东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸近期对中伟股份进行研究并发布了研究报告《2023年业绩预告点评:一体化比例提升,Q4业绩略超市场预期》,本报告对中伟股份给出买入评级,认为其目标价位为70.00元,当前股价为48.43元,预期上涨幅度为44.54%。
中伟股份(300919) 投资要点 事件:公司发布2023年业绩预告,2023年归母净利19-20亿元,同增23-30%;扣非净利15.1-16.1亿元,同增36-45%,其中Q4归母净利5.1-6.1亿元,同增12-34%,环减1-17%;扣非净利3.8-4.8亿元,同增17-47%,环减9-28%,略超市场预期。 23年Q4出货环降20%左右,24年出货有望维持20-30%增长。出货端来看,公司23年镍系、钴系、磷系、钠系产品合计销售量超27万吨,我们预计三元和四钴前驱体出货25万吨左右,同增18%左右,份额维持26%+,龙头地位稳固,其中Q4前驱体出货预计6万吨左右,受海外需求影响环比下降20%左右,12月起排产恢复。公司23年末建成近40万吨三元前驱体产能、2.5万吨四氧化三钴产能,且24年下游特斯拉皮卡、三星SDI等带来增量,我们预计24年出货有望维持20-25%增长。另外贵州20万吨磷酸铁项目已分批建设投产,24年磷酸铁开始贡献增量。 Q4单吨扣非净利0.7万/吨以上,略超市场预期,24年一体化比例预计进一步提升。盈利端,我们测算23Q4单吨扣非净利润0.7万元+,环比持平,公司海外客户占比高,加工费相对稳定,且海外加工费远高于国内中低镍;23全年单吨扣非净利润0.6万元+,同比提升17%左右,主要系一体化比例提升。公司印尼翡翠湾5.5万吨镍铁项目Q4产能逐渐爬满,我们预计Q4出货1.2万吨+(权益0.6万吨+),全年出货近2万吨(权益1万吨),23年底镍铁自供率达到15%左右。此外公司布局12条RKEF+6条富氧侧吹线,我们预计6条富氧侧吹线24年逐步投产,24年出货1万吨左右(权益0.7万吨),镍冶炼共计出货6万吨+(权益3-3.5万吨);25年18条线全部投产,达产后产能20万吨+(权益14万吨+),镍冶炼总产能26万吨左右(权益17万吨),一体化比例大幅提升。 盈利预测与投资评级:考虑镍价下跌,我们下调2023-2025年盈利预测,我们预计2023-2025年公司归母净利润19.4/23.4/31.6亿元(原预期20.5/28.0/37.1亿元),同增26%/20%/35%,对应23-25年17x/14x/10xPE,考虑公司为国内第一大前驱体厂商,给予2024年20xPE,对应目标价70元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动超市场预期,销量及政策不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券王帅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.86%,其预测2023年度归属净利润为盈利20.04亿,根据现价换算的预测PE为16.19。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为70.0。
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