中欧基金一周观察：信贷投放加快+地方债高峰+防空转 利率向下空间不大lg...

上周沪深300指数上涨2.22%，上证综指上涨2.26%，深证成指上涨3.29%，创业板指上涨2.93%；

分行业来看，本周涨幅前三为：

电子板块（+7.06%）涨幅第一，主因半导体及消费电子受益于中美关系缓和；

煤炭板块（+6.21%）涨幅第二，主因煤矿安全整治有序进行，预计产量趋紧；

美容护理板块（+5.77%）涨幅第三，主因前期板块跌幅较大，有反弹要求。

本周跌幅前三为：

环保板块（-3.00%）跌幅第一，主因上周因核废水排放主题涨幅较大，有回调要求；

银行板块（-0.34%）跌幅第二，主因房贷调降使得银行业绩受损；

公用事业板块（-0.26%）跌幅第三，主因本周弹性品种涨幅较大，防御品种受损。

(数据来源：wind，截止日期：2023/9/1)

中欧观点

重磅政策持续出台后资本市场持续向下态势有所缓解，适度改善了在近一个月北上资金的快速流出影响下，市场在成交水位降低的同时再度调整的局面。8月PPI的同比降幅已较7月进一步收窄。A股可能已经逐渐在吸引场外配置型资金的增配。目前国内在售的各类ETF资金在今年二季度净流入664.5亿元，三季度至今已累计实现净流入近1500亿元。主动型基金所吸引的持有人风险偏好相对较高，而被动基金可能更受风险偏好较低的配置型投资者青睐。若外资流速出现减缓，那么被市场忽视的内资现金流改善可能将成为驱动A股反弹的主力，需重点关注ETF资金流入方向。

配置建议

若后续市场风险偏好改善，那么机构投资者低配且估值处于历史底部区间的行业弹性显著更强。关注以下三类行业：一类为估值处于历史底部区间、对经济复苏高度敏感、且具备高现金价值的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；其二是估值在大幅调整后已具备更高安全边际的新能源和医药等行业，以及市场整体调整后更具性价比的细分复苏行业如服务消费、出行和保险等基本面改善的近距离接触型行业；第三类为开始表现出上行拐点的特征的周期行业如半导体和电子板块等。

对于债券市场，近期政策加快落地，市场进入基本面验证期。8月PMI指向经济有好转迹象，信贷投放加快+地方债高峰+防空转，资金利率也很难明显下移，利率向下空间不大，9月中上旬建议以止盈观望为主。