加速试点交易，C3.AI会有不同吗？lg...

有外国分析师称，C3.AI的二季度财报显示，该公司正在加速试点交易，或许能借助生成式人工智能的东风继续向上。然而，别忘了，这家公司还没有盈利。

作者：Gary Alexander

2024年伊始，许多投资者正担心今年市场的走势。由于在去年12月末迎来了一轮强劲的反弹，这是因为降低利率和经济实现“软着陆”来证明其估值倍数的合理性。

然而，在不确定性增加的情况下，继续对未来增长前景较长的公司进行单股押注永远不是一个坏主意。虽然人工智能在股市的炒作已经过了顶峰阶段，但依旧有广阔的前景。

在过去的一年里，C3.AI股价已飙升逾140%，但即便如此，该股仍较去年6月40美元以上的高点下跌了约40%。在作者看来，基本面和估值都为C3.AI提供了充分的理由。预计今年股市将出现反弹。

来源：YCharts

去年11月，该公司股价也处于类似水平。然而，从那时起，C3.AI提供了第二季度的最新财报，在作者看来，这大大增强了该公司看涨的理由。

C3.AI的早期投资者可能还记得，该公司在IPO时面临的最大风险之一是，它的客户太过集中，主要是Baker Hughes，而当时的客户总数低于50家。自那以后，该公司在增加更多客户方面取得了长足的进步，但本季度开始报告新的交易试点——其年增长率远高于收入。

部分原因是C3.AI在向以消费为基础的商业模型转变的过程中，还有效地降低了新客户测试C3.AI的门槛。企业对如何采用生成式人工智能的兴趣也推动了C3.AI的业务扩张。尽管这些交易可能起步较小，不如C3.AI过去那么大，但消费业务模型允许公司随着时间与客户一起增长。

以下是C3.AI的全面长期看涨理由：

1）对生成式人工智能的快速兴趣急剧增加，为其扩大市场份额提供了巨大的机会。C3.AI认为，单是生成式人工智能的爆炸式增长，就已经扩大了该公司的总体有效市场，其规模将超过其在2022年所占的市场份额。

2）以消费为基础的商业模式释放出巨大的增长潜力。其他通过基于使用的定价模式成功实现增长的公司包括Snowflake和Twilio；这种商业模式带来了C3。这种商业模型使C3.AI有机会在新客户中从较小规模开始，并随着时间推移逐渐扩大业务。

3）产业多元化。人工智能是一种“横向”技术，这意味着它可以被任何行业的公司同等地应用和受益。从历史上看，由于与Baker Hughes的关系，C3.AI一直专注于重工业和石油领域。然而，最近，该公司已经扩展了C3.AI在生产中的应用程序，以覆盖金融服务、医疗保健和其他扩展行业的客户。

4）坚实的合作关系。C3.AI与Amazon AWS、Google Cloud和Microsoft Azure紧密合作，并针对不同的云环境优化了特定的企业应用程序。C3.AI与能够更广泛地接触所有潜在客户。

5）充裕的现金流。C3.AI拥有约8亿美元的现金，没有债务负担，这给了它足够的财务灵活性，因为它正在努力实现到24财年末达到形式收支平衡的目标。现金消耗正在迅速减少。

6）明星领导层。C3.AI的CEO 汤姆·西贝尔是一位著名的软件行业老将，最知名的是以58亿美元将他的初创公司Siebel Systems卖给Oracle。

尽管有这些优势，目前C3.Ai的股价仍处于合理水平——尽管不完全是价值水平。以目前接近27美元的股价计算，该公司的市值为32.7亿美元；在我们扣除该公司最近一次资产负债表上7.623亿美元的现金后，其企业价值为25.1亿美元。

同时，对于25财年，华尔街分析师预计该公司将产生3.666亿美元(同比增长20%)，使其股票估值达到EV/25财年收入的6.8倍。对于一家可以合理地期望从当前水平加速收入增长的公司（因为消费业务模式抑制了当前的增长率，实际上将收入推迟到以后，因为早期客户继续随着时间扩大其关系），作者认为这是一个公平的估值。

Q2业绩

现在让我们更详细地查看C3.AI最新的季度业绩。以下是Q2财报摘要：

来源：C3.AI

C3.AI营收同比增长17%，至7320万美元，高于第一季度11%的同比增速，基本符合公司预期的15-20%的同比增速。然而，值得注意的是，该公司与市场普遍预期的7430万美元（同比增长19%，处于公司指导区间的高端）相差两个百分点。

该公司将未能达成共识归咎于两个因素：首先，与宏观相关的交易审查，尤其是与人工智能产品相关的交易；以及欧洲市场的疲软表现，该公司认为这是“不可接受的”。根据CEO 汤姆·西贝尔在第二季度财报电话会议上的讲话：

“现在，我们确实看到了本季度的销售逆风。虽然人们对人工智能应用，尤其是生成式人工智能的兴趣正在大幅增长，但我们也看到，在许多情况下，决策周期正在延长。在过去的3到6个月里，几乎每家公司都创建了一个新的人工智能治理功能，作为其决策过程的一部分。这些AI治理功能评估和批准那些将被允许安装在企业中的AI应用程序。坦率地说，这为人工智能的决策过程增加了一步。你可能首先在这里听说过，但在接下来的几个季度里，你将从每个人工智能供应商那里听到这句话。可以放心。

它只是——它在这个过程中增加了一个步骤，它正在延长正常的销售周期。这给本季度的销售带来了不利影响。虽然越来越多的审查延长了销售过程，但我们认为这是一个健康的过程，可以确保公司采用安全和适当的人工智能解决方案。所以，我们都支持。它有没有把收入稍微移到区间中心以下一点呢?是的，确实是这样，好吗?但是克服它。世界是一个更好的地方，人们正在做出非常谨慎的明智的决定。他们拥有最优秀的人才，从长远来看，我们都会为此感到高兴。

所以，这种动态确实给我们第二季度的销售收入表现带来了意想不到的逆风。此外，我们在欧洲的销售执行情况也令人无法接受。从那以后，我们召开了计划会议，并采取了适当的组织措施，立即改善欧洲的销售执行情况。”

不过，作为一名长期投资者，应该更关注该公司的长期交易指标。值得注意的是，本季度预订量同比增长100%，而新交易试点同比增长177%。汤姆·西贝尔指出，在公司第二季度关闭的36个试点项目中，有20个是基于C3.AI生成人工智能的，比第一季度增长了150%。该公司指出，由于起价较低，它能够完成更多的新交易，并降低新客户的进入门槛。

来源：C3.AI

下面的图表也直观地显示了这一点。与去年相比，虽然该公司也完成了一笔500万美元至1000万美元的交易，但100万美元至500万美元的交易数量增加了一倍，100万美元以下的交易数量几乎增加了两倍。

来源：C3.AI

最后，虽然C3.AI仍未盈利，但值得注意的是，该公司24财年前六个月的经营性现金消耗为4,500万美元，约为去年同期9,100万美元的一半，这让我们确信，该公司约8亿美元的现金余额将维持相当长一段时间。

主要观点 

由于生成式AI的助力尚未减弱，并且C3.AI通过小额交易为未来播下了种子，这些交易有可能成长为更大的客户，现在是投资C3.AI的绝佳时机，尽管投资者对该故事稍感不满。

译者案

先不论C3.AI的投资故事，简单说一下C3.AI的更名史。

C3.ai公司最早的公司名字为C3 Energy，是一家专注于降低碳排放的企业，成立之初，碳排放概念火热；2016年IOT概念爆火，这家公司便将名称改为C3 IOT；2019年该公司再次更名为C3 AI, 赶上了这一波人工智能的热潮。

或许，从频繁的更名中，你能“品”出点东西来。

$C3.ai, Inc.(AI)$