华安证券：给予温氏股份买入评级lg...

华安证券股份有限公司王莺近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《生猪出栏量同比增长47.2%，生产指标持续改善》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为16.66元。

　　温氏股份(300498)
　　1H2023归母净利润-46.9亿元，符合市场预期
　　公司公布2023年中报：实现营业收入411.9亿元，同比增长30.6%，归母净利润-46.9亿元，去年同期亏损35.2亿元。分季度看，Q1、Q2分别实现营业收入199.7亿元、212.3亿元，同比分别增长37%、25%，实现归母净利润分别为-27.5亿元、-19.4亿元。亏损主要原因是，上半年生猪行业和黄羽鸡行业均处于周期低谷期，公司肉猪和肉鸡销售价格均低于养殖综合成本，致使两大养殖主业亏损。
　　1H2023生猪出栏同比增长47.2%，生猪养殖综合成本稳步回落
　　1H2023,公司生猪出栏量1178.6万头，同比增长47.2%，占全国生猪出栏量3.1%，毛猪销售均价14.58元/公斤，同比上升3.2%，销售收入207.44亿元，同比增长54.4%。分季度看，Q1、Q2生猪出栏量559.5万头、619.0万头，同比分别增长39%、55%；7月生猪出栏量213.1万头，8月及之后月度出栏量有望上升至240万头，我们预计今年2600万头出栏目标有望完成。1H2023，公司生猪业务亏损约35亿元，其中，Q1亏损约17亿元，Q2亏损约18亿元。4-6月，公司生猪出栏均价分别为14.36元/公斤、14.33元/公斤、14.27元/公斤，我们估算Q2生猪养殖综合成本约16.7元/公斤。目前，公司能繁母猪量约150万头，后备母猪存栏逾60万头，肉猪上市率达到92%，关键指标持续提升，为2024年生猪出栏奠定基础。
　　1H2023肉鸡出栏量同比增长13.3%，Q2肉鸡业务亏损收窄
　　1H2023，公司肉鸡出栏量5.53亿羽，同比增长13.3%，毛鸡销售均价13.09元/公斤，同比下跌5.7%，销售收入157.56亿元，同比增长11.4%。分季度看，Q1、Q肉鸡出栏量2.67亿羽、2.87亿羽，同比分别增长17.8%、9.5%。1H2023，公司肉鸡业务亏损约12亿元，其中，Q1亏损约10亿元，Q2亏损约2亿元。4-6月，公司肉鸡销售均价分别为13.24元/公斤、14.01元/公斤、12.82元/公斤，我们估算Q2肉鸡出栏成本约13.7元/公斤。上半年，公司肉鸡上市率94.7%，生产成绩稳在高位。
　　生猪养殖业产能去化趋势不变，静待畜禽价格反转
　　生猪养殖行业产能去化趋势不变：①7月中下旬以来，随着生猪价格上涨，淘汰母猪、仔猪价格、二元母猪价格虽出现回升，但仍处于相对低位，补栏积极性仍然低迷；②农业部数据显示，今年2-6月新生仔猪数环比上升，对应7-11月生猪出栏量将逐月提升；③据中国畜牧业协会会长李希荣披露，中国生猪近期产能逾7亿头，加上在建和闲置生猪产能逾10亿头；从上市公司角度看，2023年上市猪企生猪养殖业务尚未满产，2024年出栏量仍有提升空间，猪价低迷有望刺激产能进一步出清；④猪价反转时间不明朗，且资产负债率上升，资金压力逐渐增大，上市猪企扩产进度放缓，部分上市猪企已明确表示，今明两年基本不会有生猪业务相关的资本开支，甚至有上市猪企表示，后期扩张只考虑并购产业现有生猪产能，不再考虑新建产能。白羽鸡板块，我们维持此前判断，商品代价格上行周期或于2023年底启动，值得注意的是，种鸡整体性能明显下降，或致商品代价格提前上涨。黄羽鸡板块，在产父母代存栏处于2019年以来低位，父母代鸡苗销量处于2018年以来最低水平，2023年黄羽鸡行业有望获得正常盈利。
　　投资建议
　　我们预计2023-2025年公司生猪出栏量2600万头、3300万头、4000万头，同比分别增长45.2%、26.9%、21.2%，预计肉鸡出栏量11.2亿羽、11.76亿羽、12.35亿羽，同比分别增长5%、5%、5%，对应归母净利润7.31亿元、167.98亿元、219.84亿元，同比分别增长-86.2%、2198.5%、30.9%，归母净利润前值2023年36.23亿元、2024年137.4亿元、2025年156.76亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了2023-2025年猪价、鸡价预期。随着生猪养殖行业持续去产能，2024年生猪价格有望迎来新一轮上行周期，公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净利润大幅增长，维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价持续低迷。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券施腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利52.92亿，根据现价换算的预测PE为20.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.68。

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