市值考核有望落地，央国企板块再迎风起lg...

事件：2024年1月24日，国家相关部门表示要进一步把市值管理成效纳入对央企负责人的考核，并表示着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报。央行决定，自2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5pct，向市场提供长期流动性1万亿元。

市值管理是在“一利五率”考核体系基础上的重要补充。相关部门提出要进一步把市值管理成效纳入对央企负责人的考核，引导央企负责人重视所控股上市公司的市场表现，及时通过市场化增持、回购等手段传递信心、加大现金分红力度，更好地回报投资者。

A股的央国企一直处于估值洼地，我们认为，市值管理考核的落地有利于引导央企经营改善，同时加强与资本市场的沟通，推动实现央企价值重估。

首先，国企考核从“规模考核”到“市值考核”有望加速国企资产的重估进程。 过去的规模考核使得部分国有企业投资冲动，即便某些行业（譬如水务/电力/煤炭/交运/ 通信）形成了垄断的地位，但其提供的生产要素也只能是“垄断低价”，因此公司也长期处于长期折价状态。现在的“ROE和市值考核”约束了国企投资的冲动，将促进国企供给端逐步出清，并带来生产要素从“垄断低价”回归到“均衡价格”，进而加速国企垄断稀缺资产的重估进程。

其次，考核模式变迁也会强化国企垄断“稀缺资产”的高股息趋势。经济下行周期带来利率中枢二次下台阶，消费“核心资产”的盈利能力和估值水平下移，而这之中高股息“稀缺资产”的比较优势逐步凸显，将会迎来中长期重估。当前的“ROE和市值考核”将提升国企泛公用事业部门的稀缺性，并强化其“垄断优势”，这种“垄断优势”是国企泛公用事业部门（水务/电力/煤炭/交运/通信）中长期高股息优势的来源。

央企在国民经济中具有举足轻重的地位，根据相关部门，23年央企合计实现营收39.8万亿元、利润总额2.6万亿元、归母净利润1.1万亿元，实现高质量的稳步增长。（数据来源：Wind，华安基金，截至2023/12/31）

综合估值与股息率来看，中证国有企业红利指数（000824.CSI）与恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）当前具有低估值、高股息的优势，投资性价比较为突出。

估值方面：纵向比较看，截至2023年底，中证国企红利指数与恒生港股通央企红利指数市盈率（PE-TTM）分别为5.64、4.90倍，处于指数上市以来8.9%、10.2%的历史分位数。

横向比较看，中证国企红利指数与恒生港股通中国央企红利指数市盈率低于同类红利指数，而股息率高于同类红利指数，投资性价比更高。

分红水平方面：自2012年起，中证国企红利指数的现金分红总额稳步抬升，历史股息率稳定，每年均超过3%，分红公司数量由最初的40余家提升至目前的100家以上。

中证国企红利指数历史股息支付率稳定，主要因为国企相比于市场中其他的上市公司，额外还有一些分红的约定，所以分红长期来看比较稳定。

行业分布方面：中证国企红利指数和恒生港股通央企红利指数聚焦金融、能源、工业等传统高分红行业。值得注意的是，恒生港股通央企红利指数不含房地产企业。

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国企红利ETF（561060）

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