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拓展 DeFi 领域:探索国债 RWA 的独特机遇和挑战

2023-08-21 08:38:51
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摘要:国债 RWA 是 DeFi 领域一个备受关注的创新方向。它将传统金融世界的无风险收益与区块链技术相结合,为投资者带来了更多的选择和可能性。
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国债 RWA 和 LSD 类似,一旦能够将传统金融市场的无风险利率引入链上世界,投资者可以使用传统配置策略。这带来了几个好处:

(1)U 本位投资者在市场下跌后仍有一个相对安全稳定的收益来源。以稳定币市场为例,在 2021 年中市场开始下跌,稳定币市场规模从 1880 亿美元降至不足 1300 亿美元。稳定币规模减少也影响了市场整体流动性。

(2)股债混合型理财产品更容易推出并被市场接受,传统市场中混合型理财产品为大多数投资者所熟悉。这有助于促进 DeFi 资产管理领域的创新。

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目前最典型的例子是 MakerDAO。在市场下跌和美债收益率大幅上升后,MakerDAO 将美债纳入投资范围。进入 2023 年后,MakerDAO 的盈利大幅改善。

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因此,我们有理由相信,其他 DeFi 项目在看到 MakerDAO 的成功之后,也会希望通过 RWA 等多样化的策略来提升项目盈利。尤其是在市场下跌时,RWA 可以为项目提供稳健且充足的收入来源,确保稳定运营。

国债 RWA 的商业模式

目前国债 RWA 出现了五种主要业务模式,包括代销模式、平台模式、基建模式、自营模式和混合模式。

代销模式:不直接参与底层资产封装,也不提供用户 KYC 服务。代表项目如 TProtocol 等。这类项目与 Aave、Compound 等基础架构没有本质差异,通过建立资金池获取流动性,再由借款人借出资金购买底层资产。

平台模式:项目方提供上链、销售、KYC 等一系列服务,但不直接封装资产。代表项目如 Desmo Labs 等。这类项目提供资产/权益的代币化、链上验证信息和用户 KYC 服务等,更接近互联网平台模式。在这个领域脱颖而出需要易用性和获客能力。

基建模式:提供 RWA 上链、资产购买、管理等服务,不直接接触用户购买国债的环节。代表项目包括 Centrifuge、Monetalis Group 等。

自营模式:项目方自行寻找资产,与合作方建立业务架构,将资产/权益代币化。代表项目如 MakerDAO、Franklin OnChain U.S. Government Money Fund、Frax Finance 等。这类模式在链下业务方面复杂度高,需要法务、公司架构和风险管理。

混合模式:上述四种模式的综合。代表项目如 Fortunafi。Fortunafi 提供 Access Capital、Earn Yield、Protocol Services 和 whitelabeled products 四类服务。这类项目的 RWA 服务不仅局限于国债,还可提供其他资产的上链封装。

当然,除了以上五种模式,还有服务于 RWA 的 DEX 等交易基础设施。然而,这些项目不涉及底层资产的筛选、上链和销售,这里不展开讨论。

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资产端:底层资产与资产架构

市场中存在以下几种底层资产类型:

(1)美债 ETF。采用这种底层资产的项目如 Backed Finance、Swarm、MakerDAO 和 ARKS Labs 等。这种方式将流动性管理等任务交给 ETF 的管理方,用户可获得绝大部分收益。

(2)美国国债。采用这种底层资产的项目如 OpenEden、TrueFi、Matrixdock 等。这类项目一般选择较短期美债,流动性与现金相似。项目方需自行寻找合适委托方,要注意合作方的选择。

(3)美国国债、美国政府机构债券、现金/逆回购等资产组合。采用这种底层资产的项目如 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund、Superstate Trust、TProtocol、Arca Labs、Maple Finance 等。管理人管理底层资产,项目方直接相关底层资产续作、流动性等问题。费用包括铸造和赎回费用、管理费用和交易费用。

资产架构方面的不同影响整体业务逻辑。目前存在信托架构、有限合伙 SPV 架构、借贷平台+SPV 架构和基金份额链上化等。

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用户端:KYC 和其他要素

KYC 过程在链上世界变得更加复杂。在链上 KYC 的情况下,项目方可能会面临追踪地址和验证个人信息的问题。目前的解决方案包括与现实世界合作伙伴合作、与链上身份验证项目合作(如 UPort、Civic 等)、与现实世界合作伙伴合作,并将结果记录在链上。

此外,还存在用户画像、风险评估、投资者适当性测试等问题。所有这些问题都需要综合考虑,以确保用户符合投资国债 RWA 的条件。

结论

国债 RWA 是 DeFi 领域一个备受关注的创新方向。它将传统金融世界的无风险收益与区块链技术相结合,为投资者带来了更多的选择和可能性。然而,这个领域仍面临着技术、法律、合规等多重挑战。只有项目方能够克服这些挑战,才能够在国债 RWA 领域取得成功。

来源:金色财经

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