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中泰证券:给予工业富联买入评级

2023-08-09 14:07:28
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中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《23H1服务器盈利能力抬升,交换机需求大幅增长》,本报告对工业富联给出买入评级,当前股价为22.49元。


  工业富联(601138)
  事件:8.8日公司发布2023半年报,1)23H1:营收2067.8亿元,yoy-8.2%,归母净利润71.6亿元,yoy+4.2%,扣非归母75.4亿元,yoy+18.3%,毛利率7.17%,yoy+0.67pct;2)23Q2:营收1008.9亿元,yoy-16.1%,qoq-4.7%,归母净利润40.3亿元,yoy+11.5%,qoq+28.9%,扣非归母43.3亿元,yoy+32.3%,qoq+35.0%,毛利率6.97%,yoy+0.7pct,qoq-0.39pct。
  服务器产品结构优化,盈利能力同比显著增强。公司云计算服务器出货量持续全球第一,客户涵盖微软、谷歌、英伟达、亚马逊、英特尔、苹果等,有望充分受益AI服务器需求增长。公司持续深化AI布局,今年开始为客户开发量产英伟达H100、H800等AI服务器,云端游戏服务器也已于3月正式出货,随着高毛利CSPODM和AI服务器占比提升,23H1公司服务器毛利率持续提升,同比+25%。
  交换机需求大幅增长,800G交换机预计23H2贡献营收。AI驱动全球数据中心网络设备需求快速增长,公司主要客户群市占率超75%,充分受益交换机、路由器需求增长,23H1公司高速交换机、高速路由器分别同比+70%、+95%,其中,400G交换机出货快速增长,800G交换机已进入NPI(新品导入),预计23H2贡献营收,24年起开始放量。
  苹果新机中框升级,带动ASP&毛利率提升。将于23H2发布的iPhone15Pro版机型金属中框预计将从不锈钢升级到钛合金材质,ASP和毛利率预计有所提升,公司作为北美大客户手机金属中框核心供应商有望深度受益。
  投资建议:预计公司2023-25年归母净利润为260/332/397亿元,对应PE估值18.5/14.5/12.1倍,维持“买入”评级。
  风险提示事件:AI需求不及预期;智能手机销量不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券许英博研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.62%,其预测2023年度归属净利润为盈利236.88亿,根据现价换算的预测PE为20.28。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家;过去90天内机构目标均价为26.84。

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