民生证券：给予科思股份买入评级lg...

民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,刘彦菁近期对科思股份进行研究并发布了研究报告《2023年业绩预告点评：业绩持续高增，成长性凸显》，本报告对科思股份给出买入评级，当前股价为68.71元。

　　科思股份(300856)　　业绩简述： 1） 2023 年： 23 年实现归母净利润 7.2-7.6 亿元，同比增长 85.5-95.8%，中值 7.4 亿元，同比增长 90.7%，扣非净利润 7.03-7.43 亿元，同比增长 85.8-96.4%，中值 7.2 亿元，同比增长 91.1%； 2023 年度，预计非经常性损益对公司净利润的影响额约为 1,700 万元，主要系政府补助和理财收益。 2）4Q23： 经计算， 4Q23 实现归母净利润 1.8-2.2 亿元，同比增长 37.2-67.0%，环比-1.0%~+20.5%，中值 2.0 亿元，同比增长 52.1%，环比增长 9.7%，实现扣非归母净利润 1.8-2.2 亿元，同比增长 33.3-63.4%，环比-3.1%~+18.8%。中值 2.0 亿元，同比增长 48.4%，环比增长 7.8%。 化妆品活性原料及其产能利用率实现高增，境外收入占比持续提升。　　格局改善以及新产能投产， 24 年份额有望持续提升。 截至 23H1，首批 12800吨/年的表活项目和 3000 吨/年的 PO 项目已进入收尾阶段， 24 年有望投产贡献新增产能。 此外， 23 年 12 月印度个人护理品和原料药制造商 Chemspec 工厂发生火灾， 其个人护理产品包括防晒产品、护发产品、护肤产品和抗菌剂。 防晒产品中原膜散酯（HMS） 、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC） 、阿伏苯宗（AVB） 、水杨酸异辛酯（OS） 产品与公司形成竞争。由于突发事件， 其产能短期内可能难以恢复， 24 年有望转移部分订单至科思。　　 积极响应国家“一带一路”倡议，拟在马来西亚投资建设防晒系列项目。“马来西亚年产 1 万吨防晒系列产品项目”总投资约 7.11 亿元（含土地购置费），其中公司出资 4.98 亿元，资金来源为自有资金，控股股东南京科思投资发展有限公司出资 2.13 亿元。 生产的主要产品为防晒剂， 以传统防晒剂 AVB 和新型防晒剂 P-S 为主， 项目建设期为 2 年，预计于 2024 年上半年开工建设， 2025 年下半年，正式投放市场。　　成长性逐渐凸显，和下游客户合作持续增强。 防晒剂等化妆品活性成分主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司；合成香料主要客户包括奇华顿、芬美意、 IFF、德之馨、高砂、曼氏、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。未来随着新产品的逐渐放量以及大客户订单的进一步拓展，公司的成长属性将更加凸显。　　 投资建议： 公司市场地位稳步提升，防晒需求持续增长，公司在 21Q4 提价以来，从 2022 年开始，连续 7 个季度毛利率和归母净利率环比提升，盈利能力持续改善。氨基酸表活以及 PO 进入收尾阶段， 看好 23 年新型防晒剂 P-S、氨基酸表活以及 PO 贡献收入， 以及未来 2-3 年的新项目不断放量， 预计 23-25年净利润为 7.32/9.52/12.45 亿元，同比增长 88.5%/30.1%/30.8%，对应 PE 为16/12/9X，维持“推荐”评级。　　风险提示： 海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券汤秀洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.27亿，根据现价换算的预测PE为16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为111.38。

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