美联储“操盘手”首次发表讲话：一切都很好，尚且不必改变计划lg...

纽约联储的首席经济学家表示，美联储的资产负债表运行平稳，“没有对市场造成重大干扰”，但美联储将继续监控风险，美联储尚未接近需要放缓或停止资产负债表缩减进程的地步，目前仍不清楚何时需要这样做。

“最近，我们的实施框架经受了多次压力测试，表现相当不错，”美联储新上任的公开市场“操盘手”、负责监管美联储投资组合的系统公开市场账户（System Open Market Account）的经理罗伯托-佩里（Roberto Perli）说，美联储的缩表工作进展平稳，储备正处于从“充裕”向“充足”的状态过渡，“这一切都令人鼓舞，但我们仍然认识到未来的风险和不确定性”。

佩里周二在为达拉斯全国商业经济协会会议准备的发言中发表了讲话。佩里这次讲话是他自今年2月接任达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）的职位以来首次发表公开讲话。

在过去一年半将联邦基金基准利率上调超过五个百分点之后，大多数美国地区联储的主席在9月份的政策会议上预计，到2023年底再加息25个基点是合适的。但一些官员表示，近期美国国债收益率的上升可能会进一步抑制经济，降低进一步加息的必要性，而美联储减持美债被认为是助推收益率上升的因素之一。

美联储正在通过一个被称为“量化紧缩”（QT）的过程来缩减其庞大的资产负债表，在新冠疫情期间美联储资产负债表的规模大约翻了一番。自去年开始缩减投资组合以来，美联储已减持了超过1万亿美元的债券，这使得整体资产负债表规模从2022年中期接近9万亿美元的峰值降至目前的8万亿美元。但几乎没有迹象表明金融市场出现了令政策制定者感到恐慌的紧张局势。在新冠疫情爆发之前，美联储持有的债券规模约为4.3万亿美元。

缩减资产负债表的目的是从金融体系中抽走流动性。随着美联储从银行系统抽走流动性，货币市场基金和其他符合条件的金融公司在美联储的逆回购协议工具中存放的现金减少。一些市场人士指出，逆回购机制正在迅速萎缩，从长期每天超过2万亿美元的流入量下降到目前的1.3万亿美元，这是一个关键的晴雨表。他们认为，当逆回购机制的吸收量接近零时，这将是稀缺性迫在眉睫的一个关键信号。

佩里指出，他预计逆回购机制的使用率将进一步收缩，可能会收缩到“较低水平”。佩里说，美联储必须观察广泛的货币市场利率，才能知道何时会出现储备匮乏。

美联储目前有近1.3万亿美元的储备金，低于2022年底的历史最高水平2.55万亿美元。如果资产负债表的缩减开始更多地侵蚀美联储的储备，可能会导致储备稀缺，并促使美联储重新考虑量化宽松的步伐。

佩里表示，官员们将密切关注市场是否出现压力迹象。他承认，从全球金融危机后“充裕储备”（abundant reserves）时代转向美联储期望的“充足储备”（ample reserves）时代，是一个不容易的过程，美联储不知道前者将在何时结束，也不知道后者将在何时开始，目前这一时刻似乎还没有到来。

他表示，美联储打算在储备金仍高于被视为 “充足”的水平时，放缓并停止缩减资产负债表。市场参与者一直在关注美联储可能在明年某个时间点停止缩表，纽约联储最近的一份报告表明，结束日期可能在2025年。

佩里说，这一时刻尚未到来，官员们将密切关注货币市场状况，以防出现压力迹象。因为当储备金紧张时，美联储在控制短期利率方面会面临挑战。他说：“委员会将在认真分析和市场监测的基础上做出判断，其中包括货币市场的价格信号以及广泛的市场宣传和情报。”

佩里指出：“我们认识到过渡时期可能带来的挑战，2019年9月的经历就是很好的例证。当时，官员们面临着意料之外的储备金短缺，导致货币市场利率飙升，进而迫使美联储借入和购买国债，以恢复市场流动性水平。”

佩里指出，美联储在常备回购机制（Standing Repo Facility）中有一个管理此类挑战的新工具，允许符合条件的公司将国债交给美联储，以快速换取现金。他在发言中还指出，如果需要，美联储还可以参与传统的回购操作，以增加市场的流动性。

佩里在讲话中还表示，尽管面临许多重大挑战，但美联储的利率控制工具包一直运作良好。

“在过去三年里，发生了百年一遇的疫情，通胀压力导致政策利率必须迅速提高，一些银行对预防性流动性的需求很大，投资者在最近暂停联邦债务限额之前存在不确定性，短期政府债务随之迅速增加。在所有这些情况下，美联储一直保持着对利率的控制。”