评估微软的人工智能机遇lg...

生成式AI的出现，让微软乘上了一波东风。那么，微软的人工智能机遇有大呢？我们来看看外国分析师是怎么看的。

作者：The Profit Hunter

随着公司的 IT 支出转向人工智能软件，微软有望从中获益。微软强大的资产负债表可支持开发人工智能嵌入式应用所需的高额投资成本。虽然人工智能联合领航计划才刚刚开始推广，客户的最终采用率尚不可知，但这些新产品可能会使EBITDA增加 22.5%。云计算超大规模企业以严谨的方式发展，全球企业仍处于将本地工作负载迁移到公共云的早期阶段。人工智能处于起步阶段，我们正处于由企业和消费者兴趣驱动的非凡创新时期。微软有可能成为主要的受益者。

微软最主要但又最被低估的竞争优势之一，是其企业业务的分布以及向现有客户群追加销售的能力。知识型员工和开发人员是微软基于生成AI的工具包（主要是 Co-Pilot 解决方案套件）的主要受益者，可以被采纳并集成到客户现有的工作流中，在应用程序层面增强功能。

Office 365 Co-Pilot的定价是每个用户每月30美元，外加标准的E3 / E5办公许可证。考虑到微软Windows用户平均每年只需支付180美元，而Teams高级帐户每月只需支付10美元。

考虑到将AI注入微软Office产品套件中可以提供显著的生产力优势，潜在的收入增强是巨大的。未来，我们将看到在当前的3.45亿Office 365用户群中的采用率如何。到2026年，若渗透率达到25%，将会产生额外310亿美元的营业收入。

微软 365 Co-Pilot

考虑到从Office On-Premise迁移到Office 365在两年内达到了20%的渗透率，类似的Co-Pilot采用模式的潜力并不是不切实际的。接下来的问题是，我们可以期待Co-Pilot提供什么样的利润率？生成式AI解决方案应该与云业务具有相似的利润率，大约为70%的毛利率。尽管AI是一种计算密集型解决方案，但成本应该在未来降低，利润率不应过于稀释。Github的AI Co-Pilot编写编程代码以辅助开发人员。这是一种高价值的解决方案，将为用户产生显著的效益，并且定价为每月10美元或每年每用户100美元。Github有1亿用户，假设有20%采用了Co-Pilot，将额外产生20亿美元的运营收入。

接下来要考虑的机会在于Azure。大多数初创企业和许多已建立的公司都从少数几家云供应商租用算力，这些供应商实际上出售工作负载容量或基础设施供其他企业利用。主要的超大规模运算商是谷歌云平台，微软Azure和亚马逊AWS，这三家企业在全球市场份额上占据约66%，并在增加容量方面保持了一致。

然而，全球90-95%的IT支出仍然是本地化的，这表明我们仍处于云采用的早期阶段。

全球2021年的IT支出总额为4.43万亿美元，尽管三家主要的云供应商预计在2023年将产生约1850亿美元的收入，但这仍然只相当于总支出的约4%。微软Azure在企业软件（2021年市场规模为1.2万亿美元）；IT服务，市场规模为1万亿美元；以及通信服务，市场规模为1.3万亿美元方面具有良好的份额获取地位。

人工智能提供了一种新的增长层面，因为其需要大量的计算能力，所以一些组织机构无法开发自己的大型语言模型。鉴于机器学习和大型语言模型的进步，大型企业很可能希望利用内部数据推动差异化，并建立自己的解决方案，而不是采用打包的软件应用程序。虽然各公司都在宣布人工智能计划，但试点项目投入生产和云AI支出出现拐点尚需时日。

在云生态系统中，亚马逊通过利用先发优势，发展了早期的领先地位，使得AWS能够通过强大的价值主张和广泛的解决方案组合吸引中小企业。微软则基于其与现有客户的强大关系和本地化系统内现有基础设施的优势进入市场。微软在使用其PaaS基础设施方面拥有更多的客户，并且在数据库层面更大。例如，亚马逊的组合是70%的IaaS和30%的PaaS，而微软则是65%的PaaS和35%的IaaS。一旦云构建成熟，超大规模运算商将在未来多年内获得类似于年金/公用事业的收益。

我们不知道一个生成式AI工作负载将消耗多少资源，这使得预测利润率变得具有挑战性。我们可以预期，由生成AI所带来的扩展功能将推动工作负载的使用量加速增长。微软应该能够从这些工作负载中获利，Azure可能能够捕获其中高达50%的工作负载。安全协同驾驶员可能是额外的增长动力。微软的安全业务目前每年产生约200亿美元的收入。他们的Sentinel解决方案的增长速度超过了市场预期，可以利用其在安全分析领域的地位来获取重要的机会。

与构建这些AI能力相关的资本支出将是巨大的——可能在每年400-500亿美元的范围内。这相当于资本支出的50-75%的增加，也表明了微软在引领市场的云收入的潜在增长。

风险

当前，IT支出环境受到限制，推动大规模安装基数的变化需要耐心。近期的收入前景存在不确定性，AI的增长将需要时间，因为技术仍然非常新颖。企业需要一段时间将应用推向生产。

估值

微软的远期市盈率为 29.7 倍。该公司拥有大量自由现金，并准备收购动视暴雪公司，但需获得英国证监会的批准。根据上述 Co-Pilot 和安全人工智能计划，该公司在未来 2-3 年内可从人工智能计划中获得约 330 亿美元的增量收入。按照 70% 的利润率计算，EBITDA将增加 230 亿美元或 22.5%。

结论

微软是世界领先的软件提供商，将受益于将生成式AI整合到其平台中。开发人员将通过Azure平台访问开放的AI服务，构建应用程序并实施Gen AI解决方案，而企业和个人客户将从Office365、Github、必应和Teams Premium的Co-Pilot产品套件中受益。实质上，微软为用户构建AI技术，以便利用或实施，同时将AI融入其自己的产品中，从而增强了客户的生产力。核心业务模式非常具有粘性，AI在编码等领域的用例已经通过微软的Github Co-Pilot计划得到了清楚的证明。随着这些生产力增强措施变得更加明显和采纳率提高，股票可能会看到进一步的多重扩张，今年已经有10%的扩张，这是由结构性更高的盈利能力前景所驱动的。

$微软(MSFT)$