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民生证券:给予雷科防务增持评级

2023-10-28 21:39:30
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民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对雷科防务进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评:1~3Q23利润扭亏为盈;卫星业务发展潜力较大》,本报告对雷科防务给出增持评级,当前股价为5.68元。

  雷科防务(002413)  事件:公司10月26日发布2023年三季报,1~3Q23实现营收8.45亿元,YoY-17.2%;归母净利润0.89亿元,去年同期为-0.27亿元,实现扭亏为盈;扣非净利润-0.61亿元,去年同期为-0.46亿元。业绩表现基本符合市场预期。  3Q23毛利率同比提升9.3ppt。1)单季度看:公司3Q23实现营收2.51亿元,YoY-30.5%;归母净利润-0.46亿元,去年同期为-0.38亿元;扣非净利润-0.45亿元,去年同期为-0.45亿元。2)盈利能力:3Q23毛利率同比提升9.3ppt至32.8%;净利率同比下滑7.9ppt至-18.7%。1~3Q23毛利率同比下滑3.0ppt至31.7%;净利率同比提升12.9ppt至10.1%。  经营活动现金流有所改善。1~3Q23期间费用率同比增加1.5ppt至  39.2%:1)销售费用率同比增加0.9ppt至3.9%;2)管理费用率同比减少2.1ppt至18.5%;3)财务费用率为1.5%,去年同期为1.2%;4)研发费用率同比增加2.3ppt至15.4%。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据14.87亿元,较2Q23末增加0.5%;2)预付款项1.14亿元,较2Q23末增加59.4%;3)存货11.41亿元,较2Q23末增加6.1%;4)合同负债1.22亿元,较2Q23末增加17.1%。1~3Q23经营活动净现金流为-1.81亿元,去年同期为-1.95亿元。  雷达系统解决方案供应商;星上实时处理行业领先。分产品看,1H23:1)  雷达系统:实现营收2.5亿元,YoY+11.9%,占总营收41%,毛利率同比下滑14.83ppt至26.8%。公司不断突破设计限制,进行工艺革新,推动有源及无源微波器件朝着高集成度、小尺寸方向发展,为后续争取批量订单奠定有利基础。2)卫星应用:实现营收1.1亿元,占总营收19%,毛利率同比提升2.12ppt至36.4%。公司不断拓展机载、地面遥感应用,完成“星、机、地”产品布局。面向系统级应用推出一体化遥感卫星地面机动接收站。3)智能控制:实现营收1.3亿元,占总营收21%,毛利率同比下滑8.24ppt至41.8%。4)安全存储:实现营收0.8亿元,YoY+14.7%,占总营收14%,毛利率同比下滑18.38ppt至22.9%。5)智能网联:实现营收0.2亿元,占总营收4%,毛利率同比提升2.55ppt至26.7%。  投资建议:公司是一家致力于传感、导航与数字系统的高科技公司,已形成雷达系统、智能控制、卫星应用、安全们存储、智能网联五大业务群,“十四五”期间将受益于特种和民用市场持续景气。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为1.53亿元、2.07亿元、2.74亿元,当前股价对应2023~2025年PE分别为50x/37x/28x。我们考虑到下游需求节奏和公司卫星产业链布局,维持“谨慎推荐”评级。  风险提示:募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券张恒晅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为32.14%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.17亿,根据现价换算的预测PE为35.15。

最新盈利预测明细如下:

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