英伟达的掣肘——供应链lg...

自7月份480美元的高点后，英伟达就开始不断震荡下跌。而最近，有分析师指出，目前英伟达最大的弱点，可能是其供应问题。让我们一起来看看他的逻辑吧。

作者：Stone Fox Capital

Quora  CEO 亚当•德安吉洛表示，人工智能gpu供应问题严重限制了人工智能模型的训练：

人工智能热潮被低估的一个原因是GPU/TPU短缺。这种短缺导致了产品推出和模型培训的各种限制，但这些都不明显。相反，我们看到的是英伟达的股价飙升。一旦供给满足需求，事情就会加速发展。

英伟达的H100 GPU太火了，马斯克暗示，用它更容易买到药物。这种火爆的瓶颈可能会导致另外一种负面结果，客户最终会向竞争对手寻求更便宜的AI GPU，而这些GPU很快就会上市。

供应问题

根据GPU Utils的一些研究，主要的云服务提供商和LLM对H100有多达432,000个的需求。每个售价35,000美元，在不包括任何中国云提供商的前提下，积压的订单已经高达150亿美元。

英伟达在四月份报告的数据中心收入达到了43亿美元，指引了截至7月份的收入约为82亿美元。美东时间8月23日盘后，英伟达将公布财报，收入预估约为111亿美元。奇怪的是，分析师的预期仅略高于公司的预期。

最大的问题是，英伟达似乎无法满足对AI GPU的巨大需求。分析师预测了以下季度销售数字，这是在二季度目标约111亿美元的基础上。

英伟达每个季度需要增加约10亿美元的额外收入，才能达到分析师的预测。需求似乎是有的，但供应是个大问题。

此外，供应延迟意味着AMD在第四季度MI300上市时吸收了部分额外需求。在最近发布的23年第二季度财报中，首席执行官苏姿丰明确表示，多家云服务提供商正在向AMD提出订单，仅在6月这个季度，人工智能芯片的需求就增长了7倍：

我们的人工智能业务在本季度增长了七倍多，因为多个客户启动或扩展了支持未来大规模部署本能加速器的计划。我们在满足关键硬件和软件里程碑方面取得了重大进展，以满足日益增长的客户对我们数据中心人工智能解决方案的需求，并有望在第四季度推出和加速生产MI300加速器。

这两家公司都依赖于台积电提供GPU供应，这使得供应情况变得复杂。数据表明，英伟达和AMD是需要用于AMD的MI300和英伟达的H100的芯片上晶圆背板先进封装能力的最大客户。

在二季度财报电话会议上，CEO苏姿丰暗示AMD已经为MI300获得了大量产能，这可能意味着台积电的这些订单，是在英伟达之前到位的：

所以，我不打算评论确切的单位数，但我要说的是，我们关注MI300的供应链已经有一段时间了。它很紧。毫无疑问，这个行业的资金紧张。然而，我们对整个供应链的产能做出了承诺。所以，CoWoS是其中的一部分，高带宽内存是另一部分，然后是一般的容量需求，我们的目标是使它成为AMD的重要增长动力，我认为这是一个很好的市场机会。我们喜欢与客户接触，我们有责任为需求提供供应，这就是我们一直在努力的方向。

没有额外的供应，客户似乎在AMD排队。英伟达将面临一条艰难的增长之路，其季度收入基础为110亿美元，需要将股价维持在接近500美元的水平，而台积电在2024年底之前显然缺乏晶圆供应的增长，届时晶圆将增加近一倍，达到每月2万片。

另一个主要问题是，AMD是否有比英伟达更好的GPU产品。SemiAnalysis等网站的报告显示，与英伟达的H100相比，MI300拥有更大的带宽和更高的容量。就连Cambrian AI Research也质疑MI300是不是更好的GPU，尽管关于该芯片何时批量上市以及明年H100-next的样子仍有很多未知之处。

英伟达目前的股价仍高于25财年收入目标的19倍。该股目前的交易价格仅为25财年每股收益目标的39倍，但供应瓶颈似乎不利于实现当前激进的增长目标，该目标要求25财年销售额增长超过31%，达到570亿美元，相当于每个季度收入超过140亿美元。

总结

投资者的关键收获是，英伟达可能已经在短期内达到了峰值。注意价格目标的投资者已经做好抛售的准备，而不是面对股价下跌和由于供应和即将到来的竞争威胁导致季度盈利目标处于风险中的情况。

$英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$