Mysteel调研：今年国庆节前下游施工企业补库意愿不强lg...

核心观点：今年国庆节前，下游施工企业整体补库意愿不强，92家样本企业中节前计划补库的占比仅在42%；即使部分企业计划补库，与去年同期相比， 59%的企业反馈补库时间也有所延后，并且72%的企业反馈补库量也明显下降；同时样本企业对节后市场预期较差，84%的企业认为钢价震荡下跌的概率较高。详细调研结果如下：

1. 样本企业中计划节前补库的占比在42%，而无计划的占比在58%；

2. 分区域来看，华东与华中地区计划补库的企业占比最高，分别为28%、26%；华南与华北次之，占比分别为15%、10%；西南、西北与东北最低，占比分别为8%、8%、5%；

3. 分企业类型来看，基建项目居多的企业中，计划补库的占比在43%；而房建项目居多的企业中，计划补库的占比在41%；

4. 从补库时间来看，计划补库的企业中，节前一周开始补库的占比在79%，节前两周开始补库的占比在21%；此外，今年节前的补库时间与去年同期相比，反馈提前、正常、延后的企业占比分别为33%、8%、59%；

5. 从补库量来看，与去年同期相比，反馈补库量增加、持平、减少的企业占比分别为15%、13%、72%；

6. 对于节后钢价预期而言，样本企业中，预计节后上涨、震荡、下跌的占比分别为16%、50%、34%。

一、今年国庆节前下游补库预期或有所落空

十一国庆假期将至，建材补库的时间节点再次到来，回想上半年五一节前下游补库预期落空，那么今年国庆节前下游施工企业补库意愿究竟如何？针对该热点问题，近期Mysteel对92家下游施工企业开展了相关调研，结果显示样本企业中计划节前补库的占比在42%，而无计划的占比在58%。下游补库意愿弱主要原因有三点：1.今年虽然是基建大年，对经济起到了逆周期调节作用，但新项目开工主要集中在上半年，而下半年新开项目较少，并且部分存量项目临近收尾；2.金九期间，资金紧张局面仅边际缓和，部分地区如华北、华东、西北等地的资金仍然紧张；3.下游企业对后市预期较差，逢低采购的意愿较强。

分区域来看，华东与华中地区计划补库的企业占比最高，分别为28%、26%；华南与华北次之，占比分别为15%、10%；西南、西北与东北最低，占比分别为8%、8%、5%。

分企业类型来看，基建项目居多的企业中，计划补库的占比在43%；而房建项目居多的企业中，计划补库的占比在41%。可以看出，房建企业的补库意愿略低于基建企业。今年以来虽然房地产新开工依然处于同比下降的状态，但后端竣工表现亮眼，同比持续正增长，这主要得益于“保交楼”政策稳中推进。在房建存量项目支撑下，十一节前房企也有较弱的补库需求。

二、推迟补库及降低补库量成为企业首选

从补库时间来看，计划补库的企业中，节前一周开始补库的占比在79%，节前两周开始补库的占比在21%；此外，今年节前的补库时间与去年同期相比，反馈提前、正常、延后的企业占比分别为33%、8%、59%。

从补库量来看，与去年同期相比，反馈补库量增加、持平、减少的企业占比分别为15%、13%、72%。

可以看出，计划补库的下游企业多选择推迟补库及降低补库量，原因除了上述提到的新开项目少以及资金改善有限之外，部分企业反馈节假日期间也能调货。这得益于今年以来国内物流已恢复至2018、2019年的水平，明显高于2020-2022年的同期水平，叠加节假日期间物流公司放假时间较短，因此物流能得到一定保障。

三、下游企业对国庆节后市场预期较差

对于节后钢价预期而言，92家调研的样本企业中，预计节后上涨、震荡、下跌的占比分别为16%、50%、34%。可以看出，84%的企业认为节后钢价震荡下跌的概率较高。此外通过对比过去五年（2018-2022年），十一节后黑色系各品种主力合约的价格走势，结果显示：1.在节后第一个交易日，黑色系商品价格整体上涨的概率较高；而在节后第七个和第十四个交易日，黑色系商品价格走跌风险加剧；2.过去五年，除2019年外，在其余年份十一节后的第一个交易日，螺纹和热卷主力合约价格均呈现上涨，尤其在2020-2022年间，连续上涨三年；3.在节后第七个和第十四个交易日，黑色系商品价格走跌风险加剧，其中螺纹和热卷主力合约价格，在过去五年间，有三个年份的价格呈现下跌，且在2021-2022年间，连续下跌两年。

除了市场情绪，以及类比往年价格走势反映今年十一节后钢价下跌概率较高外，基本面方面对于钢价的压力也存在：1.产量端高铁水的压力或将持续，10月铁水产量预计仍维持在高位；同时五大材的供应当前也由降转增，或导致矛盾进一步累积；2.需求端钢材需求10月存在走弱预期，尤其是表外需求的边际变化或将放大供应压力，同时表内热卷需求走弱导致库存压力凸显，或将成为拖累钢价的关键因素。综合来看十一节后，钢价下跌风险较大。