茶百道赴港上市，估值也许碾压奈雪lg...

茶百道是一家中国新式茶饮品牌，于2008年在成都创立，主要提供天然食材搭配中式茶饮，如杨枝甘露、茉莉奶绿等。 2023年8月15日，茶百道向港交所递交了申请材料，拟在主板上市。

公司概况

根据招股书，茶百道是中国新式茶饮市场的领导者之一，截至2023年3月31日，在全国拥有7117家门店，其中超过99%是加盟店。茶百道的门店覆盖了全国31个省级行政区域和4个直辖市，其中以华东地区为主，占比达到40.9%。根据弗若斯特沙利文的报告，按2022年零售额计，茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。

茶百道的使命是“让每个人都能喝到好茶”，其愿景是“成为全球最受欢迎的新式茶饮品牌”。 茶百道的核心价值观是“诚信、创新、共赢”，其经营理念是“以人为本、以客为尊、以质为先、以效为要”。 茶百道的品牌口号是“好茶·好生活”，其品牌形象是“时尚、健康、快乐”。

业务模式

茶百道采用轻资产运营模式，以单店加盟为主，超过85%的门店采用30-100平方米的中小店模型。截至2023年3月31日，茶百道分别有44.9%及40.5%的门店处于30~49平米和50~100平米区间。茶百道的加盟商需要支付一定的加盟费和保证金，并按照统一的标准装修门店。 茶百道向加盟商提供货品及设备销售、培训支持、运营指导、品牌推广等服务。

茶百道的产品定位于中低端价位（8-26元），以满足广大消费者的需求。 茶百道注重产品创新和时令新品推出，以吸引更多客户。 招股书显示，2022年，茶百道共推出43款新品，并开发了“乌漆嘛黑”、“青提茉莉”等特色款。 茶百道的销量TOP3单品是杨枝甘露、招牌芋圆奶茶和茉莉奶绿，它们分别售出6680万杯、6240万杯和6280万杯，并带来12.8亿元、9.17亿元和7.59亿元的零售额。

茶百道还通过外卖渠道和会员体系提升单店效益和客户粘性。 截至2020年至2023年一季度末，茶百道的外卖门店覆盖率从86%增至97.5%，外卖交易额占总营收对应从47.6%增至58%。 茶百道还通过微信小程序等方式吸引了超过6600万名注册会员，并推出了“茶百道会员计划”，提供积分兑换、优惠券等福利。

收入结构

茶百道的主要客户是加盟商，其收入主要来自货品及设备销售。 2020年至2022年，货品及设备销售收入占总收入的比例分别为94.5%、94.6%和95%。 货品销售包括茶叶、奶源、果汁、芋圆等原料，以及杯子、吸管等包装材料。 设备销售包括冰箱、搅拌机、封口机等制作设备，以及POS机、监控系统等管理设备。

茶百道的其他收入来源包括加盟费、保证金、广告费和其他服务费。 2020年至2022年，这些收入占总收入的比例分别为5.5%、5.4%和5%。 加盟费是加盟商在签订加盟合同时一次性支付给茶百道的费用，保证金是加盟商在合同期间按月支付给茶百道的费用，用于保障茶百道的权益。 广告费是加盟商按照营业额的一定比例支付给茶百道的费用，用于支持茶百道的品牌推广活动。 其他服务费包括培训费、运输费、技术支持费等。

财务分析

根据招股书，茶百道的营业收入和净利润在过去三年都保持了高速增长。2020年至2022年，茶百道的营业收入分别为10.80亿元、36.44亿元和42.32亿元，同期的净利润分别为2.38亿元、7.79亿元和9.65亿元。 2023年前三个月，茶百道的营业收入和净利润分别为12.46亿元和2.85亿元。

茶百道的毛利率和净利率也表现出良好的水平和稳定性。2020年至2022年，茶百道的毛利率分别为36.7%、35.7%和34.4%，同期的净利率分别为22%、21.4%和22.8%。 2023年前三个月，茶百道的毛利率和净利率分别为35.2%和22.9%。

茶百道的资产负债表也显示了其健康的财务状况。截至2020年至2023年一季度末，茶百道的总资产分别为6.78亿元、10.48亿元、16.83亿元和14.55亿元，其中流动资产占比分别为86.3%、80.9%、80.2%。这说明茶百道的流动资产占比在过去三年都保持在较高的水平。

行业潜力

茶百道所处的新式茶饮市场是中国饮品市场的重要组成部分，也是近年来最具活力和增长潜力的细分领域之一。 根据招股书，中国新式茶饮的规模从2017年的668亿元增长至2022年的2029亿元，预计到2027年将达到4845亿元，年均复合增长率为19.0%。

新式茶饮市场的快速发展得益于中国消费者对于茶文化的传承和创新的认同和喜爱，以及对于健康、时尚、多样化和个性化的饮品需求的不断提升。 新式茶饮不仅保留了传统茶饮的原汁原味和营养价值，还结合了现代科技和工艺，加入了奶源、果汁、芋圆等多种食材，创造了丰富的口感和风味，满足了不同年龄段和消费场景的消费者。 新式茶饮也成为了当代年轻人表达自我、彰显个性、享受生活的一种方式，与社交媒体、网红文化、IP营销等相结合，形成了强大的品牌影响力和消费热潮。

竞争优势

茶百道在新式茶饮市场中拥有明显的竞争优势，主要体现在以下几个方面：

品牌知名度和美誉度高。 茶百道是中国新式茶饮市场的领导者之一，其品牌形象是“时尚、健康、快乐”，其品牌口号是“好茶·好生活”。 茶百道通过品牌升级、渠道拓展、IP联名等方式提升了品牌知名度和影响力。 招股书显示，2022年，茶百道在微信上拥有超过2000万名粉丝，在抖音上拥有超过1000万名粉丝，在小红书上拥有超过500万名粉丝，在快手上拥有超过300万名粉丝。 茶百道还曾获得了“中国十大最具影响力茶饮品牌”、“中国十大最受欢迎茶饮品牌”、“中国十大最具创新力茶饮品牌”等多项荣誉。

产品创新能力和质量控制能力强。 茶百道注重产品创新和时令新品推出，以吸引更多客户。 招股书显示，2022年，茶百道共推出43款新品，并开发了“乌漆嘛黑”、“青提茉莉”等特色款。 茶百道的产品研发团队由茶艺师、食品工程师、营养师等专业人士组成，拥有多项专利和技术。 茶百道还注重产品质量控制，从原料采购、生产加工、物流配送、门店制作等各个环节，都采用了严格的标准和流程，确保产品的安全、卫生和一致性。

加盟模式和运营管理能力优。 茶百道采用轻资产运营模式，以单店加盟为主，超过85%的门店采用30-100平方米的中小店模型。 这种模式使得茶百道能够快速扩张门店网络，降低运营成本，提高资金回报率。 茶百道的加盟商数量和闭店率也显示了其稳健的经营状况。截至2020年至2023年一季度末，茶百道的加盟商数量分别为2240、5070、6352和6588，其中444名加盟商开设了两家以上的门店。同期的闭店率分别为0.1%、0.2%、1.1%和0.5%，远低于行业平均水平。 茶百道还通过建立完善的运营管理体系，为加盟商提供货品及设备销售、培训支持、运营指导、品牌推广等服务，保障加盟商的利益和满意度。

估值

相比奈雪，茶百道已经实现了稳定盈利，净利率超过22%，而奈雪还在亏损中，可见，茶百道加盟和中低端定位的商业模式更加具有可持续性。不同于奈雪，茶百道可以考虑PE或者是PEG的估值方法，2022年净利润9.65亿元，同比增长27.7%，2023年一季度净利润2.85亿元，同比增长50.7%，结合PEG=1较为合理，可以考虑给茶百道PEttm30倍到40倍的估值，对应318.21亿元人民币到424.28亿元人民币，这个估值是要大幅高于奈雪的。

$奈雪的茶(02150)$