中东乱局叠加美债收益率破5%，纳指或大跌14%lg...

策略师Ven Ram撰文称，股市投资者对风险规避的反应相当迟钝，直到最近才有所“觉醒”。

随着美国债券收益率的走高，他们已经开始转向。中东冲突的升级可能会使指数回到公允价值，这意味着纳斯达克100指数将下跌14%。

Ram说，虽然任何后续冲突的可能性都是不可预测的，但旷日持久的地面入侵可能会迫使市场对估值进行广泛的反思，这对于忽视基本面的股票来说尤其令人不安。

纳斯达克100指数的公允价值为12877。这是根据科技股可被视为长期债券这一假设而得出的。今年以来，该指数飙升了约36%，反映了人们对人工智能潜力的热情。

这种狂热忽视了美国国债收益率的飙升。当无风险名义收益率连续攀升至3%和4%时，交易者比较容易忽视，而5%以上的收益率则构成了巨大的障碍，原因很简单，后者往往是最适合一些投资者群体的贴现率。

例如，基金通常需要每年至少支出其资产价值的5%，因此他们的目标回报率一般在7%以上，所以随着贴现率越来越高，他们需要支出的实际回报就越少。因此，国债收益率保持在5%以上的时间越长，股票受到的影响就越大。

随着地缘政治背景出现几十年来最汹涌的局面，以及贴现率不断攀升，纳斯达克100指数的第一站将是13000点下方，冲突的激烈程度和波及范围将决定它之后的走向。

那么，美债收益率还有上升动力吗？另一位策略师Simon White指出，在过去五年中，美国政府是唯一一个显著净借贷的部门。市场认为这会导致通胀，从而推高收益率。

在新冠疫情期间，所有部门的借贷都有所增加。但按国内生产总值计算，美国政府的债务增幅最大，而且政府的债务仍大大高于疫情之前——债务与国内生产总值的比率在过去五年中上升了16个百分点。

相比之下，目前家庭部门的杠杆率低于疫情前的水平，而企业部门的杠杆率仅略有上升。美国政府既是第一借款人，也是最后贷款人。

政府增加借贷不仅会增加通胀风险，还会推高借贷成本，当主权国家是唯一的借款人时，就会排挤其他经济体。由于政府以效率低下著称，这就抑制了实际增长。

日本“失去的几十年”主要是由于政府在私人部门从20世纪80年代末的金融风暴中疗伤时介入借贷造成的。但这种做法使情况长期化和固化。White称，由于美国财政部现在是唯一重要的借款人，美国有可能走上类似但更加滞胀的道路，阻碍实际增长，并使收益率持续走高。