以股票IPO的角度来理解现货比特币ETF的发行lg...

SEC雷厉风行，1月10日加急首次批准比特币现货ETF，然后这11只ETF在1月11日就开始上市交易了。

2013年以来，多家资产管理公司申请了比特币ETF，但SEC以其容易受市场操纵为由拒绝了它们。但其实比特币ETF并不是现在才批准，SEC在2021年就已经批准了比特币期货ETF，ProShares比特币策略ETF $ProShares Bitcoin Strategy ETF(BITO)$ 是SEC第一只批准的比特币期货 ETF，首日交易量约为10亿美元。

比特币期货ETF和现货ETF的核心区别在于基础资产，

但期货ETF存在两个问题：

1、跟踪误差；

2、因长期合约展期带来的损耗，且费用较高。

所以一直以来期货ETF并不是非常受二级市场待见。

比特币现货ETF会如何运作？

与ETF的运作模式一样，比特币ETF也是一个资产集合，只不过这个集合基本只有BTC一种资产。而比特币ETF的交易分为两部分：

1、在一级市场的交易是“申购”和“赎回”；大型专业投资者作为授权参与者（AP）（可以理解为承销商）相当于是“中间人”，与ETF供应方通过创建（Creation）和赎回（Redemption）的机制进行交易，其中，当然AP也可以是与ETF发行方是同一个主体。

2、在二级市场则是像股票一样在投资者之间交易。

需要补充的是，此次批准前的最后一刻，SEC提出了两个新的条件

1、ETF申请人需要使用现金创建ETF，并取消删除所有实物赎回的暗示；

2、在“ETF Cointucky Derby”快照中添加了“AP协议”栏目，SEC希望确认授权参与者（承销商）的详细信息。估计是为了更好的监管。

对比特币的需求会有何不同？

类似股票，通过IPO发行后在二级市场交易的部分，价格由二级市场投资者的买卖需求决定，并不会影响现货比特币的数量。

但ETF Provider要提供更多的份额给，则需要AP有更多的申购需求，这会涉及到去扩充新的份额，也就是说，Provider需要去购买新的比特币现货来支持扩大发行。（可以理解为增发）。

不同ETF供应商持有的比特币数量不同，目前最大的比特币ETF $比特币基金(GBTC)$ 持有61.9万个币（它创立与2013年），而Cathy Wood的 $ARK 21Shares Bitcoin ETF(ARKB)$ 仅持有225个（显然是这几年买的）

市场价格大幅波动，与BTC价格不同会如何？

一旦二级市场交易中，买方力量远大于卖方，则有可能推高二级市场ETF的价格，使得它超过BTC现货的价格。

这个时候，就会有套利交易的机会：买入高价的ETF，在现货市场中卖出BTC。至于能获得多大的利润，全看套利者的交易速度与技巧，也就是把握机会的能力。

同样的，如果ETF在收盘时的价格仍有差额，AP作为交易方，也能获得这部分而差额。

不用太担心长期的差价存在，只要有利的地方，就有套利者。