诺安基金周观察：关注当前美强欧弱的经济增长预期分化下对汇率变化的影响lg...

诺安股市周观察：国内经济逐步向好，建议积极布局景气行业

2023年10月第3周5个交易日市场估值有所回调，日均成交额回升至7724亿元。各主要指数均有不同程度下跌，上证指数、沪深300和万得全A分别下跌3.40%、4.17%和4.27%。中证500和中证1000分别回调3.72和5.06%。创业板和科创板50指数分别下跌4.99%和3.35%。北上资金净流出240亿元。中信一级行业分类中，在国际能源价格上涨的背景下，煤炭和石油石化板块表现出较强韧性，仅下跌0.95和1.51%。非银行金融和银行板块表现优于大盘，分别回调1.13%和2.47%，或受中央汇金增持部分银行股催化。受海外风险事件爆发，及美债利率冲高影响，市场风险偏好有所下降，电子、传媒、计算机、医药和通讯板块分别回调5.91%、5.93%、6.38%、6.88%和7.05%。

重点关注：1）国产替代及顺周期板块。2）AI 。

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中东局势变化，4）中美科技摩擦变化

诺安债市周观察：资金面趋紧，债市有所调整

上周央行公开市场回购累计投放14540亿，累计回笼6660亿，净投放7880亿，超额续作1年期MLF 7890亿，到期5000亿，政策利率维持不变，重点关注下周临近月末，央行公开市场操作情况。受缴税以及地方债发行缴款影响，银行间资金面持续收敛，资金利率明显上行，DR007上行43BP至2.31%，R007上行98BP至3.01%，3个月SHIBOR上行3.2BP至2.34%，股份制AAA同业存单1年收益率上9BP至2.58%附近。

受资金面收敛、政府债发行供给增加等影响，债市整体走弱，收益率曲线熊平。利率品种方面，1年国债上13BP至2.31,3年上5BP至2.5,5年上5BP至2.6,10年上4BP至2.71；1年国开上15BP至2.45,3年国开上9BP至2.59%，5年上7BP至2.66%，10年上2BP至2.76%。信用债方面，中短期品种利率上行较多，信用利差整体压缩，期限利差收窄，中短期票据AAA1年收益率上9BP至2.69,3年上4BP至2.96,5年上0BP至3.13；AA+1年收益率上9BP至2.8,3年上4BP至3.18,5年上0BP至3.45；AA1年收益率上9BP至2.86,3年上6BP至3.43,5年上3BP至3.75。

展望后市，债市收益率自8月下旬以来震荡上行，主要因资金面收敛、政府债供给增加以及经济基本面缓慢修复等因素影响。国庆后经济高频数据显示基本面运行平稳，其中地产修复不及预期。政策方面，重点仍需观察政策发力的方向与效果，比如地产政策或央行货币政策，关注政策节奏对债市利率的影响，市场的波动可能会加大。目前基本面背景下，预计整体央行货币政策会保持平稳，债券收益率进入可配区间，策略上，可适当控制久期，维持一定的杠杆套息。

诺安海外周观察：巴以冲突持续发酵，美国国债利率走高，海外股债走弱

巴以战争使得地缘局势不确定性增加，油价和金价继续上行，美国债券收益率走高，全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨0.50%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌1.01%）>股票（MSCI全球股票指数下跌2.50%）。

股票市场方面，全球主要股市基本录得负收益，MSCI发达市场指数下跌2.5%，新兴市场指数下跌2.7%，发达市场股市好于新兴市场股市。发达市场股市中，美国标普500指数和纳斯达克指数下跌2.4%和3.2%；欧洲股市整体疲弱，泛欧STOXX600指数下跌2.7%，德国DAX下跌2.6%、英国富时100指数下跌2.6%、法国CAC40指数下跌2.7%；日本股市落后于主要发达市场股市，日经225指数下跌3.3%。新兴市场中，中国A股和港股表现疲弱，沪深300指数下跌4.2%，恒生指数下跌3.6%；印度SENSEX300指数下跌1.3%，巴西IBOVESPA指数下跌2.2%；俄罗斯股市是为数不多上涨的市场，俄罗斯MOEX指数上涨2.4%。从行业角度看，受油价支撑能源行业取得正收益，其他行业均收跌，其中跌幅靠前的行业为可选消费、工业和信息科技。债券市场方面，美国十年期国债收益率再度上行，上行20.8bp至4.914%，周内一度触及5%，为2007年6月以来新高；欧洲国家国债收益率亦上行，其中英国、意大利十年期国债收益上行幅度较大，分别上行17.2bp和16.1bp。日本十年国债收益率持续上行，上行8.3bp至0.832%。大宗商品方面，受地缘冲突影响，原油和燃油价格以及贵金属价格维持强势；多数工业金属价格上涨；农业商品价格涨跌不一。汇率方面，美元指数在105~106.7间盘整，最新收于106.1554。

上周海外市场主要受美债收益率攀升以及中东地缘因素等问题的影响。美债收益率走强一方面是美国经济韧性的反映，除了相较年初衰退预期的修正影响外，美国经济数据好于预期也支撑美债利率走强，美国9月零售销售月环比和工业产出环比分别为0.7%和0.3%，均高于市场预期。另一方面，美国政府持续增加发债规模，而且长期限国债发行比例提升，例如美国总统拜登提请国会通过规模高达1050亿美元的特别预算；此外，之前美联储为美债的主要买家，当前美联储的缩表停止美债购买也加剧了美债供需的再平衡，从而推高美债长端利率走强。我们预计美债发行仍有进一步扩大的压力，中东等地缘紧张局势短期难以缓解。

QDII基金近期观点

诺安油气能源基金：紧张的地缘政治局势继续影响国际原油价格，布伦特原油期货价格从90.89美元/桶上涨1.40%至92.16美元/桶，WTI原油期货价格上涨1.21%至88.75美元/桶。标普能源指数上涨0.70%，主要受油价支撑。

根据美国能源信息署（EIA）数据，截至10月13日当周美国原油产量为1320万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织9月产量为2778.647万桶/天，较8月的2761.759万桶/天增加，其中沙特9月产量为897.6万桶，与8月持平；俄罗斯9月产量为951.272万桶/天，高于8月的956.152万桶。库存方面，美国商业原油库存减少449.1万桶至4.198亿桶，而预期为减少41.3万桶，减幅超预期；库欣原油库存减少75.8万桶至2101.3万桶；战略原油库存较上周维持不变，最新战略储备库存为3.5127亿桶，油价走高或影响美国战略库存补库进度；美国商业原油库存和库欣原油库存低于过去五年库存低位，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少237万桶至2.2330亿桶，预期为减少23.95万桶，减幅超预期；馏分燃油库存减少318.5万桶至1.1377亿桶，减幅超预期的89万桶，汽油库存下降至过去五年均值水平、燃油库存接近过去五年库存低位。

从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；原油总库存低于过去五年低位水平；需求端中国原油消费逐步向好，欧美虽有经济衰退预期但实际影响可能有限。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡。此外，近期地缘政治局势对油价影响增加。巴以战争等地缘冲突对油价影响明显，以色列和巴勒斯坦均非产油国，如果仅是巴以间冲突对油价影响有限。但如果冲突蔓延至中东其他产油国，如伊朗、叙利亚等，不排除油价仍需计入更多的地缘不确定性溢价。当前较低的原油库存除了给油价提供底部支撑外还会增加油价上行弹性。预计油价中枢有望较上半年上移，二季度业绩显示提供能源设备和服务公司业绩相对好于能源勘探与生产公司业绩，而且能源巨头公司资本开支较前期增加，建议关注设备和服务公司未来表现。

诺安全球黄金基金：受地缘冲突和市场波动率提高影响，国际黄金价格上涨明显，从1932.82美元/盎司上涨至1981.40美元/盎司，周度表现为+2.51%。同期，VIX指数继续攀升，美债利率和实际利率上行，美元指数震荡，黄金ETF持有量减少。

对于后市展望，美联储9月按兵不动，尽管点阵图显示年内仍有一次加息，但加息与否仍取决于未来美国经济数据，我们倾向认为年内不再加息。美国高利率前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮放缓压力，美联储9月议息会议指引为“high for longer”，而此前为“higher for longer”。但在美国目标利率拐点出现前，美国经济增长预期和长端利率以及实际利率走势仍将制衡黄金价格表现。此外，也需关注当前美强欧弱的经济增长预期分化下对汇率变化的影响。

短期我们认为黄金仍受实际利率和美元指数压制，但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率以及近期地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向中长期美联储降息演绎。近期黄金价格受地缘政治冲突和市场避险情绪升温而上涨明显。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，关注巴以战争是否有进一步蔓延的可能，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

诺安全球收益不动产：全球REITs市场表现均收跌，其中加拿大、新加坡市场跌幅相对较大。富时发达市场REITs指数下跌3.47%，表现落后于发达市场股票。行业表现层面，各行业均下跌，对利率水平更为敏感的特种、工业REITs跌幅靠前，酒店及娱乐、零售跌幅相对更小。

往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱。但亦不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。从二季度业绩看，工业、特种REITs的业绩增速明显好于其他板块，办公、酒店及娱乐，零售REITs业绩下滑。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。