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国寿安保基金:A股市场继续底部震荡

2023-10-16 17:43:07
证券之星
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债市方面,债券市场在节后震荡偏弱。一是长假期间,美元指数上行,汇率压力仍在,资金价格仍未有效回落;二是稳增长政策方面,特别国债发行传言不断发酵;三是权益市场方面,中央汇金公司增持四大行股份。

基本面方面,经济处于温和复苏状态。PMI数据连续回升,疫后复苏进入第三阶段。CPI、PPI止跌回升。库存周期可能小幅企稳。但周期级别较低,经济需求仍然较弱,产销率指标较差。稳增长政策方面,地产认房不认贷落地已经接近一个月,二手房销售有所改善,但房地产价格仍然偏弱;一手房销售仍未有效企稳。

流动性和政策方面,利率债供给压力较大,一是需要考虑1-1.5万亿左右的特殊再融资债供给压力,当前特殊再融资债发行速度较快,已经披露发行4000亿左右,二是当前单只国债发行规模较高。信贷方面,节后票据利率已经回落,可能体现信贷需求的持续性并不强。在债券、信贷的流动性挤占下,央行并未进行较大的宽松。可能是汇率压力仍然对货币政策形成约束。

国寿安保基金认为,整体来看,经济处于温和修复状态,但复苏节奏较缓。当前资金面仍然是市场关键。特殊再融资债发行较快,影响资金面;从内外平衡的角度来看,当前较阔的中美利差限制央行宽松;汇率压力在先,汇率对利率产生影响,离岸人民币资金利率高企。后续来看,当前在巴以冲突的背景下,美联储释放出一些暂停加息的鸽派表态,美债收益率和美元均有所回落,需要关注美联储货币政策和美元走势。

股市方面,上周A股市场继续底部震荡,宽基指数涨跌互现,创业板指跑赢上证50,中证1000跑赢沪深300,市场偏向小盘成长风格,赚钱效应依然较差,两市维持“地量”成交。节后第一周,科技风格明显占优,电子、计算机、通信逆势上涨是主要驱动。华为产业链持续释放利好,中秋国庆长假问界新M7大定量屡创新高,华为Mate 60系列持续热卖,驱动华为汽车、电子产业链走高。此外,美国延长台积电的芯片设备豁免期,叠加韩国芯片制造商三星电子、SK海力士已得到美国无限期豁免,可为中国内地工厂进口美国芯片制造设备,电子板块上周领涨。 近一月以来,医药板块表现优异,其中GLP-1类减肥药从产业逻辑来看表现出高度景气。近期又有消息称减肥药司美格鲁肽在慢性肾病疗效优异,再度引爆减肥药相关概念股,CXO概念股表现优异,生物医药行业领涨。与此同时,35个代表城市日均成交面积较去年国庆假期及2019年假期下降两成左右,地产销售不及预期,地产链整体表现疲弱。长假境内出行旅客不及2019年同期,叠加节后利好兑现,旅游酒店、影视等出行链走低,出行链与地产链大跌对大盘走势形成拖累。具体来看,电子、汽车、医药生物、计算机、通信等行业领涨,社会服务、建筑装饰、商贸零售、建筑材料、传媒等行业跌幅居前。

当前的底部区域仍需坚定信心,等待量变到质变的转折。虽然市场对现实的再定价一波三折,但市场底部已经明确,随着政策呵护加速落地、基本面企稳回升、微观资金供需改善等积极能量积攒,市场信心有望提振,指数具备底部反弹空间,但向上路径存在复杂性。从国内看,经济仍处于弱复苏阶段,波浪上行趋势不变。9月国内CPI同比增速不及预期,核心CPI环比低于近年季节性,但PPI同比连续第3个月回升,是工业部门景气度触底回升的积极信号,需求侧有待进一步提振。9月社融大幅走高超市场预期,主因为政府债券推动,但实体部门信贷仍然偏弱。信贷总量偏弱、但结构向好,尤其居民中长期贷款是亮点。9月出口和进口增速跌幅均进一步收窄,四季度有望维持改善趋势。从海外看,美国9月CPI同比增长录得3.7%,持平上月,但核心CPI同比录得4.1%,较上月继续下行,美联储整体转鸽,多位联储官员表示美债收益率上升有助于收紧金融环境,美联储继续加息的必要性有所降低。在美联储转鸽以及巴以冲突等事件影响下,美债收益率回吐了部分近期升势,目前已跌至4.6%附近。

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