中诚信国际袁海霞：构建长效机制，缓释短期流动性风险和中长期发展问题lg...

12月12日，中诚信国际研究院执行院长袁海霞在“中诚信国际2024年信用风险展望年会”上，就未来化解地方政府债务风险的方向和空间发表自己的看法。她从地方债务的形成机制视角展开，谈了央地事权责任的划分，包括政府职能的转变、财税体制的改革等等。

袁海霞指出，中央金融工作会议里面提出来要构建地方债务的长效机制，这种长效机制既包括债务形成机制，也包括管理机制，同时还包括各方的监管协调机制。所以从本源上解决问题，通过形成长效机制构建，缓释短期流动性风险和中长期发展问题。

从中长期角度，袁海霞认为从这四个角度来促进债务的长效机制的转变和形成。即：

第一方面，在央地关系方面要推进事权责任的合理划分。包括一些公共投资方面的领域推进央地财权、事权的改革，现在需要落实落细这些领域的改革。此外，要加大省以下财税体制改革，从目前的情况来看，各个省无论是化债还是对于财政统筹的管理方面来看，都是往这个方向发展的。未来在化债方面，中央也在压实化债主体的责任，来推进风险的缓释。

第二方面，地方债务是宏观问题，当前经济处于一个新旧动能转换的时候，从目前来看，传统发挥作用比较大的房地产是当下经济的最大的拖累之一，它影响我们的经济、财政、居民财富等方方面面。从这个角度来讲，还是需要保持房地产行业在平稳的发展中转型，所以，在新旧动能的转换过程中，旧动能不能硬着陆，还是要着力提升全要素生产率来促进切实的发展，在发展中化解。

第三方面，关于构建地方债务的管理长效机制方面，可以从债务监管的口径，比如把市场非常关心的显性债务、隐性债务合并监管，比如通过完善资产负债表，在资产负债表的基础之上合理地控制增量，优化债务成本、优化债务结构。与此同时，把信息披露、地方政府的考核，从经济增长和债务风险并重等多个方面实现对于债务安全与发展相协调。

第四方面，就是要处理好政府和市场的关系，推动政府职能的转变。从目前的情况来看，我们的政府是一个生产型的政府。如果在当下能够让市场去做事情，一方面能够减轻自己的事权责任，另一方面，从激发市场活力的角度，能够创造更好的市场发展环境。对于城投转型是必须要面对，必须要加快的事情。

从短期来讲，袁海霞表示，目前方向没有错，核心的基调还是控增化存、缓释流动性风险。

一是控制增量非常重要。控制增量首先做好地方政府负债表的工作，既是做增量，又是做好存量，盘活存量是非常重要的，在此基础上确定增量。

与此同时，结合经济增长和债务之间的关系，基于资产负债表来考虑债务增量的适度扩张。在发展中还是需要债务适度水平的。

对于2023年赤字率，她建议不必把3%作为财政赤字的硬约束。如果在3.4左右，中央加杠杆的空间有将近4万亿的规模。从“债务-资产”转化效率角度优化组合赤字、专项债等工具，并合理制定赤字分配比例，提升整体财政资金效率。

最后，袁海霞针对化解存量债务提出建议：

首先：要在分类甄别的基础之上，对于债务要进行分类分别的基础上，推进存量债务的优化。

其次，金融化债，包括商业银行参与的债务重组和债务置换。从去年运用的政策性金融工具看，它的使用效果还有进一步提升的空间。未来，可以考虑政策性金融工具对化债提供支撑。

在发挥地方的国企资源方面建议是：提升国企上缴的盈利，提升国资的运作效率，使用REITs的手段来盘活存量债务。

最后，袁海霞表示，从短期来讲，无论是从宏观债务还是地方债务，整体的债务规模比较大，需要进一步发挥货币与财政的协调作用，促使利率下行，减轻付息的压力。