东吴证券：给予南方传媒买入评级lg...

东吴证券股份有限公司张良卫,周良玖,张文雨近期对南方传媒进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：归母净利润双位数增长，教育产品密集上新》，本报告对南方传媒给出买入评级，当前股价为14.45元。

　　南方传媒(601900)　　投资要点　　事件：2023年前三季度公司营收64.5亿元，yoy+2.9%（同比增速为追溯调整后口径，下同）；归母净利润6.8亿元，yoy+22.0%。2023年第三季度公司营收23.9亿元，yoy+0.24%；归母净利润2.7亿元，yoy+27.3%。2023年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.0%/10.5%/-0.6%/0.1%，yoy+0.5/+0.5/-0.3/+0pct。营收平稳增长，费用率稳定，归母净利润增长符合我们预期。　　一般图书出版业务销售码洋大幅增长，报纸广告收入稳定。　　23Q3公司一般图书出版业务表现亮眼，销售码洋同比大幅增长98.3%至18.6亿元，销售收入同比增长24.4%至3.4亿元，毛利率下滑4.0pct至8.6%。23Q3报纸和期刊业务最新一期发行量为80.30万册，已签订的广告订单额为7447.7万元，已确认的广告收入和服务收入为7072.9万元，业务整体表现稳定。　　教育产品密集上新，用户覆盖更加广泛。　　1）“南方E课堂”已形成一个平台、三个教育应用（AI听说、智慧教辅、AI围棋课程）的产品体系，此外还包括虚拟实验、悦教书法、人工智能教育、430课后服务等产品。其中，AI听说已推出小程序、APP和PC端；智慧教辅产品由广东教育出版社与华南师大附中联合开发，配套有纸笔数字书写技术；AI围棋课程由围棋世界冠军设计AI模型，包括教材和练习平台。2）“粤教讯飞E听说”应用于8月19日发布。该应用由广东教育出版社和科大讯飞联合打造，按照中高考标准提供听说人机对话测评和手写作业智能批改功能。3）“粤教祥云”新增多项功能（如协同备课、思维导图、专题教育等）。截至08/30，粤教翔云用户约1400万人；截至09/21，已服务超1600万师生。粤教翔云数字教材应用平台已上线各类数字教材，截至09/25已覆盖1-9年级共19个学科，包括人教版、粤版、岭南版、外研版、北师大版、教科版、人音版、苏教版、湘版等多个版本；资源类型包括图片、音频、视频、动画、互动等共10万多个。　　盈利预测与投资评级：公司前三季度归母净利润增长基本符合我们预期，且下半年推出较多教育新产品，我们维持公司23-25年归母净利润11.7/13.6/15.6亿元，当前股价对应PE分别为11/10/8倍，维持“买入”评级。　　风险提示：新业务拓展不及预期，转型升级风险，原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.96亿，根据现价换算的预测PE为11.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为22.9。

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