拉(TSLA)$