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重磅政策纷纷落地,沪深300等指数配置价值凸显

2023-08-28 14:09:24
有连云
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8月27日 ,财政部、税务总局公告,为活跃资本市场、提振投资者信心,自2023年 8月28日起,证券交易印花税实施减半征收。通过复盘历史,我们发现此类政策对提振市场信心的效果十分显著。站在当下,建议投资者关注沪深300ETF易方达(510310)、红利ETF易方达(515180)与上证50ETF易方达(510100)的配置价值,具体逻辑如下:

一、历史经验显示,印花税调降对市场情绪提振效果显著

从历史数据来看,下调印花税确实有助于市场的活跃。1991年以来我国共有6次印花税率下调,对市场情绪的提振作用显著,尤其是2001年的下调和2008年的2次下调。历史上调降印花税之后的1个、5个、20个交易日内,以上证指数为代表的证券市场整体趋于上涨、胜率较高。

简单定性复盘来看,调降印花税对市场情绪有明显的提振作用:

Ø  1991年10月:调降印花税后A股大涨;

Ø  1998年6月:调降印花税后,A股在随后2周内有明显涨幅,随后持续震荡;

Ø  2001年11月:调降印花税后股市短期回升,随后有所回落;

Ø  2005年1月:调降印花税后股市稳步回升;

Ø  2008年4月、9月:调降印花税对股市均有明显的刺激作用。

二、调降印花税后,宽基指数有望迎来月度级别的普涨行情,金融地产链、上游资源品相对占优,上证50、沪深300与中证红利是较好的配置标的

我们基于历史上6次印花税调降后的市场表现进行分析的结果显示:降低印花税后短期内市场情绪受明显提振,各宽基指数呈现普涨行情,并往往在一个月内到达高点。在指数冲高回落过程中,红利指数彰显韧性,在降低印花税后10日、20日的表现均强于其他宽基指数。

进一步分成日度、周度和月度窗口期来看:

Ø  日度窗口期:在降低印花税之后1个交易日(T+1),6次下调后上证指数均上涨,涨幅均值达4.28%。风格上,金融风格跑赢上证指数。行业上,金融地产链、上游资源品往往表现更佳。

Ø  周度窗口期:在降低印花税后的T+5日内,6次下调后上证指数5次上涨。风格上,大盘价值、低估值相对占优。行业上,金融地产链、上游资源品占优。

Ø  月度窗口期:在降低印花税后的月度窗口内(T+20),6次下调后上证指数4次上涨。风格上,周期、稳定相对占优,行业上,煤炭、医药、电新相对占优。

三、当前沪深300的情绪指数处于“过冷状态”(历史16%分位),后续反转概率较高

目前沪深300的情绪指数处于“过冷状态”,后续反转概率较高。我们构建的宽基情绪指数能够反映宽基指数的量、价、资金面的综合信息。虽然市场情绪与指数涨跌幅并不具备必然的关系,但是当情绪指数处于过冷、过热状态时,具有一定的参考指示作用。

具体而言,当情绪指数高于80%,进入过热状态;当情绪指数低于20%,进入过冷状态。当情绪指数进入冰点时,后续反转概率较高。目前沪深300指数和上证50指数正处于类似的“过冷”阶段,情绪指数分别处于历史16%、12%分位数,配置价值凸显。

四、指数基金的精细化管理者——易方达

易方达指数基金管理团队在风险可控、运作平稳的前提下,积极探索可复制的收益增强方法,产品业绩领先。以沪深300为例,2017年至2023年6月30日期间,易方达沪深300ETF的累计收益率为33.89%(同期沪深300指数涨幅16.08%)。较好的基金管理水平与较低的费率(管理费15BP+托管费5BP)也得到广大机构和个人投资者的认可,近期基金规模显著增长至271.26亿。

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