中邮证券：给予科沃斯增持评级lg...

中邮证券有限责任公司肖垚,熊婉婷近期对科沃斯进行研究并发布了研究报告《预计产品均价下滑，Q2盈利能力承压》，本报告对科沃斯给出增持评级，当前股价为54.97元。

　　科沃斯(603486)
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入71.44亿，同比上升4.72%；实现归母净利润5.84亿，同比下降33.4%；扣非归母净利润5.06亿，同比下降39.9%。其中单二季度营业收入为39.08亿，同比上升7.92%；实现归母净利润2.58亿，同比下降43.1%；扣非归母净利润2.2亿，同比下降52.26%。
　　核心观点
　　洗地机延续高增，扫地机表现疲软。2023年H1公司实现营业收入71.44亿，同比上升4.72%。按产品细分来看，服务机器人业务：公司服务机器人品类实现营业收入35.54亿元，同比增速0.77%，其中科沃斯品牌实现营业收入35.04亿元，同比增速为0.22%，服务机器人ODM业务实现营业收入0.5亿元，同比增速为64.39%。据GfK、中怡康、NPD和Stackline数据统计，23H1全球扫地机市场规模达27.6亿美元，同比下滑4.9%，据中怡康数据显示，23H1中国扫地机市场规模达63.6亿元，同比下滑0.6%，海内外扫地机需求整体疲软；智能生活电器业务：公司智能生活电器业务实现营业收入35.08亿元，同比增速为8.85%，其中添可品牌实现营业收入32.80亿元，同比增速为11%，清洁类电器OEM/ODM实现营收2.29亿元，同比增速为-15.55%，据奥维云网数据显示，23H1清洁电器实现全渠道零售额达150亿元，同比增速为3.1%，其中洗地机品类零售额达54.5亿元，同比增速为30.9%，延续强劲增长态势，公司旗下添可品牌洗地机占据中国线上/线下市占率分别为42%/61%，为洗地机龙头品牌，有望充分受益于行业增长。
　　Q2盈利能力有所下滑。公司Q2销售毛利率达47.57%，同比下降4.71个pct，环比下降3.10个pct，销售净利率为6.60%，同比下降5.93个pct，环比下降3.48个pct。费用端来看，Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为34.49%/3.23%/5.19%/-2.26%，同比分别5.07%/-1.39%/-0.04/-0.28个pct。
　　Q2盈利能力下滑主要系：1）行业竞争加剧，消费降级趋势显现，预计公司产品均价有所下滑，据奥维云网数据显示，23H1扫地机器人全能款均价为4084元，同比下滑20%。23H1线上洗地机3000元以下价格段销额占比从39%提升至70%，扫地机及洗地机品类产品均价均有明显下滑；2）公司加大在抖音等社交电商及站外渠道投入，市场营销推广费用增加，销售费率明显提升。
　　维持“增持”评级。预计2023-2025年公司营业收入分别为165/202/237亿元，同比分别增长7%/22%/17%，归母净利润分别为15.01/18.47/23.89亿元，同比分别增长-12%/23%/29%，摊薄每股收益分别为2.60/3.20/4.14元，对应PE分别为23/19/15倍。
　　风险提示：
　　宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.72亿，根据现价换算的预测PE为20.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为80.02。

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