东吴证券：给予锦江酒店买入评级lg...

东吴证券股份有限公司吴劲草,石旖瑄近期对锦江酒店进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：业绩低于预期，境外业务旺季改善》，本报告对锦江酒店给出买入评级，当前股价为32.39元。

　　锦江酒店(600754)　　投资要点　　事件：2023年10月30日下午，公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营收109.62亿元，同比+32.7%；归母净利润为9.75亿元，同比+1783.7%；扣非归母净利润扭亏为8.02亿元。　　业绩低于预期，Q3境外业务呈现旺季改善。单Q3公司实现营收41.56亿元，为2019年同期100.4%：其中大陆业务营收28.6亿元，yoy+41.3%，较2019年同期-3.4%，考虑收入口径调整问题实际收入水平已基本恢复。Q3归母净利润为4.52亿元，为2019年同期147.9%，扣非归母净利润为4.29亿元，较2019年同期-3.0%，其中财务费用单Q3为1.97亿，较2019年同期多1亿元，压制盈利能力。境外酒店业务主体卢浮集团Q3归母净利润扭亏为503万欧元，2023Q1-Q3累计亏损2042万欧元，旺季实现减亏。后续给海外子公司增资2亿欧元后，财务费用拖累项将改善。Wehotel于1-9月实现2.5亿元营收，0.8亿元归母净利润。　　暑期出行旺季价涨量平持续。Q3平均房价266元，较2019同期+23%，平均OCC为71.7%，较2019年同期-6.8pcts，平均RevPAR为190元，较2019年同期+13%。2023年暑期出行旺季驱动价格显著超越疫情前，符合行业趋势。　　门店结构继续向中端/加盟倾斜。单Q3新开313家，关店116家，净开197家；截至Q3全年已开898家，净开578家。总计门店数12138家，yoy+7.9%，较2019末+42.6%；总计客房量115万间，yoy+7.0%，较2019末+36.3%。其中大陆门店数10919家，yoy+9.1%，较2019末+51.3%,；大陆客房量105万间，yoy+8.0%，较2019末+42.7%。总计中端房量占比66%，较2019年末50%持续提升；大陆加盟客房量占比94%，较2019末88%持续提升。　　盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好，旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。考虑财务费用高于预期，下调盈利预期，公司2023-2025年归母净利润分别为12.11/18.05/22.03亿元（前值14.14/20.07/25.93亿元），对应PE估值为29/19/16倍，维持“买入”评级。　　风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券初敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.65亿，根据现价换算的预测PE为23.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级19家，增持评级13家；过去90天内机构目标均价为47.08。

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