贝克微电子赴港上市，估值不贵的IC设计龙头lg...

贝克微电子拟在港股上市，其招股书已经聆讯后公开。让我们来看看公司质地如何。

公司概况

贝克微电子是一家模拟IC（模拟集成电路）图案晶圆提供商，成立于2017年，总部位于江苏苏州。公司建立了中国首个且唯一的全栈式模拟IC设计平台，提供模拟IC设计的一站式解决方案。公司的平台实现了EDA（电子设计自动化）软件及IP（知识产权）模块化设计两大技术突破，赋能模拟IC产品高效标准化流程设计，可交付的产品是附着完整电路、下游客户通过简便易行的封装测试后即可制成单个IC芯片的模拟IC图案晶圆。

公司的产品主要应用于汽车电子、医疗、工业自动化、工业物联网、工业照明、仪表、通信、电力、储能及消费电子等不同行业垂直领域，覆盖电源管理板块及信号链板块的七大类，即开关稳压器、多信道IC和电源管理IC、线性稳压器、电池管理IC、监控和调制解调IC、驱动器IC及线性产品。

公司的股东架构中，李真、张广平、李一为公司控股股东。公司吸引了大量机构投资者，包括比亚迪、中科量子、融享投资、元禾璞华、润科投资、广发智能、苏州科投等。

业务模式

公司采用“fabless”（无厂）的经营模式，即公司专注于设计流程，将制造服务外包给半导体代工厂。公司的主要供应商包括中芯国际、华润微电子、华虹半导体等。公司的主要客户包括电子元件、集成设备和模块电路的销售公司，前五大客户贡献了99.9%的收入，前两大客户贡献了80%以上的收入，对公司业绩有重要的影响。

相对于传统的fabless公司，贝克微电子的区别点是实现了EDA软件及IP模块化设计两大技术突破。

公司的业务模式主要有以下特点：

创新的全栈式模拟IC设计平台。公司自主研发了EDA软件工具和可复用IP库，实现了模拟IC设计的标准化、模块化和自动化，大幅提高了产品设计效率和质量，降低了设计成本和风险。公司的EDA软件工具包括电路设计、电路仿真、版图设计、版图验证、版图优化等功能，支持多种工艺节点和封装形式。公司的IP库包括电源管理、信号链、电池管理、驱动器等多种类型的IP模块，可根据客户需求进行灵活组合和定制。

高效的产品开发和推出能力。公司的平台使得公司能够快速响应市场变化和客户需求，缩短产品开发周期和上市时间。根据弗若斯特沙利文的数据，于2020年、2021年及2022年，公司已分别成功推出8款、45款及157款模拟IC图案晶圆产品，年复合增长率为343.0%，是中国模拟IC产品扩展速度最快的公司。

财务分析

公司的收入呈现高速增长趋势。公司的收入主要来自销售电源管理产品和信号链产品，其中电源管理产品占比较高。公司的收入在过去三年呈现高速增长，2020年、2021年、2022年分别为8872万元、2.13亿元、3.53亿元，年复合增长率为104.9%。收入增长的主要驱动因素是公司不断扩大产品线，增加客户数量，提高市场占有率。

盈利能力也在不断提高，2020年、2021年、2022年的净利润分别为1399.5万元、5696.9万元、9526.2万元，年复合增长率为120.9%。净利润率分别为15.8%、26.8%、27.0%，高于行业平均水平。盈利能力的提高的主要原因是公司通过自主研发和技术创新，降低了产品成本，提高了产品毛利率，同时通过规模效应，降低了管理费用和销售费用占比。

竞争优势

公司的竞争优势主要有以下几点：

技术领先的全栈式模拟IC设计平台。公司拥有中国首个且唯一的全栈式模拟IC设计平台，实现了EDA软件及IP模块化设计两大技术突破，赋能模拟IC产品高效标准化流程设计，可交付的产品是附着完整电路、下游客户通过简便易行的封装测试后即可制成单个IC芯片的模拟IC图案晶圆。公司的平台具有高效率、高质量、高可靠性、高灵活性等特点，为公司的产品开发和推出提供了强大的技术支持。

丰富的产品线和广泛的应用领域。公司的产品覆盖电源管理板块及信号链板块的七大类，即开关稳压器、多信道IC和电源管理IC、线性稳压器、电池管理IC、监控和调制解调IC、驱动器IC及线性产品，涵盖了模拟IC的主要应用场景。公司的产品主要应用于工业控制、消费电子、汽车电子、通信设备、医疗设备等领域，满足了不同行业和细分市场的需求。

稳定的供应链和客户关系。公司采用“fabless”（无厂）的经营模式，将制造服务外包给半导体代工厂，降低了资本支出和运营风险。公司与多家国内外知名的半导体代工厂建立了稳定的合作关系，保证了产品的供应量和质量。公司的客户群体涵盖芯片设计公司、商业分销商、品牌制造商、ODM（原始设计制造商）等各类下游客户，与客户建立了长期的合作和信任，形成了稳定的收入来源。

优秀的研发团队和创新能力。公司拥有一支由行业资深专家和高素质人才组成的研发团队，具有丰富的模拟IC设计经验和深厚的技术积累，能够快速响应市场变化和客户需求，不断推出创新的产品和解决方案。截至2023年6月30日，公司的研发团队拥有64名成员，平均年龄仅为29岁。公司的研发人效为行业领先，2022年，公司的研发人员年均贡献收入高达550万/人，比同年行业平均水平高出约20%。

发展前景

模拟IC是半导体产业的重要组成部分，是实现数字信号和模拟信号之间转换的核心器件，广泛应用于各种电子设备中。模拟IC的市场规模和增长潜力巨大，而相比于IC成品，随着SiP或CoB等先进封装技术发展，IC图案晶圆能够实现灵活封装，同时降低成本，正呈现快速增长的趋势。根据弗若斯特沙利文的数据，中国模拟IC图案晶圆市场的市场规模由2018年的122亿元增至2022年的213亿元，2018年至2022年的年复合增长率为14.9%，并预计到2027年将达到522亿元，2022年至2027年的年复合增长率为19.7%。此外，模拟IC图案晶圆市场在中国整个模拟IC市场中的比例及重要性持续增长，于2018年占4.8%并预计于2027年将达到10.1%。

目前，贝克微电子在中国模拟IC图案晶圆市场享有重要地位，在2022年模拟IC图案晶圆产生的收入方面排名第一，市场份额为1.7%。同时，行业也比较分散，前五大市场份额仅为5.0%，有较大的提升市场集中度的机会。公司作为头部企业，有望获得超过行业的可持续增长。

在估值层面，最近一轮的股权转让中，贝克微电子的估值约为10.4亿元。而按照目前行业约7倍的PS倍数计算，对应二级市场的合理估值是27.64亿元，还是有比较大的提升潜力的。

$美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$ $中芯国际(00981)$