天风证券：给予桃李面包买入评级lg...

天风证券股份有限公司吴立,陈潇近期对桃李面包进行研究并发布了研究报告《收入端短期仍承压，利润端企稳改善》，本报告对桃李面包给出买入评级，当前股价为8.39元。

　　桃李面包(603866)　　事件：2023Q1-Q3，公司实现营业收入50.7亿元，同比+0.8%；实现归母净利润4.6亿元，同比-6.2%；实现扣非归母净利润4.4亿元，同比-9.0%。单2023Q3实现营业收入18.6亿元，同比+2.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比+26.8%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+11.1%。　　我们的分析和判断：　　1、收入端：受整体消费环境影响，呈现弱增长态势。1）分产品看：2023Q3，公司面包/月饼/其他分别实现营收16.8/1.5/0.3亿元，同比+0.3%/+10.4%/+180.1%；分区域看，华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南分别实现营收4.1/8.7/5.6/0.6/1.9/1.1/1.6亿元，同比+2%/-1%/+4%/+9%/-2%/+4%/+15%。从经销商数量上看：核心区域华北/东北/华东经销商数量182/275/246个，同比净增加15/1/9个。公司在深耕东北、华北等成熟市场的销售网络基础上，加大力度拓展华东、华南等新市场，进一步完善全国市场布局。　　2、盈利能力：2023Q3，公司毛利率23.0%，同比+1.3pct，环比-0.1pct；净利率9.0%，同比+1.8pct，环比+0.2pct。2023Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.7%/1.9%/0.5%/0.4%，同比-0.4pct/+0.1pct/+0.04pct/+0.27pct，环比-0.4pct/-0.1pct/+0.02pct/+0.1pct。Q3整体原材料压力仍存（面粉、白糖价格环比持平微增），但费用端改善（尤其销售费用下降明显）带动整体净利率略有改善。　　3、投资建议：公司深耕面包行业十余年，已形成了产业链从采购、生产、供应、销售等各环节的规模化综合成本及效率优势，经销商渠道教育及供应链管理成熟，未来产能释放提振增长。考虑到消费环境较疲软，我们调整盈利预测。我们预计公司2023-2025年实现营收68.87/77.06/87.64亿元，同比+3.0%/+11.9%/+13.7%；归母净利润6.59/7.73/8.85亿元（原为6.70/8.03/9.32亿元），同比+2.98%/+17.22%/+14.53%（原为+4.73%/+19.83%/+16.03%），维持“买入”评级。　　风险提示：原材料供应风险、市场竞争加剧风险、销售渠道的管理风险、技术人才流失风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司武雨欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.42亿，根据现价换算的预测PE为20.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为11.8。

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