诺安基金一周观察：权益市场或迎趋势性修复机会，建议积极布局lg...

诺安股市周观察：权益市场或迎趋势性修复机会，建议积极布局

2023年11月第3周5个交易日市场估值进一步修复，日均成交额8885亿元。从指数表现看，小盘股优于大盘股。上证指数和万得全A分别上涨0.82%和0.51%。中证500、中证1000和科创板指数分别上涨1.05%、1.82%和0.18%。创业板指和沪深300指数分别下跌0.93%和0.51%。北上资金净流出49.76亿元。中信一级行业分类中，在海外风险边际释放，国内权益市场风险修复的背景下，计算机、汽车、通讯、国防军工和传媒板块，分别上涨4.14%、3.89%、2.94%、2.7%和2.20%。钢铁板块本周或在国内钢价上涨的带动下上涨2.42%。家电、房地产、建材和银行板块表现较弱，分别下跌0.06%、0.21%、0.38%和0.40%，或因10月和高频地产数据不及市场预期。

聚焦AI产业链，算力和应用先行，同时关注国产替代机遇，重点关注算力和部分应用领域，同时关注信创等国产替代机会。AI产业链：工信部等六部委近期印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，推动关键行业应用，助力形成产业正循环，在新的外部再平衡条件下，国产算力半导体产业链迎来更广阔发展机遇，半导体制造链条自主化的产业安全地位凸显。在此基础上，国内大模型持续升级，最终我们预计国内AI应用场景将基于与GPT4.0同等能力上的大模型进行产业创新，软件应用结合垂直场景多点开花，并通过AI+SaaS商业模式提升用户粘性、打开成长空间。此外，预计大模型也将加速推进智能驾驶和机器人智能化迭代。技术创新方向：我们认为技术创新落地将带来结构性投资机会，建议关注数据要素、消费电子和运营商等细分板块。

重点关注：1）国产替代及顺周期板块。2）AI 。

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中东局势变化，4）中美科技摩擦变化

诺安债市周观察：资金利率上行，债市窄幅震荡

上周央行超量续作MLF，净投放6500亿，利率维持不变。虽然全周央行MLF加 OMO净投放1.4万亿，但MLF成本高于降准，叠加税期压力，资金面中性偏收敛，资金利率整体上行。利率债收益率窄幅震荡，其中十年期国债收益率小幅上行1bp。同业存单方面，资本新规发布，原始期限3M以上存单风险权重上调，存在银行赎回货基以及卖出存单情况，1Y存单发行利率持续高于MLF，压制短端利率下行空间，二级市场收益率高位震荡。

重要数据或事件：

10月金融数据：社融1.85万亿元，存量社融同比增速9.3%。政府债净融资1.56万亿元，同比大幅多增，是社融增速回升的主要支撑。10月新增人民币贷款7384亿元，同比多增1058亿元，主要贡献来自票据融资和非银贷款，二者分别多增3176亿元和2088亿元。M1同比1.9%，M2同比10.3%，M2-M1剪刀差走阔，资金活化程度待提高。

10月经济数据：10月规上工业增加值同比4.6%，优于前值4.5%和预期4.3%。1-10月固定资产投资同比增2.9%，其中，1-10月房地产开发投资累计同比-9.3%，当月同比-11.3%，地产投资仍然低迷。此外，10月商品房销售面积同比-10.9%，政策效应消退，销售动能有所放缓。10月社零同比增7.6%，显著好于预期5.5%，低基数下较9月明显抬升。10月全国城镇调查失业率为5%，持平于前值。当前经济延续企稳态势，汽车、电子等产业带动供给端修复较强，需求端仍然偏弱。

展望未来，基建方面，特别国债增发将对11月以后的基建形成托底效应，地产投资方面，关注以保障房为首的“三大工程”、央行中长期资金支持的落地情况，观测政策对地产市场预期的提振效果。出口方面，美国补库以及APEC后中美经贸关系缓和，有望推动出口一定程度上修复。资金面上，银行负债端存在一定压力，特别国债的发行节奏以及货币政策的配合程度尚未明朗，市场较为关注短期资金面扰动，叠加资本新规影响银行投资行为，年内短端收益率可能面临一定上行压力。

诺安海外周观察：美国通胀弱于预期，美联储加息预期下降，美债利率下行

美国10月通胀数据弱于预期，美联储加息预期下降，美债利率下行、股市上涨。全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨2.92%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨1.93%）>商品（彭博全球商品指数上涨0.31%）。

上周全球股票市场多数收涨，新兴市场股市表现好于发达市场。新兴市场中，中国A股沪深300指数小幅下跌，港股受海外市场带动收涨，恒生指数上涨1.6%。另外巴西、印度股市上涨，俄罗斯股市下跌。发达市场方面，欧洲股市跑出相对收益，泛欧STOXX600指数上涨4.9%，德国DAX指数涨4.5%，法国、英国代表股指分别上涨2.7%和2.0%。表现其次是日本股市和美国股市，日经225指数涨3.1%，标普500指数涨2.2%。行业方面，各行业均收涨，原材料、工业和公用事业表现居前。债券市场方面，欧美国债收益率普遍下行，美国十年期国债收益率下行20bp至4.435%。欧洲各国十年期国债收益率下行12至21bp左右。日本国债利率受欧美影响，亦下行11bp至0.75%。大宗商品方面，包括原油、天然气等能源商品价格持续下行；工业金属价格表现分化，铜价上涨、铝价下跌；黄金和白银贵金属价格上涨；各类农业商品价格涨跌不一。汇率方面，美元指数于周二跌幅明显，最新下跌至103.82，为2023年8月末以来新低。

数据方面，周二公布的美国10月CPI数据增长低于预期，通胀压力进一步放缓、弱化了美联储加息的可能。10月CPI同比为3.2%，弱于预期3.3%和前值3.7%；环比0.0%，而预期为0.1%、前值为0.4%。近期能源价格的下跌使通胀缓解了约0.2个百分点，此外电价下行也使得10月通胀增速放缓。核心CPI同比为4.0%，弱于预期和预期的4.1%；环比为0.2%，弱于预期和前值0.3%。汽车价格下跌、租金和住宿成本下降是核心CPI增速弱于预期的原因。10月CPI数据进一步确认通胀下降趋势，而11月能源价格下跌，预计11月通胀继续走弱，预计美联储将继续暂缓加息。欧央行亦公布了10月通胀数据，CPI同比2.9%，环比为0.1%，与预期和前值持平。

QDII基金近期观点

诺安油气能源基金：布伦特原油期货价格继续下行，从81.43美元/桶最低下跌至77.42美元/桶，最新收于80.61美元/桶，周度表现为-1.01%，WTI原油期货价格下跌1.66%至75.89美元/桶。能源股票则随美股大盘上涨，标普能源指数上涨1.3%。

根据美国能源信息署（EIA）数据，截至11月10日当周美国原油产量为1320万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织10月产量为2806万桶/天，高于9月的2796万桶/天；其中沙特产量为897.6万桶/天，与9月份持平；伊朗产量增加至301万桶/天，为2018年11月以来新高；俄罗斯为950.8万桶/天，低于9月958.8万桶/天。非OPEC组织10月产量为4724万桶/天，略高于9月的4720万桶/天。库存方面，美国商业原油库存增加360万桶，预期为增加429万桶；库欣原油库存增加190万桶；战略原油库存维持不变，最新战略储备库存为3.5127亿桶，油价走高或影响美国战略库存补库进度。美国商业原油库存和库欣原油库存低于过去五年库存低位，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少150万桶，预期为增加106万桶；馏分燃油库存减少140万桶，预期为减少74万桶；汽油库存低于过去五年均值水平、燃油库存接近过去五年库存低位。

从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；原油总库存低于过去五年低位水平；需求端中国原油消费逐步向好，欧美虽有经济衰退预期但实际影响可能有限。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡。此外，近期地缘政治局势对油价影响增加。巴以战争等地缘冲突对油价影响明显，以色列和巴勒斯坦均非产油国，如果仅是巴以间冲突对油价影响有限。但如果冲突蔓延至中东其他产油国，如伊朗、叙利亚等，不排除油价仍需计入更多的地缘不确定性溢价。当前较低的原油库存除了给油价提供底部支撑外还会增加油价上行弹性。预计未来一年油价中枢有望上移。

诺安全球黄金基金：美国10月通胀增长弱于预期，数据公布后市场下修美联储未来加息的预期，美债收益率回调，国际黄金价格从1940.20美元/盎司上涨至1980.82美元/盎司，周度表现为2.09%。上周VIX指数继续回落，美元指数、实际利率下行，黄金ETF持有量结束了巴以战争以来的流入态势转为减持。

对于后市展望，美联储11月议息会议继续按兵不动，未来加息与否仍取决于未来美国经济数据。美国高利率前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮放缓压力。但在美国目标利率拐点出现前，美国经济增长预期和长端利率以及实际利率走势仍将制衡黄金价格表现。此外，也需关注当前美强欧弱的经济增长预期分化下对汇率变化的影响。

受美国财政部发债、美联储缩表减少美债持有、以及当前较为强劲的经济预期影响，预计美债长端收益率仍将维持于高位，短期黄金仍受利率和美元指数压制。但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率以及近期地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎。近期黄金价格受地缘政治冲突和市场避险情绪升温而上涨明显。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，关注巴以战争是否有进一步蔓延的可能，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

诺安全球收益不动产：上周富时发达市场REITs指数上涨4.14%，表现强于发达市场股票。行业层面，各行业REITs均录得正收益，办公、酒店及娱乐、工业、零售REITs跑赢富时发达指数。

往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱。但亦不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。三季度业绩REITs公司业绩陆续公布，从超预期强至弱幅度排序依次为酒店及娱乐、零售、工业，对板块业绩预期的上调推动了相关板块的表现。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。