Mysteel钢铁产业链月度观察：政策推限产，市场定降幅lg...

本文为Mysteel大客户服务部《月报观察》精简版，原文已于上周六（9.2）发布。

展望九月，政策限产启动降产，但铁水产量或将在限产初期缓步下降。预计九月成材需求端改善幅度有限，螺纹旺季总库存去库幅度低于往年同期水平（总库存绝对值仍高于去年同期），或导致螺纹价格在九月前期处于窄幅波动的困境，但后期面临下跌风险：如铁水降产速度缓慢，市场必将从原料端继续推升钢厂亏损幅度，或引发负反馈行情，导致在平控政策的大框架下钢厂主动加速降产（如去年八月铁水大幅下降的场景）。

九月需求无亮点（包括螺纹和板材），供应有压力，供需矛盾挤压钢厂利润的趋势非大幅降产出现才可以解决。九月钢材现货市场价格可能继续八月的胶着状态但在钢厂利润持续恶化时出现下跌可能。

九月需求端改善乏力，不及往年旺季水平。据Mysteel调研显示热卷九月冷系接单季节性回落，叠加出口受东南亚潜在反倾销税询单量下降影响，需求环比边际下滑；螺纹旺季需求虽然来临，但市场对后市需求信心不足（现货价格上涨后，成交有所回落），叠加九月初台风冲击下的边际影响导致需求增量空间有限。

基建在今年对钢材需求起支撑作用，但预计后期支撑力度走弱。从七月的公共财政支出结构看，用于基建投资的比例明显下降，更多的向民生倾斜。今年1-7月传统基建累积投资增速同比下降-1.6%（去年同期累积增长6.9%）。而专项债（政府性基金）在八月发行速度虽有提高，但整体增量有限的情况下，资金问题仍掣肘基建需求。且地产端仍处于探底阶段，国家统计局数据显示1-7月房地产新开工面积同比下降25%，降幅不断扩大，难以形成明显用钢增量。

预计九月螺纹周均表需271万吨/周，环比八月上涨8万吨/周，周均去库幅度16万吨/周较低于往年旺季同期水平，叠加总库存高于去年同期，今年金九需求成色或有不足。

九月供应端（铁水产量）可能加速下降，但政策限产效果需借力钢厂亏损加大后的主动降产。

Mysteel数据表明截至八月底，螺纹单周产量259万吨，为今年春节以来最低产量。预计九月247家日均铁水产量仅下降1.1万吨至243.8万吨（Mysteel上周前调数据），表明若铁水缓慢降产，螺纹产量继续下滑空间有限（今年2月螺纹263万吨单周产量对应247家日均铁水产量230万吨）。预计九月螺纹周均产量仅下降8万吨/周至254万吨/周，低于八月13万吨的降幅。政策限产的慢启动难以在九月份化解钢材市场供过于求的矛盾。

螺纹：八月钢厂螺纹生产亏损不断扩大，导致部分钢厂转产和检修情况增加，螺纹产量连续下降至259万吨。但低供应适配弱需求，螺纹价格窄幅波动：八月螺纹均价较七月下降19元/吨至3724元/吨。

九月，在铁水降产慢启动下，螺纹供应端下降空间有限，叠加需求增长乏力，或导致旺季总库存仅小幅去库，降幅或低于往年同期水平（预计九月螺纹周均去库16万吨，低于往年同期周均30万吨左右的降幅）；此外，螺纹总库存绝对量高于去年同期导致螺纹价格窄幅波动的困局难以打开。

考虑到钢厂利润不断被压缩（目前即期利润已亏至170元/吨），供需矛盾无法缓解或引发九月下旬出现负反馈的行情，市场通过价格下跌来释放压力：预计九月上海螺纹*均价环比下降54元/吨至3670元/吨。

热卷：上周热卷产量连续五周上涨至320万吨，为五月以来新高。需求端有限改善导致八月热卷均价较七月小幅上涨8元/吨至3926元/吨。

九月铁水产量缓步下行，但目前钢厂排产计划中热卷九月减量较少：预计九月热卷产量仍维持高位，周均产量较七月上涨2万吨至316万吨。而据调研显示，九月冷系接单情况因季节性因素影响环比下降，同样出口方面受东南亚反倾销税预期导致询单量明显减少：预计九月热卷周均需求边际回落1万吨至311万吨。供需矛盾不断累积将导致热卷利润加速收缩，预计九月上海热卷*均价环比下降86元/吨至3840元/吨。

铁矿：八月中旬前，矿价随各地限产消息的传出而应声下跌，价格*最低到过828元，较七月底下跌6%；但下旬后限产消息无后续发酵，且钢厂铁水产量保持增长，市场对限产力度存疑，并且在楼市和股市等一系列利好政策的情绪带动下，月底矿价已回到915元，逼近年内935元的最高点。

根据钢厂九月的排产计划，日均铁水产量或降至243.8万吨。但目前钢厂亏损率已超55%，钢厂即期利润模型也显示亏损超170元，不排除产量会进一步下降的可能。而240万吨（247家铁水产量）的产量对铁矿目前的供应量来说是供需平衡点。因此，在产量尚未大跌的情况下，铁矿供需也仅是边际上的改善，尚不构成持续过剩状态，预计九月份青岛港PB粉均价885元/吨，较八月均价上涨21元/吨。

双焦：八月焦炭港口价格受限产预期扰动先跌后涨，现货端共计提降一轮100元/吨。核心逻辑在于八月铁水产量总体上涨，八月中旬前焦炭产量增速不及铁水，焦炭总库存去库现货价格仍有支撑。八月中旬后焦企利润升至全年新高，焦企开工率积极回升、焦炭产量创今年新高，钢厂亏损加速下对焦炭发难提降。九月Mysteel调研铁水产量有所下降，对应焦炭需求呈走弱趋势，焦企在盈利下保持产量上行或再次累库。预计九月焦炭港口价格均价*环比下降30元/吨至2067元/吨。

八月焦煤价格相对平稳，虽下半月煤矿事故多发，但整体产量仍有增长。焦煤核心逻辑在于八月限产扰动导致盘面贴水较大，月底盘面价格补涨而领涨黑色。基本面上看焦煤供需相对平稳，主焦现货价格并无变化。九月焦煤需求或仍有支撑，焦炭减产预计晚于铁水，因此焦煤价格相对有所支撑；叠加供应端九月暂无较大冲击，预计九月焦煤均价*小幅下行29元/吨至1960元/吨。

废钢：八月张家港重废*市场均价较七月下降24元/吨至2543元/吨。谷电利润持续亏损制约电炉提产进度，短流程螺纹产量达到五周以来产量新高（30.5万吨） 后阶段性见顶回落。九月，成材旺季需求或不及预期，短流程钢厂亏损延续，维持谷电生产状态：预计九月短流程螺纹产量均值较八月下降2万吨至27.5万吨（Mysteel139钢厂小样本统计口径）。

当前铁水成本重心上移致使铁废价差倒挂，但九月铁水成本仍将维持高位，继续挤压钢厂利润，长流程钢厂废钢比或跟随钢厂利润回落，废钢价格整体重心下移：预计九月张家港重废*市场均价或较八月下跌 53元/吨至 2490 元/吨。

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦

作者：黑色产业研究服务部