华西证券：给予宝丰能源增持评级lg...

华西证券股份有限公司杨伟近期对宝丰能源进行研究并发布了研究报告《Q3烯烃产品量价齐升，业绩向上弹性十足》，本报告对宝丰能源给出增持评级，当前股价为14.33元。

　　宝丰能源(600989)　　事件概述　　公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入204.01亿元，同比下降5.05%，实现归母净利润38.91亿元，同比下降27.58%，扣非归母净利润41.46亿元，同比下降27.86%，EPS0.53元。2023年第三季度，公司实现营业收入73.11亿元，同比增长3.11%，环比增长15.01%，实现归母净利润16.34亿元，同比增长20.34%，环比增长52.5%，实现扣非归母净利润17.1亿元，同比增长16.42%，环比增长47.96%。　　分析判断:　　三季度烯烃产品量价齐升，业绩环比改善明显　　2023年前三季度，公司营业收入同比下降5.05%，前三季度公司主要产品价格整体下行。据公司公告，聚烯烃类产品中，聚乙烯和聚丙烯均价分别为7122.45/6766.26元/吨，同比下降5.67%/9.81%；焦炭均价为1537.35元/吨，同比下降27.31%；纯苯/改质沥青/MTBE均价分别同比下降16.01%/8.78%/1.06%，公司利润有所承压。　　三季度公司营业收入环比增长15.01%，归母净利润环比增长52.5%，主要受产销量、产品及原材料价格、管理优化等多方面影响。产销量方面，宁东三期100万吨/年煤制烯烃项目烯烃工段已于8月下旬投入试生产，伴随产能逐渐释放，三季度烯烃产品产量/销量分别为39.23/36.06万吨，同比增长23.99%/10.58%，环比增长13830128.24%/20.76%。价格方面，据推算，2023年三季度聚乙烯和聚丙烯的单吨销售均价（不含税）分别为7208.62/6684.4元/吨，环比增长2.4%/0.43%；焦炭销售均价（不含税）为1481.7元/吨，环比增长7.91%。前三季度原材料价格回落，气化原料煤/炼焦精煤/动力煤/煤焦油/粗苯采购价分别为615/1220.76/482.25/4439.89/4788.85元/吨，同比-14.28%/-26.08%/-8.05%/+5.23%/-12.57%。费用方面，销售费用和管理费用分别环比下降4.49%/26.08%；三季度公司研发项目全面开展，研发项目众多，研发费用为2.66亿元，同比/环比增长505.72%/368.67%。盈利能力方面，前三季度毛利率为30.17%，同比下降6.45pct；第三季度毛利率为34.42%，同比/环比上升4.63pct/6.58pct。　　多项目高效推进，公司利润中枢有望进一步抬升　　三季度，公司持续保持高效率推进产能建设的态势。8月初，20万吨/年苯乙烯项目已进行投产试车；在烯烃板块中，宁东三期100万吨/年煤制烯烃项目烯烃工段（含40万吨/年聚乙烯和50万吨/年聚丙烯产能）已于8月下旬投入试生产，25万吨/年EVA项目预计11月底完成主要装备建设安装，12月底连通主要装备，于2024年1月出产品；位于内蒙古鄂尔多斯的260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期工程）正在顺利推进。未来，伴随产品产能的充分释放，公司利润中枢有望进一步抬升。　　原油价格或将保持高位，烯烃、焦炭价格有望保持坚挺　　据百川盈孚，四季度以来聚乙烯/聚丙烯均价分别为8089.85/7802.34元/吨，较三季度均价环比-1.62%/+3.10%。烯烃价格与油价关联度较高，国际油价高位对烯烃价格形成一定的支撑作用，公司煤制烯烃的成本优势凸显，且伴随国内经济复苏，烯烃需求有望好转。四季度以来焦炭均价为2130.65元/吨，较三季度均价环比增长9.57%，冬储即将来临，焦炭价格有望保持坚挺。　　投资建议　　公司为煤制烯烃龙头，现有宁夏宁东和内蒙古鄂尔多斯两大基地，打造了集“煤、焦、气、甲醇、烯烃、聚乙烯、聚丙烯、精细化工”于一体的煤基新材料产业链。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为283.00/385.67/552.35亿元，归母净利润分别为61.04/95.34/146.83亿元，EPS分别为0.83/1.30/2.00元，对应11月10日14.29元收盘价，PE分别为17/11/7倍。参考可比公司万华化学、华鲁恒升、卫星化学，考虑未来公司内蒙基地烯烃项目投产，有望进一步建立规模优势，我们看好公司长期成长力，首次覆盖，给予公司“增持”评级。　　风险提示　　油价大幅波动；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；项目投产不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王强峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86%，其预测2023年度归属净利润为盈利57.24亿，根据现价换算的预测PE为18.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.58。

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