中邮证券有限责任公司王磊,虞洁攀近期对厦钨新能进行研究并发布了研究报告《上半年业绩略显疲态,高压产品进度领先》,本报告对厦钨新能给出增持评级,当前股价为40.49元。
厦钨新能(688778)
投资要点
事件:厦钨新能披露2023年半年报。
2023H1,公司实现营收81.21亿元,同比-44.25%;实现归母净利2.55亿元,同比-53.67%;实现扣非归母净利2.27亿元,同比-50.61%。
上半年终端需求走弱,公司销量同比下滑。2023H1,受到下游三元正极和钴酸锂正极需求疲软的影响,公司产品销量下降。上半年,公司钴酸锂销量1.42万吨,同比-24%;三元正极销量1.26万吨,同比-41%;钴酸锂和三元正极合计销量约2.68万吨,同比-33%。上半年公司平均单吨扣非归母净利约0.85万元/吨,同比减少约0.3万元/吨,主要受到产能利用率下降、原材料价格变动和市场竞争加剧等因素影响。
二季度产销环比改善,盈利处于行业中上水平。从单季度情况来看,2023Q2,公司实现营收45.35亿元,同比-46.80%,环比+26.46%;实现归母净利1.39亿元,同比-58.48%,环比+20.35%;实现扣非归母净利1.29亿元,同比-58.50%,环比+30.76%。我们测算公司2023Q2出货约1.7万吨,环比+70%,产销情况从二季度开始已有较大改善。
注重技术创新,加快海外布局。公司新产品持续加大开发力度,钴酸锂正在研发4.53V以上高电压产品,三元9系超高镍已通过多家电池客户测试,并进入到海外车厂体系认证实现了百吨级交付。公司全球化布局首站选择欧洲,和OranoCAM、OranoPCAM在法国合资设立电池正极和前驱体公司,有望加快公司海外市场开拓进度。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年营业收入190.42/270.91/322.14亿元,同比增长-33.77%/42.27%/18.91%;预计归母净利润7.18/12.72/17.91亿元,同比增长-35.89%/77.05%/40.77%;对应PE分别为23.81/13.45/9.55倍,给予“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动影响;公司产能投放不及预期;国内外政策变化风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券申建国研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.5%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.84亿,根据现价换算的预测PE为15.72。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级3家。
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