中泰证券：给予德昌股份买入评级lg...

中泰证券股份有限公司邓欣近期对德昌股份进行研究并发布了研究报告《新客户带来收入拐点》，本报告对德昌股份给出买入评级，当前股价为19.59元。

　　德昌股份(605555)
　　公司公告2023年半年报：
　　23H1：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.4亿、1.7亿、1.7亿，YOY+13%、+2%、+6%；
　　23Q2：营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.8亿、1.3亿、1.3亿，YOY+27%、+20%、+18%。
　　收入
　　分季度看，公司Q1/Q2营业收入YOY-1%、+27%，Q2收入增速见拐点，系低基数与新客户增量共同作用。
　　分产品看：
　　①公司吸尘器业务实现收入7.7亿，YOY-12%，降幅较2022年大幅缩窄，且与大客户TTI地板护理业务降幅基本接近，预计大客户去库存已近尾声，从海关数据看，Q2吸尘器出口金额同比月度数据均已转正，期待公司H2持续回暖；
　　②公司多元化小家电业务实现收入4.3亿，YOY+70%，预计主要系新拓客户高速吹风机增量；
　　③EPS零部件业务实现收入8750万，低基数下同比增超6倍。23H1公司新增在手订单5.2亿，目前在手订单金额超23亿。
　　利润
　　毛利率：23Q2毛利率17.3%，YOY+0.9pct，预计为原材料及海运费贡献。
　　费用率：23H1公司期间费用率整体压缩，销售、管理、研发费用率分别下降0.08、0.27、0.42pct。
　　净利率：23Q2公司净利率16.6%，YOY-0.9pct，公司H1汇兑收益较同期减少约2000万，对净利润率造成负向影响。
　　投资建议：
　　考虑到H2汇率存不确定性，我们下调公司23、24年盈利预测并引入25年盈利预测，预计23-25年实现归母净利润3.1、3.5、4.0亿（原23、24年为3.7、4.3亿），维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　汽车业务开发不及预期、汇率波动风险、原材料成再次大幅上升、客户集中风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为23.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.71。

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