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鹏华固收专家3月观市:货币宽松预期下,债市长期趋势或仍在

2024-03-08 18:56:56
金融界
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《启航·求索前行之路——百位投资实战派预见2024》

春节以来,A股持续修复的同时,债市同样一路走强,延续2023年以来的强势表现,不少债基突破净值新高。那么,债市为何强势?短期是否面临风险?后市运作思路如何?近日,鹏华固收黄金战队6位专家发表最新观点,称后市债券市场仍偏顺风,短期需提防市场波动加大风险,中长期判断仍然具备较好配置价值;权益市场方面,仍然处在情绪底部和估值低位,逐步蓄势和孕育动能,全年视角,红利资产和科技创新方向仍有较好的结构性机会。

短期提防波动加大风险,中长期配置价值仍较好

祝松、刘涛均是从业超10年的投研老将,祝松现任鹏华基金债券投资一部总经理、基金经理,长期专注一级债基领域,老牌债基鹏华产业债(A类206018)是其代表作,被银河证券、晨星中国评为五年期五星评级;刘涛现任鹏华基金债券投资二部总经理、基金经理,纯债投资领域产品布局丰富,鹏华丰融定开债(000345)被天相投顾、海通证券授予十年期五星评级,鹏华丰禄被银河证券、招商证券、天相投顾、晨星中国、海通证券评为三年期、五年期双五星评级(来源:海通证券截至日期2024.1.26,其它截至日期2023.12.31)。

祝松认为,宏观经济方面,开年以来经济表现并无亮色,PMI仍处于收缩区间,经济回暖需要更多政策支持;政策方面,两会召开,市场关注经济政策表述;货币政策方面,春节前央行降准资金释放,银行间资金面较为充裕,资金价格回归政策利率附近。债市方面,基本面、政策面缺乏新增信息,机构配置、交易热情高涨,债券收益率整体延续下行趋势,从当前利率水平来看,部分品种交易拥挤度较高,对未来行情有一定透支,短期需提防市场波动加大风险,中长期判断债券市场仍然具备较好配置价值。

刘涛分析,受春节因素影响,二月经济基本面数据延续一月偏弱的状态。央行在春节前后保持合理充裕的资金供给,债市在资金面友好的环境下加速上涨。站在月末的时间点,债市各品种的期限利差、信用利差、条款利差均已压缩至低位,三十年国债利率跌破一年期MLF政策利率2.50%。值得注意的是,虽然经济仍有待复苏,但上证指数在监管层的呵护下收复了3000点关键点位,月末三天成交额连破万亿体现了一定乐观情绪。展望三月,全国两会可能会提出比预期更积极的财政政策,提振市场对经济的信心,进而为股市延续上涨提供良好环境,同时对债市形成一定扰动,预计三月新增信息较多,市场预期波动较大,债市行情波动或加剧。在坚持配置高性价比资产的基础上,可通过灵活的利率债波段交易实现超额收益。

全年看好红利资产和科技创新方向

方昶是鹏华固收团队的中生代代表,现任鹏华基金多元资产投资部副总经理、基金经理,管理产品线包括纯债、二级债基等类型,在管产品鹏华丰恒A(003280)、鹏华丰享(004388)。

方昶指出,2024年国内经济仍然处在深度转型途中,新旧动能切换是当前重要宏观主线。在经济增长模式转变、防范化解风险和化债的背景下,货币条件和流动性环境维持稳健偏松概率较高,债券市场供需格局仍然相对有利。海外方面,考虑到发达国家央行逐步进入降息通道,国内货币政策仍有空间。中期视角,对中长端利率和中高等级信用债维持看好,对于受益于化债的部分品种,继续保持关注。

展望权益市场后市机遇,方昶表示,仍然处在情绪底部和估值低位,逐步蓄势和孕育动能;考虑到外部美联储加息接近尾声、内部稳增长效果逐步显现、国内无风险利率中枢震荡下行,全年视角,红利资产和科技创新方向仍有较好的结构性机会。

基本面仍处磨底阶段,3月债市预计偏震荡

李政、王康佳、张丽娟均是鹏华固收团队新生代基金经理,从业经验均超6年。李政现任职于鹏华基金固定收益研究部总经理助理、基金经理;王康佳现任鹏华基金现金投资部总监助理、基金经理,在管产品涵盖短债及中短债产品;张丽娟现任鹏华基金债券投资二部基金经理。

李政认为,展望后市,债券市场仍偏顺风。基本面方面,在高质量发展的政策基调下,国内经济预计将延续修复,居民消费意愿持续提高,物价水平温和上涨,但在中期维度,国内经济仍然面临新旧动能转换的挑战。货币政策方面,央行1月降准50bp、2月5年期LPR降息25bp,充分释放宽松信号,货币政策仍有进一步放开的空间,引导广谱利率持续下行。今年以来央行公开市场投放较为积极,市场资金供给较为充裕,预计资金环境稳定性有所提升,对于债券市场形成有利支撑。但随着收益率以及利差的下行,债券市场的投资难度有所提升。

信用方面,信用市场供需格局依然较为友好,预计信用债整体将取得较好表现。从点位来看,当前债券市场整体收益率水平偏低,后续价格波动或有所增加,需结合市场情况灵活交易。目前中短端品种相较于资金面定价相对合理,关注中短久期信用债的票息价值。中期维度看好债券市场,后续由于供给、资金、监管等因素扰动造成的调整将带来债市加大进攻的机会。

王康佳分析,当前基本面仍在磨底阶段,流动性维持偏宽松状态,债市面临的环境未发生明显变化,但3月份地方债供给或季节性走高,利率债供需格局略有弱化,同时3月还面临政策潜在影响以及年初以来交易盘累积较厚浮盈,市场稳定性下降,因此利率债顺畅下行阶段或已过去,3月份预计偏震荡。信用方面,考虑到资本新规扰动、季末月理财回表需求以及当前偏低的收益率点位,信用债或有波动,关注信用债波动后的配置机会。

张丽娟看来,当前基本面仍在低位徘徊,经济数据和金融数据节奏上可能2月冲低、3月环比略有好转。资金来看,3月份存单到期压力增大,银行在3月面临的信贷投放、政府债一级发行和存单到期压力边际有所加大。3月债市面临的供需环境和风险偏好可能对债市形成一定扰动,收益率经过前期快速下行可能进入低位区间震荡,短期对债市看法中性,在货币宽松的预期下长期趋势或仍在,后续关注资金面及两会政策情况。

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