“三底”共振，医药新一轮投资周期已开启？lg...

随着近期美债收益率冲高回落，以及行业反腐、医保谈判等不确定性因素淡化，生物医药板块自8月触底以来表现强势。截至11月10日收盘，申万医药生物行业和中证创新药产业指数，过去8周中有7周上涨，11月8日分别创下了 6月初和5月末以来盘中新高*；前者的60日涨幅达4.2%，在申万31个一级行业中位居第二，与第一名的煤炭指数(6.5%)差距进一步缩小。

8月以来医药板块持续走强，明显跑赢沪深300

资料来源：万得，数据区间2023.01.01-2023.11.10；*11月8日，申万医药生物行业和中证创新药产业指数盘中最高涨至8837.7、2092.2点，分别创下6月6日和5月24日以来新高。

展望后市，当前医药行业或处于业绩底、政策底、估值底“三底”叠加的状态，沉寂了数年的医药板块的配置价值越发凸显。与此同时，创新药已经进入国际化加速阶段，有望进一步催化板块行情。

除了基本面稳固之外，近期医药走强或也受到宏观交易的提振

资料来源：万得，数据区间2018.01.01-2023.11.10。

“三底”叠加，医药或迎来长线布局良机

随着三季报披露，医药板块的业绩触底回升的趋势较为明确。2023年前三季度，申万医药生物行业累计实现净利润1590亿元，同比下降12.98%，降幅较上半年的13.95%和一季度的17.74%持续收窄。

医药板块净利润增速触底回升

资料来源：万得，数据区间2013.03-2023.09。

从政策层面来看，集采、谈判降价、医疗反腐等影响已经逐渐被定价，今年以来政策鼓励创新的趋势越发明显。行业反腐有助于削弱渠道力，增强产品力，更加鼓励创新，长期来看有助于提升国内医药企业竞争力，好的产品有望获得更多的市场和政策激励。

经过两年多的深度调整，板块估值也降至了历史底部区间。尽管三季度以来有所反弹，但截至10月末，申万医药生物行业动态市盈率仅29倍，处在历史14%分位数上，较2020年8月高峰时的63倍跌逾一半。

医药估值已处历史底部区间

资料来源：2000.01-2023.10。

“三底”叠加之下，医药板块的配置价值越发明显。尤其是已经进入国际化加速阶段的创新药，四季度催化剂较多，例如临床数据读出、医保谈判、潜在的海外授权等都有望催化创新药板块的行情，并驱动整个医药板块的行情。