美股估值高不高，现在到什么位置了？lg...

随着2023年行至尾声，市场纷纷开始展望2024年，对美股明年的表现普遍抱有乐观预期，那么涨了这么多的美股，现在贵吗？应该怎么分析？在进入具体分析之前有一个逻辑需要明确：股价的上涨主要由三个因素驱动：

（1）整体市场利润增长情况；

（2）估值抬升；

（3）市场整体派发的股东回报。

接下来围绕这三大因素，一探究竟。

一、先看看三大指数目前所处的估值区间

（1）标普500估值：处于平均估值水平

截止12月25日，标普500的PE（TTM）为25X，和过去10年平均估值水平相近似，处于2016年之后的估值中枢合理估值区间。回顾过去30年估值表现，不难发现估值最高点再2000年网络股泡沫阶段，估值低点在2008年金融危机期间，当前身处加息周期，无风险利率的抬升给估值造成了压力，市盈率自2021年起处于下滑状态，虽然2022年底部反弹，但目前仍处于平均水平。

图：1955年至今标普500的估值表现

数据来源：wind，富途研究

（2）纳斯达克综合指数估值：处于相对上限区间

由于纳斯达克的数据起始点在2002年1月1日，我们可以看出，纳斯达克整体估值区间长期处于31-44倍PE之间，特别是在疫情后整体指数出现较大幅度上行，估值水平有较大抬升，随着美联储的加息，整体提估值水平出现下挫，近期则再次抬升，纳斯达克则整体处于估值区间的上边沿。

图：2002年至今纳斯达克综合指数的估值表现

数据来源：wind，富途研究

综合来看，以美股两个具有代表性的指数“标普500指数”与“纳斯达克综合指数而言”，本身仍处于长期估值区间上限之内，那么需要研究的则是未来的盈利预期情况。

二、美国经济的盈利预期

目前美股整体处于长期估值中枢的上边沿，因此2024年的实际经济表现将对美股有着更重要的指引作用，下表列出了费城联邦储备银行 11 月专业预报员调查 (SPF) 中发布的 2023 年和 2024 年预测：

该表绘制了实际GDP及其六个主要组成部分的年化增长率或美元变化，以及非农就业就业人数的月平均变化、月平均失业率以及以所有项目（标题）个人消费衡量的通货膨胀率支出（PCE）价格指数和核心PCE价格指数，其中不包括食品和能源价格，其中，预计 2024 年实际 GDP 增长将放缓至 1.3%。

图：美国宏观经济预测图谱

数据来源：FEDERAL RESERVE BANK OF ST.LOUIS，富途研究

（1）实际 PCE 增长放缓幅度引人关注，PCE增长放缓可能会导致GDP增长放缓；

（2）非住宅（商业）固定投资是商业信心的关键指标，但是对利率相当敏感；

（3）净出口将在2024年产生的贡献偏正面还是负面存在不确定性；

展望 2024 年，上述因素的综合影响，叠加地缘因素的波动使得经济状况预计将温和恶化概率有所上升，但实际 GDP 增长和就业增长步伐预计将保持正值，通胀率预计将下降至 2.5% 左右。如果这一结果出现，似乎将证明那些长期以来相信经济软着陆可能性的人是正确的。

在该情况下，美国股市的整体预计呈现中枢不断朝上的上下震荡，除此外，美国股市的股东回报也对市场有着重大影响，预计随着无风险利率的下行，整体美股上市公司回购股份的动力也将更强。

因此，当前美国股市虽然经历了较为不错的上行，但是估值水平与经济情况处于尚能接受区间，投资者在2024年可更多的考虑在波动性行情中把握更多的投资机会。（富途资讯）