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强劲的业绩没有反馈在谷歌股价上

2024-01-31 18:21:07
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谷歌发布了最新的财报,有外国分析师直言,优秀的业绩没有反馈在股价上。

作者:Jonathan Weber

文章主旨

谷歌周二公布了最新的财报。该公司轻松超出预期,但市场反应消极——该公司的股票遭到抛售。虽然谷歌的估值不像以前那么低了,但它仍然是一笔有吸引力的投资。

发生了什么?

谷歌于周二在市场收盘后公布了其第四季度财报。以下是财报的主要数据,来自Seeking Alpha的截图:

来源:Seeking Alpha

我们看到,该公司的收入同比增长了14%,无论从绝对值还是相对于当前环境下许多其他公司的增长而言,这都是一个不错的增长率。例如,特斯拉在最近一个季度的增长速度仅为谷歌的四分之一。

谷歌不仅报告了令人信服的销售增长,而且表现也超出了预期,比预期高出1%多一点。该公司的每股收益也超出预期2.5%。与去年第四季度相比,每股收益增长率非常可观,接近60%。

当一家公司在这两方面都超出预期,并显示出令人信服的收入增长和出色的每股收益增长时,人们可以想象,股价的反应将是积极的。然而,在谷歌的现实中,市场反应并不积极。

这似乎是一种过度反应,但或许可以用“利好兑现”来解释。去年股价的大幅上涨也可能有助于解释财报发布后的抛售,因为一些投资者可能是在谷歌股价最近走高后获利了结。毕竟,股价在去年上涨了58%,仅在2024年就上涨了近10%。

第四季度值得关注的多项指标

让我们从谷歌的业务增长说起,该公司第四季度的业务增长一直很强劲。该公司的大部分部门都实现了增长,与去年第四季度相比,谷歌搜索、YouTube、谷歌云、谷歌订阅、平台和设备都实现了两位数的增长。

在这些部门中,谷歌云的相对增长率最高,为26%,但应该注意的是,与谷歌搜索相比,其绝对规模要小得多。当一个业务部门产生大约100亿美元的销售额时,相对于一个业务部门产生400多亿美元的销售额时,以较高的相对速度增长更容易。因此,如果谷歌云的收入增长率在未来下降,也就不足为奇了。但至少就目前而言,它仍然是一个主要的增长动力,尽管没有谷歌云,谷歌也会产生不错的业务增长率。

唯一一个销售额下降的业务部门是Google Network,其销售额下降了2%。这不是一个很好的结果,但也不是一场灾难——幸运的是,这种下跌是良性的,而且大多数投资者并不认为Google Network是一个巨大的价值创造者——至少与谷歌的其他部门相比是这样。

虽然许多公司的营收增长疲软,甚至销售额下降,但势头似乎站在谷歌一边——该公司的收入增长继续加速。虽然2023年第一季度的收入增长率相当低,仅为3%,但自那以来,该公司的增长率一直在持续上升:第二季度收入增长7%,第三季度增长11%,最近一个季度达到了更好的14%。由于谷歌势头强劲,而且与2023年第一季度相比相当轻松(当时营收仅增长3%),我们可能会在当前季度,即2024年第一季度看到一个非常引人注目的营收增长率。

最近,YouTube因其反广告屏蔽措施引起了一些争议,但这似乎并没有影响到它的表现。16%的收入增长率表明用户并没有离开这个平台,因此反广告屏蔽措施似乎是一个很好的商业举措。

虽然谷歌的业务增长强劲,但利润率表现甚至更好,可以说更重要。由于几个因素,该公司的营业利润率继续扩大。

首先,在其他条件相同的情况下,经营杠杆有助于提高公司的利润率。例如,当收入和毛利润上升时,研发费用不会增加,因此这些运营费用相对于毛利润会减少,从而允许利润率上升。

其次,随着时间的推移,谷歌变得更加关注盈利能力。削减成本和裁员使谷歌变得更精简、更吝啬,这对利润率产生了积极影响。去年,谷歌的员工人数减少了约8000人,然而,谷歌的销售额却大幅增长——这是一个不错的成就。谷歌的营业利润率在去年增长了300个基点,这使得营业利润的增长远远超过了营收的增长。

谷歌拥有1110亿美元的巨额净现金。虽然在利率接近于零的时候,它的现金并没有产生很多回报,但最近情况发生了变化。更高的利率使谷歌的利息收入从2022年第四季度的6.6亿美元增长到2023年第四季度的11亿美元,这对整个公司的净利润产生了积极影响。

当谈到该公司的每股收益增长率时,还有一个因素在起作用。强劲的现金流和庞大的现金储备使谷歌能够以可观的速度回购股票,这导致了股票数量的下降。这意味着剩下的每一股份额都在增长,这就是为什么每股收益的增长速度快于公司的整体净利润,分别为57%和52%。

谷歌的前景如何?

谷歌拥有强大的市场地位和出色的资产负债表,尽管宏观环境并不容易,但该公司仍在以不错的速度增长,最后,管理层对控制成本的关注导致了诱人的利润率增长。鉴于第一季度的可比数据相当容易,而且谷歌方面的收入增长势头强劲,近期业绩可能相当乐观。

话虽如此,谷歌的股价比过去几年要贵,这有助于解释该公司强劲业绩对股价的反应为何不尽如人意。

根据目前对今年每股收益的预期,谷歌目前的股价为净利润的23倍——如果考虑到盘后股价下跌,则为净利润的22倍。一年前,谷歌的股价还不到净利润的20倍,几个月前,估值也低得多。

这并不是认为22倍至23倍的市盈率过高。但以18倍的净利润买入一家高质量的公司,比以22倍的净利润买入要好得多,因此谷歌不像去年那么值得买入。

总的来说,对谷歌的股票保持乐观态度,但对去年股价以更大幅度的折价交易时的情况并不那么乐观。

$谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$

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