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海通国际:给予华利集团增持评级,目标价位66.01元

2023-08-29 14:25:29
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海通国际证券集团有限公司Xi Liang,Kai Sheng近期对华利集团进行研究并发布了研究报告《公司半年报:Q2 环比改善,单价持续提升》,本报告对华利集团给出增持评级,认为其目标价位为66.01元,当前股价为52.2元,预期上涨幅度为26.46%。


  华利集团(300979)
  投资要点:
  Q2 收入增速环比改善,净利润同比增速回正。 公司 23H1 实现营业收入 92.1亿元(-6.9%),归母净利润 14.6 亿元(-6.8%),扣非归母净利润 14.4 亿元(-6.1%);毛利率 24.6%(-1.72pct),净利率 15.8%(+0.02pct)。 Q2 实现营业收入 55.5 亿元(-3.9%, Q1 为-11.2%),归母净利润 9.8 亿元(+6.7%, Q1 为-25.8%),扣非归母净利润 9.6 亿元(+8.1%, Q1 为-25.9%)。
  去库周期下,单价持续提升, Q2 销量降幅收窄、盈利改善。 23H1 销售运动鞋 0.91 亿双(-20.9%),单价 101.2 元(+17.6%)。部分运动品牌仍处去库存周期、叠加国际经济形势的不确定性,来自部分客户的订单产生波动,公司积极推进新客户的合作进度, Q2 运动鞋销量 0.52 亿双,同比减少 18.6%,降幅环比收窄,同时持续优化成本端, Q2 毛利率 25.4%,较 Q1 提升 2.1pct,净利率 17.6%,较 Q1 提升 4.4pct。
  运动休闲鞋具备更高韧性,多品牌深度合作、份额提升。 分品类看,运动休闲鞋占公司收入比重 89.8%,收入韧性最强、同时毛利率最高:运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋等品类 23H1 收入分别下滑 2.0%/28.3%/41.9%,毛利率分别为 25.1%/18.7%/19.1%。公司沉淀多年运动鞋制造经验,在开发设计、产品品质、大批量供货和快速响应等方面具备优势,已与包括 Nike、 Converse、Vans、 UGG、 Hoka、 Puma、 Under Armour 等在内的知名运动休闲品牌达成长期深度合作关系,在核心品牌客户的份额不断提升。
  全球化布局进一步完善,平滑外部环境扰动。 分地区看,美国实现收入 75.9亿元(-10.3%),欧洲实现收入 14.0 亿元(+12.9%),其他地区实现收入 2.0亿元(+13.2%)。公司产品主要由越南出口至美国和欧盟,随新客户的拓展,地区分散度在进一步提升,同时公司布局于印度尼西亚的新工厂将于 2023 年投产,产能布局进一步完善,抗风险能力提升。
  盈利预测与估值。 我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 208.21、 255.25、297.50 亿元,归母净利润 30.81、 39.00、 46.80 亿元(原 2023-24 为 42.6、 51.9亿),给予 2023 年 25 倍 PE 估值(原为 2022 年 30x),对应目标价 66.01 元/股,维持“优于大市”评级。
  风险提示。 客户集中导致个别客户订单下滑的风险,原材料剧烈波动的风险,人工成本持续上涨的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.25%,其预测2023年度归属净利润为盈利30.16亿,根据现价换算的预测PE为19.61。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有32家机构给出评级,买入评级30家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为70.57。

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