浙商证券：给予天合光能买入评级lg...

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,谢金翰,尹仕昕近期对天合光能进行研究并发布了研究报告《天合光能更新报告：业绩符合预期，N型一体化产能加速布局》，本报告对天合光能给出买入评级，当前股价为29.67元。

　　天合光能(688599)
　　业绩持续高增，2023Q2归母净利润同比增长144.05%
　　2023H1，公司实现营业收入493.84亿元，同比增长38.21%；归母净利润35.40亿元，同比增长178.88%；扣非归母净利润37.12亿元，同比增长222.60%。2023Q2，公司实现营业收入280.65亿元，同比增长37.18%；归母净利润17.72亿元，同比增长144.05%；扣非归母净利润19.82亿元，同比增长200.46%。
　　组件出货持续高增，加速布局N型一体化产能
　　2023H1，公司组件出货量约27GW，截至2023年6月底，公司累计组件出货量超150GW，其中210组件出货量超75GW。公司i-TOPCon电池产品效率及良率实现行业领先，当前最高量产线电池平均效率已达到25.8%。2023年上半年，天合光能青海基地一期20GWN型拉晶项目陆续投产，标志着公司向N型产业链上游的成功延伸。2023年8月，青海基地N型电池成功下线，成为行业率先实现TOPCon组件量产功率突破700W的组件制造商。同时，青海基地实现拉晶、切片、电池、组件的全面贯通，加速形成N型一体化产业布局。预计2023年底公司硅片、电池片、组件产能可分别达到50GW、75GW、95GW，其中N型iTOPCon电池片产能将达到40GW。
　　光伏系统整体解决方案能力提升，全球智慧能源业务迈向高质量增长期
　　2023H1，公司支架业务实现出货3.3GW，较去年实现突破性进展。公司持续深耕光储一体化解决方案，电芯研究院平台领先发布自研高温电芯，单体容量可达到300+Ah；推出以“天合芯”为内核的新一代万次循环液冷系统TrinaStorage Elementa，进一步降低度电成本32%，凭借极高可靠性和经济性获评“2023储能卓远产品奖TOP10”。产能制造端，公司安徽滁州和江苏盐城基地正在加速建设并陆续投产。在加强投资长寿命、高安全的自研“天合芯”电芯生产线的同时，公司也在电芯基地迅速布局后道产能。预计2023年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh产能，2024Q2末达到25GWh产能。
　　盈利预测及估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为全球光伏组件龙头，战略布局一体化产能，综合竞争力有望持续提升。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为74.99、95.14、120.50亿元，同比分别增长104%、27%、27%，对应EPS分别为3.45、4.38、5.54元/股，对应PE分别为9、7、5倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　光伏装机需求不及预期，项目扩产进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券游家训研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利75.22亿，根据现价换算的预测PE为8.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为54.8。

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