中金固收：M1和M2剪刀差扩大，仍需降低实际利率促进货币流通lg...

中金固收研报指出，11月新增贷款1.09万亿元，同比少增1368亿元，考虑去年同期正处疫情扰动期间基数不高，贷款同比少增反映实体信贷需求疲软，结构上企业中长期贷款同比明显少增，居民贷款增长也相对乏力。11月社会融资增量2.45万亿元，同比多增4556亿元，其中政府债券净融资1.15万亿元，同比多增4992亿元，社会融资增长主要来自政府债券的贡献，其他融资分项总体低迷。11月M1同比继续降至1.3%，企业资金活力仍然不足。当前我国名义利率处于低位，但是通胀水平更低，无论是企业还是居民，面临的实际利率都相对偏高，这不利于居民消费和企业投资。中金固收认为有必要扭转目前实际利率偏高的局面，尤其是加快推动存款利率下行，降低金融机构负债端成本，从而为整体利率水平下降创造条件。从中央经济工作会议定调来看，明年国内经济工作对“进”的述求有所增加，不过明年的“进”仍属于“适度”的范畴，从货币政策定调来看，我们预计明年货币政策可能继续保持宽松，结合实体融资需求不足而机构配置力量较强，我们预计明年债券收益率有望进一步下行，继续建议投资组合维持一定久期。